一、现场参观与交流概述
- 董事滕步相先生带领调研人员参观生产车间和设备，调研人员对生产线、自研设备、工艺、质量管控、环保设施等有了直观了解。
二、经营情况与业绩
- 2026年二季度业绩环比略有增长，非美地区发货16000多吨，美国地区14000多吨（受假期及运费上涨影响，近2000-3000吨订单延迟确认）。
- 国内产能10万吨（开机利用7.5万吨），泰国产能10万吨（开机利用8万吨），2026年发货计划国内7万吨、泰国7-7.5万吨。
- 二季度国内和泰国盈利水平与一季度持平，下半年业绩逐季向上，主要驱动因素为泰国产能释放及发货量增加。
三、行业竞争与市场分析
- 东南亚纸浆模塑行业竞争格局：除公司外，裕同、家联、富岭等均有近10万吨产能，产能利用率与公司持平，产品主要销往美国。
- 美国双反税率：越南反倾销税率1.38%，反补贴税率5.06%。
- 美国市场需求：纸浆模塑产品对塑料制品替代率仅小个位数，增长空间充足。
- 东南亚后续扩产计划：2026年在泰国现有土地扩产3万吨产能，2027年快速投产。
四、行业规模与盈利能力
- 纸浆模塑行业年增速约十几个百分点，大规模替换项目可推动更高增速。
- 泰国基地成本优势来源：战略选择、自研设备、产业工人、规模效应，盈利差距估计15%以上。
- 泰国基地高盈利可持续性：未来仍可维持较高吨盈利水平，随着规模扩大成本下降。
- 国内产能布局：崇左众鑫3万吨产能在建，计划2027年2月投产，向广西低成本区域转移将提升毛利润。
五、海外工厂与长期规划
- 美国工厂：计划2027年1月安装设备，三季度开始供货，定位服务本土制造需求客户，主要生产1-2个大单品，预计2028年贡献利润。
- 长期目标：纸塑主业市占率30%，2027年末国内+泰国总产能27万吨，后续每年扩产5-6万吨。
- 新产品试点：泰国工厂试点生产TPE手套、吸塑注塑、纸袋等产品，满足客户一站式采购需求，目前小规模中试。
六、竞争与风险分析
- 印度市场：当地企业规模普遍较小，行业零散，对公司竞争影响较小。
- 近期产品价格下跌：国内销量提升但渠道商亏损，预计价格趋稳，行业进入良性发展。
七、公司政策与财务状况
- 分红比例：基本保持在30%左右。
- 利润可预测性：较强，销售吨数直接对应利润规模，业绩持续增长。
- 海外销售增长：非美地区2024年销量3.9万吨，2025年5.1万吨，预计2026年同比例增长。
- 回购与股权激励：回购资金来源拟调整为自有资金或自筹，股权激励考核指标以稳健为主。
