重点关注高股息高速公路板块投资机会20260720

高速公路板块具备强防御性与高股息确定性，政策修订驱动估值双重修复

核心观点与盈利模式

• 高速公路板块具备强防御性，客车流量占比超70%且对经济周期敏感度低，货车流量随宏观经济平稳增长，收入端韧性极强。
• 成本端折旧摊销等非付现成本占比高，行业毛利率长期平稳；低LPR环境下存量债务置换可压降融资成本，释放利润弹性并优化现金流。
• 经营性现金流量净额普遍优异，资本开支大幅收窄，现金流很大比例用于股东回报。

高股息确定性分析

• 2026年预期股息率优势显著：四川成渝5.8%、宁沪高速4.3%、招商公路3.9%、皖通高速3.9%、粤高速A 3.6%、山东高速3.5%。
• 多数公司已出台明确的股东回报计划，预计2026年分红率均不低于承诺水平。
• 高股息标的的股息率优势突出，是十年期国债收益率的2.0-3.3倍。

政策性催化因素

• 《收费公路管理条例》修订为核心政策催化：
  • 东部经营性公路收费期限有望从25年延至30年。
  • 统借统还及养护收费机制将系统性提升资产价值。
• 央国企市值管理考核驱动估值修复：
  • 中原高速、赣粤高速、楚天高速等长期破净公司具备提升分红比例的预期空间。

投资主线与标的

• 投资主线分为两类：
  1. 高股息确定性龙头：四川成渝、招商公路等，业绩稳健、分红政策清晰、股息率领先。
  2. 估值修复潜力标的：中原高速、赣粤高速、楚天高速等，长期破净且分红率提升空间大。
• 深高速值得关注，未来减值计提进入尾声，股息率具备修复潜力。