小微ABS资产表现平稳，小微不良贷款处置压力犹存

小微企业贷款资产支持证券（小微ABS）市场分析

市场概况

• 发行量回升：2026年上半年银行间市场发行4单小微ABS，规模240.6亿元，同比增长170.9亿元，主要来自建设银行。
• 发起机构丰富：除建设银行外，市场参与机构包括6家全国性股份制银行、7家城商行、5家农商行、1家民营银行和1家汽车金融公司，近半数机构位于浙江和江苏。
• 资产特征差异：
  • 利率：国有大型银行最低，农商行最高，股份制银行和城商行居中；随着贷款发放日推延，整体利率呈下降趋势，农商行最为明显。
  • 担保方式：约1/3为信用贷款，近40%为抵质押贷款，其余为混合资产包；信用贷款平均合同金额63.6万元，抵质押贷款159.3万元。
  • 借款人集中度：国有大型银行资产池借款人超1万户，地区分散；城商行和农商行地区集中度高，过半数交易第一大地区占比超80%。
  • 行业分布：批发业或零售业为主，少数制造业，反映小微企业行业特征。

资产表现

• 动态逾期率：2022年以来M2/M3逾期率在0.5%上下波动，高于RMBS和车贷ABS，低于消费贷ABS。
• 累计违约率：近5年均不超过1.2%，发行后约1.5年达峰值；2025年发行交易平均累计违约率略有下降。
• 不合格资产赎回：自2023年起信托生效日赎回规模上升，2025年10单交易中仅1单未赎回，最高达5%以上，有助于改善资产池质量。
• 提前还款率（CPR）：2021-2024上半年CPR处于高位，2024下半年以来波动下行但仍高于RMBS和车贷ABS；2025年年中CPR突增系样本偏差。

信用增级与不良处置

• 信用增级：2025年前多设置中间级证券，后转为优先/次级两层结构；优先A级证券平均信用增级23%，建设银行“飞驰建普”系列贡献较大。
• 不良处置：2025年小微NPAS发行43单，处置不良贷款约1000亿元，同比增长65%和159%；2026年上半年增速回落但仍增长35%和71%。
• 不良贷款转让：2026年上半年个人经营性不良贷款转让项目增加63个，拟转让规模约102亿元，同比增长74%。
• 政策影响：2026年5月监管不再设定小微贷款增速目标，预计不良率短期承压，但不良资产证券化和批量转让将提升处置效率。

研究结论

• 小微ABS市场发行量回升，参与机构多元化，但资产特征差异显著。
• 资产表现平稳，逾期率和违约率可控，不合格资产赎回机制有效改善资产质量。
• 信用增级水平稳定，不良处置压力较大，政策调整将推动不良资产证券化发展。