方大特钢(600507)公司钢铁产能有望跨越式增长

方大特钢(600507)[Table_Industry]金属，采矿，制品/原材料 ——方大特钢公告点评报告 本报告导读： 公司计划退出南昌沪旭，并以实物分配等形式取得南昌沪旭所持钢铁企投控股权。钢铁企投拥有四川钒钛和云南钒钛核心钢铁资产，注入后公司钢铁产能有望大增。 投资要点： 公司计划以取得钢铁实物资产的方式，退出南昌沪旭基金。南昌沪旭基金此前认缴总规模为120亿元，公司认缴金额40亿元。2026年7月21日，公司公告《关于筹划重大资产重组暨关联交易的提示性公告》，将减少认缴和实缴出资额5亿元，同时方大炭素和阳光人寿将以减资方式退伙；且待上述减资事项完成后，公司将退出南昌沪旭，并以实物分配等形式取得南昌沪旭所持有的钢铁企投控股权。 钢铁产能有望实现跨越式增长，钒资源或为公司打造新增长点。根据公司公告，2026年3月23日，钢铁企投以24.5亿元现金出资购买了包括四川德胜集团钒钛有限公司（已更名为“四川钒钛”）和云南德胜钒钛新材料有限公司（已更名为“云南钒钛”）两家钢铁企业在内的部分资产，钢铁企投分别间接持有四川钒钛和云南钒钛51%股权。2025年公司钢材产量为425.92万吨；根据四川钒钛官网和云南楚雄发布平台的信息，四川钒钛具备含钒抗震精品建材产能300万吨，云南钒钛目前具备铁、钢、材产能分别约为180、185、176.5万吨，后续若公司成功取得钢铁企投控制权，其钢铁产能有望实现跨越式增长。此外，四川钒钛和云南钒钛还将产出副产品五氧化二钒，其钒资源综合利用技术全国领先，并通过参股公司进入钒液流电池等储能业务，未来注入后，有望为公司打造新的利润增长点。 产品结构持续优化。2025年公司弹簧扁钢、汽车板簧销量为59.42、12.52万吨，同比增21.99%、增11.29%；而优线、螺纹钢销量为97.37、268.22万吨，同比分别增1.84%、降3.61%。2025年公司螺纹钢、优线毛利率为4.65%、6.48%；而弹簧扁钢、汽车板簧毛利率高达17.67%、12.91%，公司同时持续优化自身产品结构，增强盈利能力。风险提示：钢铁资产注入项目进展不及预期。 继续优化产品结构，盈利能力显著提升2026.03.27成本改善、结构优化，业绩超预期2025.10.30优化产品结构，钢材盈利能力改善2025.09.09 考虑方大特钢“普特结合”的产品结构，以及公司为江西省龙头钢企之一，我们选取中信特钢和新钢股份为可比公司，可比公司2026年平均PE为12.43倍，参照可比公司估值，我们仍给予方大特钢2026年13倍PE进行估值。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 电话（021）38676666