保险行业2026年中期业绩前瞻：预计投资收益提升带动归母净利润大幅增长

保险行业2026年中期业绩前瞻：预计投资收益提升带动归母净利润大幅增长 2026年07月24日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师曹锟 执业证书：S0600524120004caok@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼我们预计上市险企2026上半年归母净利润同比大幅增长，主要受益于投资收益提升。1）我们预计上市险企2026H1归母净利润普遍同比较快增长。A股：中国人寿（+226%）＞新华保险（+50%）＞中国人保（+32%）＞中国平安（25%）＞中国太保（10%）。H股：中国太平（+90%）＞众安在线（+80%）＞阳光保险（+35%）＞中国财险（+25%）＞友邦保险（+10%）。2）Q2归母净利润预计实现同比大幅增长，或主要来自于股市上涨提振收益。①2026Q2股市明显回暖，单季度沪深300、万得全A、上证综指分别上涨11.9%、12.8%和5.2%，明显高于上年同期的1.3%、3.9%和3.3%，为公司权益投资收益提升提供了基础。②2025年底上市险企二级权益投资比例普遍处于高位，其中国寿、新华权益投资弹性最为突出，股票+基金占比分别为16.9%、21.1%，其中FVTPL占比分别为81.5%、90.1%，均处于同业中较高，因此在股市向好背景下归母净利润增速表现领先。 相关研究 《保险资负管理新时代，有效匹配方能行稳致远》2026-07-21 ◼寿险：预计NBV保持稳健增长，看好负债刚性成本进一步改善。1）我们预计2026H1上市险企NBV同比稳健增长，主要受益于新单保费规模增长。A股：中国人寿（+35%）＞新华保险（+14%）＞中国太保（+12%）＞中国平安（+11%）＞人保寿险（+7%）。H股：阳光保险（+13%）＞友邦保险（+12%）＞中国太平（+10%）。2）我们认为，在居民财富再配置背景下，保险产品预定利率水平仍高于存款利率，相对优势凸出，分红险产品的长期增长趋势向好，同时有助于推动刚性负债成本进一步优化。在渠道结构上，我们预计个险和银保保持双轮驱动增长的格局，并且在银保渠道进一步强化报行合一要求的新阶段，继续看好头部险企的竞争优势。 《资负管理护航长期经营，静待估值向基本面回归——保险行业2026年中期投资策略》2026-07-01 ◼财险：预计保费稳健增长，COR稳中向好。1）2026年前5个月财险公司保费收入7979亿元，同比增长2.2%，我们预计上市险企财险市场份额基本稳定，保费收入保持稳健增长。2）我们预计受益于上市险企持续推动业务结构改善和降本增效，各公司COR表现稳中向好。我们预计2026H1各公司COR为：中国人保94.8%（同比-0.5pct）、中国平安95.1%（同比-0.1pct）、中国太保95.2%（同比-1.2pct）。 ◼基本面仍具韧性，继续看好保险板块估值修复空间。1）我们认为市场需求依然旺盛，分红险转型将进一步推动刚性负债成本优化，利差损压力将有所缓解。2）近期十年期国债收益率企稳于1.74%左右，我们预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）2026Q2末公募基金对保险股持仓比例降至0.42%，显著低配。2026年7月24日保险板块估值2026E0.46-0.76倍PEV、0.90-1.70倍PB，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼风险提示：长端利率趋势性下行；权益市场波动；新单增长不及预期。 注：1）友邦保险币种为美元，其他公司均为人民币。2）友邦保险净利润为OPAT，我们预计公司美股OPAT同比+12%，主要受回购影响。 数据来源：wind，东吴证券研究所 数据来源：wind，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn