全球资管观察|第18期全球资本流动格局加速分化及下半年走势研判

核心观点与关键数据

1. 全球资本流动格局加速分化及下半年展望

   • 7月资本回流特征：资金由现金类资产向股票和债券同步回流，但未形成稳定的全面风险偏好上升。全球股票基金和债券基金累计净流入分别约721亿和620亿美元，货币市场基金则出现净流出。美国股票基金单周流出，但美国证券仍吸引大量外国投资。新兴市场呈现“债强股弱”，亚洲市场部分分化明显。
   • 下半年资本流动展望：预计形成“债券提供基础流量、股票进行区域轮动、现金保持高位、商品承担尾部风险”的多中心格局。债券资金将偏好短久期国债、投资级信用债和新兴市场本币债。股票资金将由“全面追逐AI”转向“检验AI盈利”，欧洲和亚洲部分领域可能成为资金承接方向。新兴市场下半年有望由整体流出转为小规模净流入，但以债券先行、股票分化、政策驱动为主。
   • 下行风险：能源冲击重新引发全球货币政策同步收紧，可能导致资金重新回到美元、短期国债和货币市场基金，新兴市场股票将首当其冲。

2. 全球资管领域的AI风险防范与监管

   • AI风险事件增长：2010年全球AI风险事件1起，2020年增至91起，2025年高达436起，需建立现代化风险防控和监管体系。
   • 美国监管模式：采取技术中性立场，将现有监管框架延伸至AI领域，通过监管指引、风险提示和专项执法等方式进行监管。
   • 欧盟监管模式：以专项立法为指引，实施风险分级监管，将AI应用划分为不可接受风险、高风险、有限风险和最低风险四个层级，并采取差异化监管措施。
   • 英国监管模式：现有监管框架下原则导向与监管沙盒结合，通过监管五原则（安全、透明、公衡、责任、可争议性）和AI实时测试机制进行监管。

3. 近十年来头部资管机构的四大发展阶段

   • 第一阶段（2015Q1-2019Q4）：稳步增长与被动投资崛起，全球股市牛市和ETF爆发式增长推动行业规模扩张，先锋集团和贝莱德表现突出。
   • 第二阶段（2020-2021）：疫情冲击及V型反弹，全球央行宽松货币政策推动行业反弹，先锋和贝莱德再次成为增长主力。
   • 第三阶段（2022Q1-2022Q3）：加息调整及汇率波动影响，美联储激进加息导致行业规模回落，欧洲头部机构受冲击更显著。
   • 第四阶段（2022Q4-2026Q1）：强劲复苏，人工智能技术革命和ETF扩容推动行业规模达到历史新高，贝莱德和先锋继续巩固领先地位。

研究结论

• 全球资本流动格局加速分化，下半年将形成多中心格局，债券和部分股票领域将成为资金主要流向。
• AI技术发展伴随风险增长，需建立现代化风险防控和监管体系，美欧英三国采取不同监管模式。
• 头部资管机构经历四大发展阶段，当前进入强劲复苏阶段，人工智能和ETF是主要驱动力。