产业赛道与主题投资风向标20260723 原文

2026年07月24日07:57 言人发00:00 然后一下我本周的道，我包括四部分，一是市的回和展望，然后重主政汇报们产业赛们个个这个场顾点题策和。首先是于市的一，近期整是海外科技波，交易和融收动态产业趋势关场个动态调动国内拥挤资盘缩有还AI本支回率重估共同作用的一果。那么在管和有本定市的信放后，流性资开报个结监国资稳场号释动的段性和，但是政策底、流性底和市底并不等同，持企仍需盈利和交易构的一风险阶缓动场续稳结个验证我也出了公募的一持据，科技持于史高位，提高波和再平衡的力，但是高持不们刚个仓数仓处历会动压仓必然等于泡沫。产业AI人是一前的一代主主，只是投段已全面的一估值向盈个当个时题线资阶从个扩张转利和散。那么在配置上，建保持杠构，攻端聚焦光模高端兑现产业扩议铃结进块PECB服器互和半务联导体种可控等有有的方向。防守端主要注机构低配盈利修复或金流定的金融和央企高股息这订单业绩关现稳市波的意不是的降低科技位，而是把合的主暴露整盈利暴露。场动义简单仓这个组题调为 言人发01:11 首先第一部分是于我的市的一判。上周的万德全关们场个断A下跌了8.74%，跌幅也是在可能在史这个历上也是相而言比大的一下跌幅度。日均成交对较个额约2.6万元，前周少亿较减约2700元，效亿赚钱应明回落。显 言人发01:31 整主要有三的力，一是海外半体和科技股的一大幅波，了调层压个导韩国个动压缩这个A股AI映射的资产一偏好。第二就是公募私募和融金暴露高。那么截至个风险个资资较7月15 5日的一融余到了个两额达2.8万元，那么融融金也主要流向新相概念，那么融融融融融券余也在最近的七月亿资两资创药关资资资额份以，也是慢慢的由流入向流出，去杠杆也容易形成反。第三是半年的一窗口近，市来净转净负馈报个临 始重新估场开评AI本支能否化收入和利，能否覆，以及估值是否提前反映了资开转为润订单盖扩产27年的一盈利。因此前期下跌既有估值再定价，也有明的一流性的折价。个显个动 言人发02:21 前最重要的一化就是流性的明解。当个边际变这个动担忧显缓7月20日到21日，召座证监会连续开谈会，中通及其所主体公告累入近百元股票，中信相主体使用再款及配套金超国诚属计买亿资产国国关专项贷资过500元。配置股市，七月以亿这个资产来etf股票型ETF流入也超了净过3000元，多支亿宽GTF成交著放量。意味缺乏承接金去杠杆持反的种极端情形已解，因此政策底已出，显这着资续负馈这经缓经现流性底正在确，那么在市底上需三优信，一是融流出的一收窄，上加速和成交分动认场个势号个资净个涨布的一持改善，而非只依靠重个续权ETF。那么科技板在中后由的一估值跌向盈利分化，三块报边个杀转件逐步足，市才有政策的修复，入基本面的一反。个条满场会这个驱动进驱动个弹 言人发03:16 出的一的据也影引起了市上的机构持的据影引起了市上多一。我刚个预报数响这个场仓数响场较个讨论们的就是机构持刀并不意味的束，但是它可能整体的一波上升。市上这边观点仓着产业趋势结会带来个动场的分歧也是公募的子和通信的持是否高。按主益基金重口股的口，那么二季度的子持电仓过动权仓径电仓超40%，通信超15%，TFT整体好60%。 言人发03:46 一方面据示确存在，那么主益基金的平均股票位仍在这个数显这个拥挤实动权仓90%以上，私募位也仓处于高位，短期的一加大有限。那么史上一行持到高位后，未必利其，但是通常个仓药历单业仓达见顶会进入四季度的一高波期。那么同的一低于期，在高持段可能更大的一估值个个动样个业绩预仓阶会带来个压。缩 言人发04:07 另一方面也不能只用去的行持上限衡量。今天包括美、和中台的过业仓国韩国国湾这个AI，你就在指龙头和利中占据高的重。那么数润较权A股的子通信市的一利增量的也在上升，判是否度电对场个润贡献断过配置也要同比持比例、基准重、利和估值含增速。因此得到的不是科技行情的时较仓权润贡献隐结论这个束，而是未超收益，不能再主要依加，要需要依盈利上修。结来额赖仓还赖 言人发04:36 于关这个AI是否有有泡沫，最是要看它的一真需求和能力。在需求上我可以看到像产业没终还个实变现们谷歌的一个token理量到了每分处达钟约220，上季度的亿较160增了亿长约37.5%，且部分算力仍然受限，token并不直接等于利，但是能反映用次和推理需求。我之前的也提，润够调频们汇报过随着这个AI由chatbot向agent，智能体需要种划索和用工具的需求，任的算力消耗明迈进这连续规检调这个单个务提升。那么在端，像阿法派的二季度的云收入同比增显这个变现尔业务长82%，GR到了超订单达5000美元。同亿时2026年本支指引上至资开调1950至亿2050美元，需求和本支同步的增，亿订单资开长明说AI正在向云云服企解方案和这个务业决OAPI收入化。转 言人发05:32 那么在在整体的一的一配置上，我建采用杠构。一方面第一是有全球和盈利支个结论个们议铃结类订单撑的AI核心硬件。比如像光模，说这个块1.6T的放量，有客构，光芯片供和展后的毛利率还户结关键给扩情，也是我一重察的据。那么高端况们个点观数PCP重察高端交机和点观换这个AI服器的材料升务订单良率和海外。级认证 言人发05:57 第二就是半体的自主可控。类导AI需求正在向成熟制成功率管理模芯片材料和先封散。拟设备进装扩国内的晶厂的一本支和化率的提升，使得材料兼具体系和自主可控的一。圆个资开国产这个设备个逻辑 言人发06:13 第三就是金融和定央企。行也息差下行向息差企和收入修复。保和券商受益于市类稳银从这个单边转稳险活度和投收益改善，但是机构仍明低配，部分的源高端制造和公用事的央企改善，场跃资这个显资业业绩同具良好的自由金流和分的优，它也能降低合回撤，也可能受益于金方向向低配时备现红势够组资从拥挤方向的一再平衡。就是我于市的一回和主要的。个这个们关场个顾观点 言人发06:44 在重主方面，我本周重的注了新光通信和机器人，新在点题们点关创药创药这个BD交易正在重估中研国发，然后资产26年上半年中金融外授交易金国创对权总额约1100美元，接近亿2025年全年的八成。它的意是海外要集中通首付款里程碑和售分成中的研商模式也由的售向义过销验证国发资产业国内销转国内商化加海外授加共同的一合作模式。交易包含期件性的里程碑，不能等直接等同于业权开发个总额长条当期的金流。那么分析现BT交易至少要看首付款占比，床段靶差异化和除持出管的一能力临阶点数续输线个，他定了期价值、成概率、力和平台的估值。后注能持出管的平台公司们决当竞争续应该关够续产线这个级。 言人发07:31 我新的出海的一景气度，去年出们创药个从现PD交易的大幅度爆以，它一直保持一高的增速，海发来个较外也面利崖，所以我新也是比重值得注的主之一。然后光通信的，临着专悬说们认为这个创药较点关题话是我相于我的这块们当们这个AI基建里面确定性最高的一分方向之一。然后最后是机器人，机器业绩个细人的我前期的一跟里面也有多次的一。机器人在也直接到了一量的一重话们个产业趋势踪个汇报现个产个要。技也是走向了工厂店物流种真的景，的商化逐落地。节点从术门这实场产业业闭环渐 言人发08:12 我可以看到可能分三段。先控制感知和模型能力，在行故障率和成本们产业为阶验证运动验证连续运维护 最后机成本、回收周期和持。前体于第二段向第三段渡，机器人的期空验证单续订单当总处阶阶过长间较大，短期利的确定性可能弱于光通信，配置上更适合注已入客，具批量制造能力，机润关经进户验证备单价值量明确的一些零部件企，并跟能否有展示性采，走可复制的一需求。业踪订单购个 言人发08:41 第三部分是于政策的一回，首先是关个顾155民健康划的提出，全支持新和器械，并推国规链条创药医疗动AI在研和健康管理中的用。全意味像研、准入、支付和床用共同改善。发诊疗应链条着发评审临应产业上真正重要的是支付能否匹配新价值，能否提高效率，降低全周期的成本的品更容易持放量。创营销产续 言人发09:04 第二是四部前端的布局了智能体工具和用之的互。工信部等四部布推于推互网基门应间联门发关动联础资源高量展的指意。在去的质发导见过AI基建主要是芯片和据中心。在智能体普及后，像件端的身数这个软份，兼容限管理工具用和安全也形成新的需求。像网安全和件基也标识实际权调审计会这个络这个软础层是可以注的一分方向。第三是助康复器具方案，把机接口、康复机器人和智能假肢入了关个细这个辅脑纳重方向，方便其跟的一机器人主的介也似。我是看到用景的落点这个实刚刚个题绍逻辑类们关键这个应场地，有模生的落地，是方面的一可能需要大家重注的。还这个规产这个这个点关问题 言人发09:58 在方面，上周最重磅的一事件是这个产业趋势个kimik3的布。发K3采用了2.8万的架构，支持百亿参数万上下文和原生能力，并超大模源。它的意不只是大，而是模型在上下文级视觉选择规开义参数过国产长代知工作和多模能力上入新的一。码识态进个竞争层级 言人发10:18 去超大模模型更多的采用源过规闭API，K3入了接近进3万的一源，有望三化。亿参数个开竞争带来点变 第一是算力据治理，分布式和推理优化，提高了行。第二是源便利，企是有部署个训练数训练业门槛开业行微和适配散芯片，有利于生散。其三是焦，交通和能力向位有效任的业调扩态扩竞争点参数单项转单务成本。那么K3的token价格具有力，但真正重要的不是竞争单个token有多便宜，而是完成任需要多少务token，多少，以及果是否可靠。那么时间结agent在不划索研工具和整查果，任消这个断规检调检结单务耗量超于普通答。因此位困降价和交易量算力需求上升可以同生，然后再就是于远问单脱总时发这个关AI的一半体方向，个导这个AI需求正在先从进GPU向更的半体散。广导链条扩GPU和ASS依先制程和赖进先封，但是服器源供管理模和控制芯片人大量使用成熟制程。进装务电应拟 言人发11:16 那么台持高本支，积电维资开ASML和市上行，存偏，硅光子和先封投增订单设备场预测继续储紧进装资加。明说AI基建已成算存网源和封的一系工程，然后为计储络电装个统对A股而言，就可能由光模会块扩散到比如像材料、封工具、器件存和光互。但是并不等于所有的解析相同，是要说设备测储联这个环节还看它整体的一供性和替代的空，然后是端入个给弹国产间这个侧进AI品化，但端量端量仍然形产侧总终总成束，那么多家手机厂商的端生成式约侧AI服完成案，明端的一模型和务备说侧个AI手机正在展示走从向品化。但是全球手机的出承，存价抬高成本，不直上升，机主要在能形成季产货压储涨产业会线会够换旅游的品牌，受益于算力和存升的零部件，以及能持收的用。以上就是我于的储级够续费应们关产业趋势一跟和。个踪汇报 言人发12:16 看，近期的一科技整是海外波高和去杠杆共同作用的一果。但并不等于我的一总结来个调动拥挤个结们个科技的一牛市的束。在家代表的种定金的入后，流性段性和，但是持反个结国队为这稳资进动风险阶缓续仍需像融金市度和中的一。弹资资场宽报个业绩验证AI的一也不能的有泡沫是个产业趋势简单归结为还没有泡沫。模型和token的一使用量增，云厂商本支上，都明真需求有逆。机构持个长资开调说这个实没转仓估值和供于高位，他就要求投期空向利和金流。合上除了在科技上，给扩张处这个资从远间转订单润现组 我持推荐像光模高端们续这个块PCB和服器的国产务AI的核心，注材料和制造的一化资产关设备个国产率提升的方向。另一方面我得也可以逐的配置像金融和定央企，有高股息平衡整波。们觉渐稳还来个动 言人发13:12 以上是我的一整体的一，各位投者的。祝大家生活愉快，。感大家加们个个观点汇报给资参参会谢谢谢参今天的，祝大家生活愉快，再。会议见