纸浆周报

2026年7月19日 创元研究 本周观点： 上周主力合约受宏观因素冲击下跌，周线收于4728元/吨，周度下跌112元，幅度-2.31%。仓单数量为33.28万吨，周环比增加1.56万吨；期货库存数量34.80万吨，周环比增加2.27万吨。现货价格上银星4820元，月亮4650元，俄针4620元，当前银星基差92元，月亮基差-78元，俄针基差-108元/吨。 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 上周港库为225.7万吨，环比去库2.6万吨，同比增加7.6万吨。库存去化速度依然偏慢，目前的去库进展是决定后续反弹力度的关键因素之一。下游开工率符合正常的季节性淡季特征，双胶纸产线转产继续，产量同比降低15.18%，白卡纸产量同比增加13.75%，生活用纸产量同比增加0.93%，铜版纸产量同比增长7.69%。纸价表现分化，黑纸系的箱板纸和瓦楞纸库存处于历史低位，且表需表现较好，价格继续上行，低库存、废纸回收成本和出口需求都指向未来价格预期向好。双胶纸价格底部徘徊，但考虑到转产因素后远期供应预期降低，在库存去化到一定程度后价格有望迎来反弹。白卡纸被黑纸间接带动价格稍有反弹，生活用纸价格继续阴跌中。 宏观消息面偏差，主要还是受到疲软的社消以及海外加息预期拖累，外需主导的包装用纸表需比较好，而内需为主的文化用纸和生活用纸需求较为疲软。中东冲突重新升级，美联储加息故事继续，影响国内利率政策发挥空间，对风险资产流动性偏好有一些负面影响。 上周加拿大北木浆厂官方确认停产，预计影响产能30万吨左右。本年度已有的确认针叶浆永久停产产能已经达到40万吨，但目前的停产幅度仍然不能实现针叶产能过剩格局的完全扭转，不过在叠加三季度的临时性停产和季节性旺季之后，至少在未来2-3个月内平衡表有短暂的改善空间。但对于09合约来说，停产来不及反映到基本面上，目前的上涨主要基于情绪（参考去年底行情），而远月合约11和01在8月或以后预计有望迎来有一定力度的反弹，关注外商是否会利用停产消息借机抬价，以及8-10月旺季表现，三季度整体思路建议低位布多为主。 风险提示：宏观不及预期；停产消息跳票；情绪和资金影响 目录 一、期现货数据图表................................................3 1.1期货市场表现.......................................................................31.2现货市场表现.......................................................................5 2.1库存...............................................................................82.2进出口.............................................................................92.3国产浆............................................................................10 三、需求端数据图表...............................................11 3.1综述..............................................................................113.2双胶纸............................................................................143.3双铜纸............................................................................163.4白卡纸............................................................................173.5生活用纸..........................................................................19 一、期现货数据图表 1.1期货市场表现 上周主力合约受宏观因素冲击下跌，周线收于4728元/吨，周度下跌112元，幅度-2.31%。仓单数量为33.28万吨，周环比增加1.56万吨；期货库存数量34.80万吨，周环比增加2.27万吨。 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 1.2现货市场表现 现货价格上银星4820元，月亮4650元，俄针4620元，当前银星基差92元，月亮基差-78元，俄针基差-108元/吨。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、iFind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、供给端数据图表 2.1库存 截止至上周，全国五大港口总库存为225.7万吨，环比去库2.80万吨。其中，青岛港累库4.3万吨至157.5万吨，常熟港去库5.1万吨至54.9万吨，高栏港去库1万吨至3万吨，天津港去库0.7万吨至8.9万吨，日照港去库0.3万吨至1.4万吨。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 海外方面，欧洲地区6月漂针浆库存为24万吨，环比减少0.12万吨，同比高出1.60万吨。漂针浆库存天数29天，环比无变化，同比增加9天。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 2.2进出口 据海关总署数据，6月我国进口纸浆292万吨，单月同比减少3.80%。2026年1-6月我国共进口纸浆1846万吨，累积同比减少0.60%。其中5月进口漂针浆72.43万吨，同比增加0.38%，1-5月累计进口386.82万吨，累计同比增加1.73%。5月进口漂阔浆137.73万吨，同比增加6.50%，1-5月累计进口729.91万吨，累计同比增加2.69%。 南美主产国发运方面，巴西出口减量相对较大，5月对我国阔叶浆出口量为46万吨，同比减少44.43%，6月出口量为66.65万吨，同比减少15.27%。上半年月累计出口387.32万吨，累计同比减少15.80%。智利6月出口针叶浆10.87万吨，同比减少3.83%。1-6月合计出口65.40万吨，累计同比减少6.70%；6月出口阔叶浆14.91万吨，同比增加57.23%；1-6月累积出口102.06万吨，累计同比增加10.44%。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：智利海关、创元研究 资料来源：欧盟统计局、创元研究 资料来源：加拿大统计局、创元研究 2.3国产浆 上周，国产阔叶浆产量为26.20万吨，环比前一周增加0.77%，产能利用率为94.70%，环比增加0.7个百分点；国产化机浆产量为24.80万吨，环比增加0.40%，产能利用率为91.90%，环比增加0.5个百分点。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 三、需求端数据图表 3.1综述 下游开工率符合正常的季节性淡季特征，双胶纸产线转产继续，产量同比降低15.18%，白卡纸产量同比增加13.75%，生活用纸产量同比增加0.93%，铜版纸产量同比增长7.69%。纸价表现分化，黑纸系的箱板纸和瓦楞纸库存处于历史低位，且表需表现较好，价格继续上行，低库存、废纸回收成本和出口需求都指向未来价格预期向好。双胶纸价格底部徘徊，但考虑到转产因素后远期供应预期降低，在库存去化到一定程度后价格有望迎来反弹。白卡纸被黑纸间 接带动价格稍有反弹，生活用纸价格继续阴跌中。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.2双胶纸 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.3双铜纸 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.4白卡纸 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.5生活用纸 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512；投资咨询证号：Z0023573） 贺崧泽，西澳大利亚大学金融硕士，多年海内外市场投研相关经验，擅长基本面分析以及通过宏观面，博弈层面分析市场。（从业资格：F03143591） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员