炬申转债：有色金属产业链第三方综合物流服务商

转债基本信息

• 炬申转债发行规模3.80亿元，募集资金净额用于几内亚驳运项目、补充流动资金及偿还银行贷款。
• 债底估值为93.26元，YTM为2.19%，债底保护较好。
• 转换平价为102.3元，平价溢价率为-2.27%，转股期为2027年02月01日至2032年07月23日。
• 转债条款中规中矩，总股本稀释率为14.21%。

投资申购建议

• 预计上市首日价格在131.02~145.45元之间，中签率为0.0012%。
• 预计上市首日转股溢价率在35%左右，原股东优先配售比例为71.58%。

正股基本面分析

• 炬申股份是国内大宗商品综合物流服务提供商，主要服务有色金属及矿产原材料。
• 2021-2025年营收复合增速为26.12%，2025年营收18.89亿元，同比增长81.65%。
• 营收以运输服务为主，2023-2025年占比分别为81.29%、72.61%和83.44%。
• 2021-2025年销售净利率波动上升，2025年净利率为2.70%，毛利率为11.44%。
• 公司费用管控能力较强，销售费用率总体下降，财务费用率维稳。

公司亮点

• 核心能力：完整的物流方案设计、运输组织、仓储管理和货权管理体系。
• 网络布局：围绕有色金属产业链建设物流节点，覆盖广东、广西、新疆等地。
• 服务布局：覆盖铝、铜、锌等多个品种，主要服务有色金属及矿产原材料。
• 市场运营：积累了冶炼企业、生产企业等客户资源，积极拓展跨境物流业务。

风险提示

• 申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。