一、总结：CPC红海霍尔木兹三杀
中东地缘冲突持续升级，胡塞武装行动进一步扩大冲突影响范围，霍尔木兹海峡与曼德海峡通行同步承压，中东原油供应风险显著抬升。叠加近期黑海CPC管线装船作业中断，全球三大核心原油运输通道接连遭遇地缘扰动。原油供给冲击已由单一通道的区域性风险，演变为多条航运要道共振的结构性压力，短期有望支撑国际油价与海运运费走强。截至7月22日，布伦特原油价格已上行至90美元/桶上方。倘若地缘矛盾持续发酵、三大运输通道受阻局面延续，全球原油供需紧平衡格局将进一步收紧，油价仍具备上行空间。
二、黑海通道：CPC终端停摆
里海管道联盟管线（CPC）是里海地区核心跨境原油运输通道，管线全长约1510公里，运输路径自哈萨克斯坦田吉兹油田始发，过境俄罗斯境内，最终抵达黑海新罗西斯克海上终端。该管线是哈萨克斯坦原油出口的核心命脉，承担该国80%以上的原油出口份额，同时也是欧洲市场重要的低硫原油供给渠道。2026年CPC管线输油量约150万桶/日，其中哈萨克斯坦原油占比约85%-90%，核心来自田吉兹、卡沙甘、卡拉恰甘纳克三大超级油田；剩余运力输送俄罗斯原油。2026年7月，CPC终端遭遇袭击，装船作业秩序受到扰动。目前CPC已全面暂停装船作业，哈萨克斯坦所有替代运输通道满负荷运转下，最多可承接原CPC约30%的运量，冲击将导致哈萨克斯坦原油供应出现100-150万桶/日的缺口。
三、红海通道：胡塞武装封锁沙特
红海能源通道是中东原油输往欧洲、美洲及亚洲市场的核心海运干线。曼德海峡作为红海南端唯一出海口，是中东原油通往亚洲市场的关键枢纽。沙特红海片区核心原油出口枢纽为延布港，港口运力依托沙特东西横贯输油管道支撑。受霍尔木兹海峡通航受阻影响，2026年沙特大幅调整原油出口布局，通过红海延布港发运油品，港口出口规模较此前暴涨4倍以上。近期红海地缘局势突发升级，也门胡塞武装于7月20日正式宣布对沙特实施海上封锁。短期来看，局部袭击已威胁到约400万桶/日的原油供应。
四、霍尔木兹海峡：上半年油价暴涨核心推动
霍尔木兹海峡是波斯湾原油出海的核心通道，常态下承担全球近30%的海运原油运量。2026年以来，受中东地缘冲突持续扰动，海峡通航安全性大幅下降，3-6月原油出口量近乎中断。近期美伊冲突再度升级，海峡通行受限、通航量维持低位。目前波斯湾原油出口运力持续承压，1000万桶/日的供应缺口再度回归。
五、展望：地缘黑天鹅重塑预期
今年下半年，全球地缘风险再度集中爆发，黑海、红海、波斯湾三处核心能源运输通道同步受限，颠覆上半年市场对原油供需的原有预判。此前市场主流交易逻辑为下半年供应增量有序释放、油价整体承压偏弱运行，而当前多重地缘扰动叠加通道运力刚性收缩，使得原有偏弱预期受到显著挑战。在地缘冲突持续扰动海运及管道运力的背景下，下半年全球原油供需格局迎来系统性重塑，市场紧平衡态势再度回归，油价整体波动不确定性放大，上行风险显著抬升。
