月中行业拐点如期验证6月供给减产不是结束而是开始

00:00:00 大家好，欢迎参加国泰海通煤炭最终行业拐点如期验证，6月供给减产不是结束而是开始。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报。 00:00:12 声明，本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户，会议音频及文字记录的内容仅供国泰海通证券客户内部学习使用，不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存。国泰海通证券未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容。未经允许和授权转载转发均属侵权，国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利。国泰海通证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任。市场有风险，投资需谨慎。提醒广大投资者谨慎做出投资决策。 00:00:50 啊各位投资者朋友下午好，那我是国泰海通煤炭分析师黄涛。那这个今天我们看到煤炭板块其实是这个遥遥领跑呢，整个这个呃各大板块啊，我觉得呃从我们7月初啊，我这边开始重点这个全面翻多板块啊，到目前啊，我们能看到整个行业非常清晰的，无论是整个基本面啊还是整个板块的拐点啊。 00:01:15 那我这边呢想这个第一呢去给大家复盘一下啊，到底这个呃我们在底部翻多整个煤炭板块的这个呃逻辑到底在哪里啊。然后呢第二呢也想给大家这个继续展望一下整个后续的市场啊，这个整个基本面到底应该怎么走。啊，然后，嗯，第一呢是我我们。然后还有，呃，就说了我们收到。那预判整个行业的这个，无论是股票还是整个基本面的拐点啊，大就出现在什么7月中旬啊那我们看到整个基本面跟整个板块拐点啊，其实就是如期啊， 00:01:58 如我们前期预判的这个啊出现在了月中附近啊这边的核心呢， 00:02:04 我觉得我们先回顾一下。它为为什么下跌啊，整个6月份到这个7月初啊，基本上把整个 煤炭板块全年的涨幅已经全部点完了。这个里我觉得是充分的，这个呃标包含了整个市场对于煤炭各个方面的一个悲观预期啊。然后呢， 00:02:23 第一呢是对于整个供给啊，大家在整个呃5月上旬啊，其实是看到了山西矿难导致的这种大规模的安监啊关停，这个煤矿在快速地在复产，所以大家认为整个供给边际上应该在快速增长的。啊然后呢， 00:02:39 第二在月中的时间点，我们看到整个美伊啊当时在达成了这个和谈，所以呢在整个煤炭板块里面的这些宏观资金啊基本上已经全部撤出啊，所以这块呢，其实也是包含着整个美英对于整个油价跟煤煤价的一个负面的影响。啊，然后第三方面呢是整个印尼啊，印尼端其实在整个6月这个第二周第三周啊，其实跳出来说，就是还是想重新审议一下全年的这个IKRB的这个配这个配额。呃，应该大概率是会提升的，所以大家对于整个进口扩张的这个预期呢，其实也在提升。 00:03:15 然后最后呢，其实是最重要的，其实就来自于需求啊。因为大家原本在5月份炒煤炭的时候，是感觉整个淡季不淡啊，今年气温这个热得非常早啊，就觉得整个这个需求对于整个旺季的这个期待度会比较高啊。 00:03:30 但是我们在进入6月份之后啊，实际的状况啊，却是全国大范围的降雨啊，然后呢，带动了整体的日耗呢，其实环比是在下降的啊，环比是在明显下降的。然后由于全国性的大范围降水啊，其实大家看整个类似于三峡的这种入库量啊，水电的发电量其实环比同比大幅度增长。啊，所以大家能够看到整个日耗的快速下降，但是呢整体呃这个港口库存跟电厂库存的持续累库，并且呃陆陆续续创历史新高啊，然后港口的价格也开始撑不住了，开始大幅大幅度下行。 00:04:06 所以大家对于整个的需求啊，其实担忧也开始起来了啊，后续甚至出现了啊，是不是今年夏天就不热呀。啊，这个可能水电也会比较多呀，所以对于你煤炭的需求就没必要用那么多呀。啊，所以这种悲观预期的出现啊，那这也是导致了为什么从6月份这个第二周以来 啊，整个板块的这个涨幅快速收敛，基本上把全年全部抹平，部分股票全给经跌绿啊这种状况啊。 00:04:32 但是我们7月初啊，我们这个呃，我从无论是调研啊，还是各方面的角度来去分析啊，我觉得对于煤炭板块的这种压制啊，我觉得基本基本已经到到达底部啊，所以我这边是。呃，重点的跳起来去推荐，那这边呢，我觉得我的逻辑来也来自于几方面啊， 00:04:51 就是第一呢，从美伊的角度来看啊，我觉得和谈结束啊，已经反映到股价里面了，最差的状况也结束了啊。就是你往后面看，美伊正常的战争结束也不会对啊，这个油价跟煤价继续造成下行的这个推动，那反而我们最近这几天来看，比如说今天其实我感觉。有很大一部分的这个上涨原因是来自于美伊，这个又开始啊进入比较这个复杂的一个阶段啊，油价也突破了90块钱啊，所以大家重新又对这个地缘又开始有些担忧了，所以这块往后面后后续来看啊。这个至少从月初我判断只会有上行不会有下行了啊，所以所以这是每一地块。 00:05:32 然后这个第二块对于整个印尼啊，我觉得整个印尼这这端呃即使后续的产量恢复，但是考虑到如果考虑到整个中国山西的安监减量，其实进口是远远第一，提升的幅度有限。啊，然后第二啊，这个对于整个供给的推动，我觉得是远远弱于呃整个山西这边矿难对于整个供给的收缩的啊，所以我认为整个供给是持续下降的。进口不会对整个行情造成很大的扰动。 00:06:04 然后第三啊，就是我判断整体的需求会在这个7月第二周啊，随着华东的梅雨的结束开始全面的恢复啊。那么已经已经到7月20号，大家无论是身处东南海北，这个应该能够切身的感受到今年夏天的。气温在全面的恢复，全面的切入夏天。我觉得站在当前的维度，大家对于今年夏天还热不热这个观点，我觉得应该没有任何的这种悲观的预期了啊。应该没有任何悲观的预期了啊。我觉得这个需求今年至少是旺季更旺，并且考虑到厄尔尼诺已经在形成啊，它会在9~8~9月份啊开始逐步地显现出威力， 00:06:46 那我觉得后续再叠加厄尔尼诺的情况下，今年的气温创历史新高。 00:06:52 啊，我觉得还是会成为一个大概率事件，所以今年的需求端我觉得也是没有什么下行风险了啊，下行风险在6月份也已经被大家充分的悲观预期反映过了。反应过了。 00:07:04 然后这个最后那我觉得其实也是最重要的啊，其实就是大家看我这次会议的标题就来自于山西供给啊，就是我在月初调研了山西陕西之后啊，其实我得出了非常清晰的结论。啊，就是我觉得这一轮山西对于整个供给的影响，我觉得大概率应该是远远比去年同期的反内卷，对于供给的影响要强得多，并且可靠性确定性啊也要更强的啊， 00:07:33 为什么这么说啊？我们能够看到这个5月22号，山西这个特重大的这个矿难确实造成了非常。呃，这个沉痛的影响啊，非常沉痛的影响啊， 00:07:44 所以我们看到整个副总理对于整个山西这个事件， 00:07:48 首先它有一个定义，就是第一对于矿难这个事件，对于人民这个财生命财产安全造成的这个影响。原来，原来的做法都是赔钱道歉了事儿啊。这个是明确的是。惰政懒政怠政啊，这个是明确给这个事情定义了啊，那么后续出现这种事情一定要追查到。负责人，谁负责，谁经手。这个那要一定要就要追责啊，那么首先这个事情的整个政治站位拔得会很高，啊，然后第二。 00:08:25 就是我们看到其实大家对于整个安监对于供给的影响， 00:08:29 其实还是建立在啊，你的煤矿副产值增加对吧，你的供给边际在应该是在回升，但是实际上调研的结果，山西安监反而在6月下旬开始加强。6月下旬再开始加强啊，我们看到其实这个呃在6月底的时候，陆陆续续庆源前三任县委书记啊已经被这个抓走了，那今天看到整个长治市的这个这个市长还是副市长也被也也被抓走了。 00:08:55 所以能够从整个政治经济学的角度来看啊，整个这个呃整个这个地委啊，这个追查这个问责的这个这条线还在继续扩展下去，那么这个事儿就不会短时间结束啊，因为。这个我觉得无论是到市还是县啊，对于此次的事件的我觉得这个呃背锅的这个呃级别还不够啊，我觉得还是要继续往下去推演啊。 00:09:26 那么从呃交流的角度来看，大家其实对于这次安监的这个持续时间啊，可能心理预期都是在接近半年的啊，都是在接近半年的一个时间。啊，所以我觉得这这是第一，从时间上可能就不会有大家预期中那么短啊，不是你的煤矿复产了，整个案件就结束了，这个这次不会那么管。 00:09:45 2024年山西当时案件的时候，中央巡视组就入住了有半年，这次的事件比上次要大很多。啊，并且随着你的这种啊追责问这个问责的这个链条拉得越来越长，你的纪委办案其实也要时间去来这个拿到各各方面的证据的，所以这个时间我觉得至少也是需要半年的。所以只要中央巡视组和这次的重大重特大这个安全事故，没有定性的前提下。我觉得。安监高压的影响就不会结束。就不会结束。 00:10:18 首先从时间角度来看。至少是持续半年的，那么去年我们看到整个反内卷，也就是7月份跳出来，大家重视一下七八月份那其实九十月份一过，我觉得其实大家就没怎么说了，没没基本上没这个东西了啊，尤其是到四季度，大家看各个行业的产量全部恢复了。全部恢复了啊，那么其实就是反映去年其实反内卷的影响，至少影响的时间段。没有大家想那么长，那么今年我觉得至少这个时间点是要拉到半年以上的。这是第一从时间角度，第二从影响的具体的量的角度啊。 00:10:54 我们能够看到上周这个统计局公布了6月份的产量数据啊，单月是3.8亿，环比这个5月份下降达到了2000万吨啊。这个3.8亿基本上是过去除了过年啊，除了过年，过去两年的单月基本上最低值。3月基本上最低值啊，同时呢这个3.8亿里面可能还不包括保外表外的啊，因为其实通过我们这次安这个山西的这个事件，各地的这种监管机构再去这个详 查，最后其实这个结论就是其实超产在尤其是在行业里面的这个。这个私企的这个角度其实是比较比较普遍的，其实是比较普遍的啊。那么所以呢，这个我们能够看到这支箭出来之后啊， 00:11:43 对于整个表外产能这种类类似于超产和隐蔽工作面，我觉得应该是从短期来看肯定是直接扫光直接扫光。那么对于你表内产能收缩2000万吨，那表外我觉得至少有500~1000万吨。啊，这个量我觉得其实也是不容忽视的。 00:11:59 不容忽视的同时，我们能看到几个呃很明确的一个变化，就虽然呃今天这个分成产量还没有出来，但是我们可以从这个呃陕西煤业它整个产量可以这个管通来来推报啊。陕西煤业公布了这个6月份的它自己的产量，单月的自产煤产量环比5月份下降128万吨，降6~7个点。这边基本上都是由安监影响的，那么其实陕煤作为陕西省最大最有权话语权的这种龙头企业，其实它都受到安监影响，影响6~7个点，那其实就意味着，整个陕西省其他的民营企业的影响应该是比陕煤更大的。 00:12:38 那陕西省的总体的产能下滑产量下滑，我觉得大概率应该是在。这个7个点以上的，比如说7~8个点。啊，那么内蒙由于露天煤矿占比更大啊，露天煤矿的其实超产的呃情况一定是比井工矿更更多的啊，因为你的这个露天煤矿毕竟安全风险更少啊更少啊，并且你也也很难去统计到底你露天煤矿采了多少啊，所以是存在你这种。超产的这种行为的啊，所以我觉得整个内蒙的降幅也会比陕西省大啊。我觉得大概率也是要到两位数。 00:13:14 然后山西那我觉得肯定是影响更大啊，山西肯定是影响最大的对吧，整个山西我觉得影响肯定是超过两位数，可能接近15个点啊。那这样来看，全国才摊到6月份总产量下滑同比下滑9.7。差不多这个幅度啊，那所以呢， 00:13:30 对于总的啊，这个量的影响，表内单月2000万吨啊，并且甚至整个7月份受到安年影响，可能总量环比6月份可能还会有点下降，还会有一点下降。那就意味着你单月至少表内2000万吨的下降，表外五五百万吨到1000万吨下降，单月1500啊，2500万吨到 3000万吨。保持半年的降幅啊，那么对应你的供给的收缩至少超过1.5个亿。至少超过1.5亿啊，那么这个量其实是非常大的啊，量其实非常大的啊。 00:14:02 那么即使我们看到4月份的进口有边际回升啊，4月份进口比3:5月份啊，就是6月份进口比5月份回升了950万吨，但这个里面焦煤占一