申万宏源银行丨继续首推苏州银行向万亿征程进位兼具成长与价值的优秀城商行

00:00:00 大家好，欢迎参加申万宏源银行继续首推苏州银行，向万亿征程进位兼具成长与价值的优秀城商行。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。请参会人员务必注意，本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考，任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发，请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发电话会议纪要。任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为，申万宏源研究保留追究泄露转发者法律责任的权利。 00:00:46 嗯，好的，那各位领导大家晚上好啊，欢迎进入我们呃今晚申万银行的电话会。呃，我是申万银行首席郑庆明，那么今天的话呢，由我和我团队里啊冯思源老师一起来跟大家深度汇报一下苏州银行。嗯，那么其实今天晚上我们和大家汇报的这篇报告的话呢，是我们在5月底啊，就是5月29号发的一篇深度。嗯，虽然6月份的话呢啊苏州银行。嗯，还是一个股价还是明显回调的，但是大家可以看一下， 00:01:24 就7月份以来，在过去两周时间里面，那么苏州银行的涨幅呢，是超过15%的啊，那么在整个银行板块里面排在了第一位啊，所以我们一直强调的观点的话呢，就是好的银行。 00:01:38 虽然短期可能会受到一些资金面的这种掣肘，但是随着一些预期差的修正啊，对整个股价就整个估值的修复是虽然会迟到一点啊，但是就虽迟但到吧啊，就这么一个嗯，必然有一个这样一个过程。那么现在苏州行的估值相对于同业来讲的话呢，还是有一个明显的这个折价的， 00:02:00 那么话说回来的话呢，我们是整个全市场啊，独家持续跟踪，也是独家首推苏州银行的团队。嗯，大家可以看一下我们从2021年开始到今天那五年时间啊，已经发了苏州银行五 篇深度。那我相信这市场上是没有第二家卖方啊做到的。嗯，当然这个的话呢，我们。同样也是心里面去坚定啊，通过这么多年的密切的跟踪，高频的跟踪和频繁的这种。交流啊，那我们心中同样是坚定地认为苏州银行是一家资产这样干净、质地优秀，那么成长性呢又有明显预期差的一个好的银行啊，非常值得大家长期去坚定地啊持有。 00:02:48 那么从当前的一个时点来看，苏州银行嗯，营收和利润业绩这种表现的持续性和确定性都是毋庸置疑的。那么尤其在经历上半年这样一个资金兑现之后啊，部分资金兑兑现之后呢，现在一个估值又重现洼地啊，我们做一个重点的啊首推。 00:03:13 啊，这是呃跟大家想想说明的第一点。那如果说想用简单的一两句话来推荐苏州银行的话呢，呃，我想应该是这样的，那么就是在稳扎稳打的一个资产质量家底的基础上啊，这是一个大的前提。在这个大前提的下面呢，立足苏州本土的产业链和省内异地，那么这是一个扩表的贝塔啊，这是扩表的贝塔。那么结合一个前提和这样一个扩表，贝塔苏州银行能够顺利开启规模再上新台阶的一个啊，成长的2.0阶段来驱动re的提升啊，所以是这么一个最核心的一个逻辑。那么除了基本面这个逻辑以外，同样在过去我们看到在未来我们同样可以去期待，还会有地方国资啊险资这些长线资金的加持， 00:04:06 那么这是？资金的这个驱动综合来看的话呢，我们是非常看好苏州银行更有动力率先向一倍PB去修复的。 00:04:17 那么接下来的话呢，我先简要地把我们啊，推荐苏州银行的一个最核心的啊逻辑稍微做一点展开，就是提炼一下，那么后面让啊思远再来给大家做一个详细的剖析。 00:04:31 呃客观来讲的话呢，我们认为可能很多投资者，呃对银行这块的一个投资的关心，可能在尤其在短期里面，最核心关注的就是你最后的业绩是多少，还有没有这个预期差。那到底这个业绩是低于预期，还是说符合预期，还是说能够超过这个预期，然后就去做相应的这个投资的结论，对投资对这个苏州银行本身其实没有过多的了解，那么这里面的话呢，恰好是我觉得值得大家挖掘这个预期差所在。 00:05:06 那么我们先抛出一个大的观点，我们认为银行的发展它是需要规模的，那么这句话的话呢，其实也是适用于大多数的银行啊，就是你发展必须离不开规模，如果说没有这个规模的支撑，那么这家银行的re是很难。 00:05:24 保持一个稳定向上这样一个趋势的，那么对苏州银行的分水岭，或者说新阶段的一个转折点。 00:05:32 应该是从2024年开始啊，这里面的话呢会有两个核心的变化，一个是发展理念的转变，那么另一个的话呢是组织架构的转变。 00:05:43 大家如果说真正的去了解苏州银行，可以发现在21年到二三年啊这三年时间里面，苏州银行原先坚守的是以小为美，以民为美这样一个发展理念。那么我们换句话来讲，那么在这样一个理念下面，其实啊，那这个当时也恰好是苏州银行一个三年规划啊，就是21年到23年行里面的一个规划，那么在这个规划当中的话呢，其实苏州银行是让渡了规模扩展的。那么从二三年底开始，那么正好是一个新的领导班子啊。那么说呃23年底开始，那也就是相对于说新的后面新的三年就是24年到26年。那么在24~26年这三年规划里面， 00:06:29 过去的这个以小为美、以民为美的发展理念呢，就变成了以民为美，向实而行，也就是说人性的以小为美。就改变了以民为美，保持不变，改了一个向实而行，那么这个变化也就正好说明刚才我抛出的观点。在。 00:06:51 也是一个很实在的道理，就是银行你的发展确实是需要依靠规模去去支撑的，所以大家可以去对比这两个三年，一个是21年到23年。一个呢是24年。那么到今年收官啊，又是新的三年，那么苏州银行的一个资产体量，包括扩表速度，和最后展现出来给大家看的这个整个财报的这个质量是完全不同的啊， 00:07:19 那这个是一第一，那第二个改变的话呢就是。你既然发展理念改变了，那必然的你在其他地方也需要同步地去做出调整。那么这个最核心的就是组织架构也是随之改变。所以我们说啊，没有一成不变的组织架构，也没有说最完美的组织架构，适合自己的就是最好的。 00:07:43 那么这一点的一个详细的剖析，大家其实可以去翻阅我们去年3月份发布的一篇深度，那么23年底，那么苏州银行从之前的事业部制重新转向了总分行制，那么这同样是为苏州银行。这一轮的一个稳健扩表啊，包括去横向加强各条线业务的综合协同，一起去做大做强来去服务的。 00:08:12 所以呢，最开始呢，我们先给大家抛出这样一个观点，也希望大家对苏州银行的一个关注啊，不仅仅是在于最后的这个业绩是多少，而是说为什么顺理成章的今年的业绩会比大家。想象的更好就是有这个预期差，为什么业绩能够有这个预期差？为什么苏州银行能够扩表啊？那我觉得这两个变化是需要大家事前来知道的。那么接下来的话呢， 00:08:38 就回到大家最关心的短期问题啊，就是业绩啊。我们说有业有这个预期差的业绩，反而是短期内对一家银行最有效的一个催化剂。那么马上啊，其实这段时间呃过来跟我们问的啊去交流的也更多是银行业绩的问题。那么一季报的话呢，苏州银行营收利润表现都很不错。那么今晚啊，就是今天，我们同样去判断在接下来的中报当中，苏州银行的营收利润表现也都会比1季报更好。也就是说，我们预计苏州行的营收在中报会提速，那么利润的话呢也不会低于一季报。 00:09:18 那么营收为什么能够更好？那核心是几点，一个是息差会越来越企稳。 00:09:26 第二的话呢是苏州银行，大家可以去看一下苏州银行的中收，我们相信的中收的降幅会继续的收窄。那么再一个的话呢，就叠加本身扩表质量这块的一个贡献。那么具体的拆解的话呢，可以稍后啊听大家给这个资源跟大家去做详细的展开。那么这是其一。 00:09:46 那么第二个的话呢，就从中期层面，我们认为苏州银行已经进入到成长的这个2.0阶段了。那么马上其实明年开始啊，明年又是苏州新的一轮这个三年规划了。那么其实嗯，是否我们可能在两三年前大家可能会关心万亿这个事情。那么现在的话呢，其实大家就很保守的估计，就按照目前的资产增速，甚至比目前这个资产增速更低一点的话呢，其实苏州银行这个外目标很快就能够顺利地这个实现了啊，所以我觉得这个其实没有不是什么难事，那么但是在这里面的话，我是。 00:10:26 需要给大家讲的是什么？就是这背后为什么我们讲它已经进到成长的这个2.0阶段，那后面成长到底到底是靠什么啊？我们认为是有明确的逻辑支撑的啊第一个啊。那就是整个打法和范围跟之前是不同的。 00:10:42 那么第一个的话呢，就是苏州银行要在大市苏州大市去提份额，要在省内异地去做这个增量。那这里面大家可能会担心你去异地去做啊，没有在苏州小市对吧？你在大市甚至是苏州省苏州市以外的这个江苏省内异地去做增量，会担心这种竞争的问题。那比如说我去进内地啊，省内的异地去做这个增量是不是会抢不过其他银行啊？毕竟竞争那么激这么激烈。那这个认知的话呢，我们是我们认为是需要去纠偏的，那么要注意苏州它不是凭空的去硬抢，而是很早就打下了一个坚实的这个客户基础。 00:11:24 呃，这个也就是为什么啊，就是刚才我在最开始的时候跟大家提两个变化啊，一个是发展理念的转变，一个是组织架构的这个转变，那么从。其实早在从那个21年的时候啊，就是也也是五年前了，那么苏州当时的话呢，很基本上可能做一些中小的客户，那么这些客户呢同样是苏州行的储备。 00:11:51 从23年开始的话呢，我们刚才提到23年底开始呢，重回这个总分支架构之后，我们已经看到异地的这块的一个信贷的贡献度呢，是大幅的这个提升了啊，是大幅的提升的。 00:12:05 所以呢，现在苏州银行对整个资产投放，资产投放之后的这种风控以及客户的管理方面等等啊，这些已经对异地这些机构逐步放开这个限额的管控了，因为很多异地这些机构的话 呢，它已经有能力去做大，有能力去开始契合。 00:12:28 现在的一个发展理念的啊，发展理念的，所以我们讲啊这个是苏州银行。为什么现在开始可以去做它可以去省内去做这个发力的这个一个动作，那么这个空间到底怎么样啊？一会我们再去啊，稍后去展开。 00:12:45 那么另外一个的话呢，我们都知道啊，苏州整体的这种地区的价格可以说是啊，不仅仅是省内的这个价格洼地，可以说是全国也是个相对来说是价格洼地的。那么如果说苏州银行未来啊，就是在未来的1~2年，甚至新的三年规划里面，我们看到异地这块的信贷。这个占比也好，还是说新增贷款投放又占了很明超更高的一个水平也好，那么我们相信顺理成章的都会是苏州银行去提息差，一个非常好的一个有力的这个抓手，因为。 00:13:24 苏州小市里面这个价格实在是太低啊，只要异地这边做大这个增量，那么对整个定定价的提升肯定是最好的啊。这是我们想说的，银行的发展需要规模，那么苏州靠什么啊？这是第一个。第二的话呢就是是一个很实在的问题啊，就是当然我相信。大家对苏州银行这一家银行的一个资产质量都是比较放心的啊，尤其是大家看到这种不良率对吧，一直都在一以下，然后呢拨备又是非常高的这样的一个水平啊，都在这种400左右这样一个水平很高，那加上关注啊逾期也都是很低的水平。所以呢，呃，其实我相信大家对苏州银行的一个自然这都是很放心的， 00:14:08 但是有一点啊，这是非常难的事情，我们还是需要去看到背后的一些故事以及现在。 00:14:16 苏贞航到底会不会有些这种新的这种不良暴露啊？ 00:14:19 首先的话呢，呃我们可以这么说吧，在这三年里面就从呃就24年到26年啊，这三年规划里面，其实苏州银行一直都在很主动地去暴露一些，或者说很主动很提前地去暴露一些，大家心中所谓担心的一些这种不良啊。所以这个这个力度和时间节奏都是都是打了前站的，所以我们其实可以看到过去两年就是24年到25年，苏州银行的不良核销已经是二四 年之前这五年的总和了，所以这个核销的力度是非常非常大的。 00:14:55 那么如果说跟踪苏州银行仅呢这个。这个这个这个投资者也可以看到，比如说在21年22年啊，甚至更更早一点，当时苏州银行的每年的核销啊都是非常少的，就小小小小的几个亿都是用不到全行给的这个核销额度的。但是2425年的话基本上就应和尽啊，就全部