股指周报或正处于宽幅震荡磨底过程

2026年7月21日 研究所曾德谦从业资格号：F3021262投资咨询从业证书号：Z0013703 主要观点 •【股指逻辑】自6月23日半年度策略报告直播我们开始提示主要指数短期存在调整需求、或向下探寻6月8日低点，随后四大指陆续跌破6月8日低点，仅剩上证50在低点附近获支撑反弹；上周周报提示股市或向“磨底”过渡，但“不建议过早、过快布局多单”，上周市场整体快速波动，两融规模迅速萎缩。 •本周一二央媒连续发声、央企资金入市，或一定程度提振市场信心，但海外韩国股市流动性危机可能性或仍未完全排除，因此仍建议以宽幅震荡磨底预期对待，这一阶段可视风险偏好与回撤承受能力缓慢、逐步多单布局，策略上以逢回调布局而非追涨为主，经历本轮调整后三季度仍有一轮上行的概率较大，但不确定性相较去年与今年4月份有明显上升，因此风控优先级需相应上调； •科创在7月经历了较大调整，但鉴于日韩股市的不确定性，市场风险偏好易受影响，因此短期仍不建议对科创“抄底”，波段交易对操作技术要求亦较高，但经历本轮调整后下半年仍有一轮趋势性上行的概率较大 •近期需要密切关注韩国股市在高杠杆情况下出现连续快速调整后是否会出现流动性危机的问题，若韩国股市流动性危机集中爆发，则风险大概率向A股传导，届时底部或向下调整 •长期（至四季度）看，向好预期不变，长期权益底仓可持有 •【操作建议】权益底仓低仓位长期持有，高风偏投资者逐步逢低布局多单 •【期指基差】主连合约贴水偏高，且主连跳过8月合约切换至9月合约，或表明市场对短期观点仍有较高不确定性 •【跨品种比值】跨品种比值快速回落，IC/IF、IM/IH整体仍在回落趋势中，或表明市场风险偏好仍在低位 •【风险提示】海外地缘政治变化，经济修复不及预期，政策力度不足，欧美经济回落担忧升温 股指行情回顾 •股指上周快速下跌，主要指数相继回踩6月8日低点后陆续跌破，四大指中仅上证50在6月8日低点附近开启反弹 •市场成交明显放量，周四周五市场或收到外盘影响存在一定程度的“恐慌情绪” •本周一二在央媒发文、央企资金入场的支持下有所修复 基差 •主力合约选择上，8月合约或被跳过，市场成交与持仓集中9月合约，或表明市场对短期的不确定性有较强的避险情绪 •新主连9月合约当前处于贴水高位，其中尤以IC表现较为明显，或是中长期布局滚贴水的合适选择 •近月8月合约同样处于贴水水平较高范畴，一方面受到本周二尾盘拉升后结算价与收盘价差异的影响，另一方面或表明市场对冲需求仍较高 股市行业表现 •上周股指延续分化，中小市值个股整体表现较差，拖累中等市值板块如军工、机械，TMT整体表现偏弱，或表明市场风险偏好明显走低；伴随6月份经济数据出炉，地产链条表现进一步下滑，外部因素同样拖累大周期板块 •食品饮料、银行等价值板块相对抗风险，或与近两年风险释放较充分有关 •市场多板块整体下行，表明市场的避险情绪仍然较重 股市行业表现 •上周主力资金流入方面，全行业资金净流出，中信行业一级指数看：•综合、综合金融、消费者服务、商贸零售、钢铁净流出量较小；•电子、通信、计算机、机械、医药净流出量靠前 期指跨品种比值 •跨品种比值快速回落，本周二小幅反弹但仍在年内低位，IC/IF、IM/IH整体仍在回落趋势中，或表明市场风险偏好仍偏低 •周五收盘，IC/IH录得2.629；IM/IH录得2.451 资金利率变化 •两融快速回落，截止本周一收盘，融资余额26977.54亿元；融券余额198亿元 •两融数据的持续、快速回落或表明市场风险偏好急剧下降 资金面变化 •短端利率水平震荡走高，目前已高于4-5月平均水平，或表明流动性边际收紧•上周人行净回笼，逆回购投放19635亿元，到期620亿元，买断式逆回购投放14000亿元，到期9000亿元；国库现金定存到期1200亿元 汇率 •美元整体处于震荡走强阶段，但人民币并未收到明显贬值压力，且整体仍处于持续升值阶段，本周二中间价报得6.7917 估值 •四大指估值（TTM）分别报至14.3（沪深300）、11.66（上证50）、35.31（中证500）、42.18（中证1000） 估值 •历史水平看四大指估值水平近期有明显回落，其中尤以中证500、中证1000回调明显 •上证50接近“过低”标准，中证1000回落“偏低”附近; 外盘指数变化 •上周全周道指收跌0.93%，纳指收跌2.9%，标普500收跌1.55%；•欧股方面，富时100全周收涨0.98%，法国CAC40收跌0%，德国DAX指数收跌0.94%；•亚太地区方面，日经225指数收跌6.44%，韩国综合指数收跌8.77%。 经济数据 •上周统计局公布6月经济数据，二季度与6月数据整体走弱，其中二季度GDP当季同比录得4.3%，较前值回落0.7个百分点；累计同比增4.7%，较前值回落0.3个百分点 经济数据 •工业产值处于偏高水平，其中铁路船舶有较大增长，AI投资潮带动计算机通信维持高位，其上下游设备制造业同样维持在偏高水平•原材料端有所回落，费劲矿物、有色均录得负增长，黑色、化学化工录得低位 经济数据 •消费水平环比改善但整体仍表现偏弱，6月社零当月同比增1.0%，处于近一年偏低水平 •分行业看，地产链条中的加剧、家电音像、建筑建材持续拖累，汽车类消费连续走弱；金银珠宝连续负增或表明市场消费意愿同样不高 免责声明 •宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 •本报告图表数据来源：Wind，宏源期货研究所 •理性投资，远离非法证券期货陷阱 谢谢！