行业深度2017年10月16日主权与超国家西班牙的主权信用风险在全民公决后逐渐消退继10月13日结束的一周之后，西班牙的主权信用风险衡量指标有所下降 混乱的全民投票对加泰罗尼亚脱离西班牙的前景进行了投票。全国的伊琳娜·巴伦（Irina Baron）助理Dir-Research助理irina.bar on@moodys.com咸里212-553-1404高级研究分析师xian.li@moodys.com关于资本市场研究穆迪（Moody's）资本市场研究公司（CMR）的分析重点在于解释信贷和股票市场的信号。该小组的分析师认为，这些出版物探讨了市场信号是否准确反映了与发行人和行业相关的风险和投资机会。因此，CMR研究是对评级机构穆迪投资者服务（MIS）提供的基本面研究的补充。CMR是穆迪分析公司（Moody’s Analytics）的一部分，该公司是穆迪公司（Moody’s Corporation）的两个运营业务之一。穆迪分析（包括CMR）在法律上是合法的，在组织上与穆迪投资者服务机构分开，并与评级业务保持一定的距离。CMR不提供投资咨询服务或产品。主权EDF™（预期默认频率）指标1，它衡量了五年时间范围内的预期违约概率，从一周初的0.27％降至周四的0.24％，然后以0.25％的一周结束。一周中，五年期CDS利差从77个基点降至69个基点。在过去的一年中，西班牙的主权EDF指标介于Baa1和Baa2的隐含评级之间，与之紧密相关与Moody的Baa2投资者服务（MIS）评级保持一致。 MIS在全民投票后发布的行业评论表明，尽管加泰罗尼亚独立不太可能，但它将对信贷产生广泛的负面影响2。该机构表示：“鉴于加泰罗尼亚为西班牙的GDP做出了重大贡献，它的分裂将导致剩下的王国西班牙是一个较小的经济体，税收筹集能力有所下降，同时仍保持了显着的信贷实力，并且很有可能获得投资级评级。”尽管加泰罗尼亚人准备对西班牙的独立进行投票，但西班牙主权民主力量的趋势在最近几周动荡，尽管全民投票被西班牙法院裁定为非法。 加泰罗尼亚地区，由7个地区组成。500万人口（约占西班牙人口的16％）是重要的经济发源地，占该国GDP的近20％。 在10月1日的全民公决之后，西班牙的主权EDF达到了三个月来的最高点0。28％。 但是，该指标最近下降到0。25％的受访者表示，加泰罗尼亚总统卡莱斯·皮格蒙特（Carles Puigdemont）10月份的讲话令投资者有些放心第10号决议重申了加泰罗尼亚的独立权，随后决定首先允许与马德里领导人进行更多的“对话”。 如下面的图表1所示，尽管该国的EDF不稳定，是由于政治紧张局势造成的，但它仍远低于该地区的平均值1。09％。至高无上穆迪分析（Moody's Analytics）负责营销和分销穆迪（Moody）的所有资本市场研究公司。 材料。 穆迪资本市场研究公司 是穆迪公司（Moody’s Corporation）的子公司。 穆迪分析公司不提供投资咨询服务或产品。 有关更多详细信息，请参阅最后一页。穆迪的分析至高无上 页 2017年10月16日主权与超国家：公民投票后西班牙的主权信用风险下降展览1西班牙的主权EDF衡量标准以及该地区的平均主权EDF（％）资料来源：CreditEdge图2。尾注TM值穆迪（Moody）的行业评论：加泰罗尼亚独立，尽管可能性不大，但将对信贷产生广泛的负面影响。 2017年10月6日。 （预期违约频率）信用度量是从信用违约掉期利差中提取的前瞻性违约概率。针对给定损失的违约和风险的市场价格对现货CDS利差进行了调整，以得出实际未来违约风险的估计。穆迪（Moody）的行业评论：加泰罗尼亚独立，尽管可能性不大，但将对信贷产生广泛的负面影响。 2017年10月6日。2在违约的情况下，它们可能会由于应有的合同约定，财务义务和任何预计的财务损失而受到影响。信用评级不会解决任何其他风险，包括但不仅限于：流动风险，市场价值风险或价格波动。信用等级和心情穆迪出版物中包含的观点不是当前或历史事实的陈述。 MOODY的出版物还可能包括基于定量模型的信用风险和相关观点的估计，或者由MOODY'S ANALYTICS，INC。发表的评论。信用评级和MOODY的出版物均不构成或提供投资和债权，交易或金融证据不提供有关购买，出售或持有特定证券的建议。信用评级或穆迪出版物均未评论任何特定投资者的投资适宜性。穆迪（Moody）发行其信用评级，并发布穆迪（moody）的出版物，以期对每位投资者将怀有适当的期望和理解，并进行认真的研究和评估，以考虑购买，持有或购买时的每种安全性。零售投资者不打算使用穆迪的信用等级和穆迪的出版物，零售投资者在作出投资决定时不愿使用穆迪的信用等级或穆迪的出版物，也不宜使用。如果您有任何疑问，请联系您的财务或其他专业顾问。此处包含的所有信息均受法律保护，包括但不限于版权法，并且不得复制或以其他方式复制，再发送，重新传输，转移，散布，再分配或转售任何此类信息，也不得将其存储或转售用于任何目的未经穆迪事先书面同意，任何人以任何形式，方式或方式，以任何形式，全部或部分地使用该目的。MOODY'S从可靠的来源获得本文包含的所有信息。但是，由于人为或机械错误以及其他因素的可能性，此处包含的所有信息均按“原样”提供，没有任何形式的保证。 MOODY'S采取了所有必要的措施，以便其在分配信用等级时使用的信息具有足够的质量，并且来自MOODY'S认为可靠的来源，包括适当时包括独立的第三方来源。但是，穆迪不是审核员，因此不能在任何情况下都独立地验证或验证在评级过程中或穆迪出版物中收到的信息。 （预期违约频率）信用度量是从信用违约掉期利差中提取的前瞻性违约概率。针对给定损失的违约和风险的市场价格对现货CDS利差进行了调整，以得出实际未来违约风险的估计。穆迪（Moody）的行业评论：加泰罗尼亚独立，尽管可能性不大，但将对信贷产生广泛的负面影响。 2017年10月6日。3在违约的情况下，它们可能会由于应有的合同约定，财务义务和任何预计的财务损失而受到影响。信用评级不会解决任何其他风险，包括但不仅限于：流动风险，市场价值风险或价格波动。信用等级和心情在法律允许的范围内，穆迪及其董事，高级职员，雇员，代理商，代表，许可人和供应商不对任何个人或实体承担任何因或与之有关的任何间接，特殊，结果或偶然的损失或损害的责任即使事先告知MOODY'S或其任何董事，高级职员，雇员，代理商，代表，许可人或供应商可能发生此类损失或损害，包括但不限于本文中包含的信息或使用或无法使用任何此类信息，包括但不限于：（a）当前或预期利润的损失，或（b）如果相关金融工具不是穆迪指定的特定信用等级的对象而引起的任何损失或损害。 （预期违约频率）信用度量是从信用违约掉期利差中提取的前瞻性违约概率。针对给定损失的违约和风险的市场价格对现货CDS利差进行了调整，以得出实际未来违约风险的估计。穆迪（Moody）的行业评论：加泰罗尼亚独立，尽管可能性不大，但将对信贷产生广泛的负面影响。 2017年10月6日。4在违约的情况下，它们可能会由于应有的合同约定，财务义务和任何预计的财务损失而受到影响。信用评级不会解决任何其他风险，包括但不仅限于：流动风险，市场价值风险或价格波动。信用等级和心情 （预期违约频率）信用度量是从信用违约掉期利差中提取的前瞻性违约概率。针对给定损失的违约和风险的市场价格对现货CDS利差进行了调整，以得出实际未来违约风险的估计。穆迪（Moody）的行业评论：加泰罗尼亚独立，尽管可能性不大，但将对信贷产生广泛的负面影响。 2017年10月6日。5在违约的情况下，它们可能会由于应有的合同约定，财务义务和任何预计的财务损失而受到影响。信用评级不会解决任何其他风险，包括但不仅限于：流动风险，市场价值风险或价格波动。信用等级和心情 （预期违约频率）信用度量是从信用违约掉期利差中提取的前瞻性违约概率。针对给定损失的违约和风险的市场价格对现货CDS利差进行了调整，以得出实际未来违约风险的估计。穆迪（Moody）的行业评论：加泰罗尼亚独立，尽管可能性不大，但将对信贷产生广泛的负面影响。 2017年10月6日。6在违约的情况下，它们可能会由于应有的合同约定，财务义务和任何预计的财务损失而受到影响。信用评级不会解决任何其他风险，包括但不仅限于：流动风险，市场价值风险或价格波动。信用等级和心情 （预期违约频率）信用度量是从信用违约掉期利差中提取的前瞻性违约概率。针对给定损失的违约和风险的市场价格对现货CDS利差进行了调整，以得出实际未来违约风险的估计。穆迪（Moody）的行业评论：加泰罗尼亚独立，尽管可能性不大，但将对信贷产生广泛的负面影响。 2017年10月6日。7在违约的情况下，它们可能会由于应有的合同约定，财务义务和任何预计的财务损失而受到影响。信用评级不会解决任何其他风险，包括但不仅限于：流动风险，市场价值风险或价格波动。信用等级和心情 （预期违约频率）信用度量是从信用违约掉期利差中提取的前瞻性违约概率。针对给定损失的违约和风险的市场价格对现货CDS利差进行了调整，以得出实际未来违约风险的估计。穆迪（Moody）的行业评论：加泰罗尼亚独立，尽管可能性不大，但将对信贷产生广泛的负面影响。 2017年10月6日。8在违约的情况下，它们可能会由于应有的合同约定，财务义务和任何预计的财务损失而受到影响。信用评级不会解决任何其他风险，包括但不仅限于：流动风险，市场价值风险或价格波动。信用等级和心情 （预期违约频率）信用度量是从信用违约掉期利差中提取的前瞻性违约概率。针对给定损失的违约和风险的市场价格对现货CDS利差进行了调整，以得出实际未来违约风险的估计。穆迪（Moody）的行业评论：加泰罗尼亚独立，尽管可能性不大，但将对信贷产生广泛的负面影响。 2017年10月6日。9在违约的情况下，它们可能会由于应有的合同约定，财务义务和任何预计的财务损失而受到影响。信用评级不会解决任何其他风险，包括但不仅限于：流动风险，市场价值风险或价格波动。信用等级和心情 （预期违约频率）信用度量是从信用违约掉期利差中提取的前瞻性违约概率。针对给定损失的违约和风险的市场价格对现货CDS利差进行了调整，以得出实际未来违约风险的估计。穆迪（Moody）的行业评论：加泰罗尼亚独立，尽管可能性不大，但将对信贷产生广泛的负面影响。 2017年10月6日。10在违约的情况下，它们可能会由于应有的合同约定，财务义务和任何预计的财务损失而受到影响。信用评级不会解决任何其他风险，包括但不仅限于：流动风险，市场价值风险或价格波动。信用等级和心情 （预期违约频率）信用度量是从信用违约掉期利差中提取的前瞻性违约概率。针对给定损失的违约和风险的市场价格对现货CDS利差进行了调整，以得出实际未来违约风险的估计。穆迪（Moody）的行业评论：加泰罗尼亚独立，尽管可能性不大，但将对信贷产生广泛的负面影响。 2017年10月6日。11在违约的情况下，它们可能会由于应有的合同约定，财务义务和任何预计的财务损失而受到影响。信用评级不会解决任何其他风险，包括但不仅限于：流动风险，市场价值风险或价格波动。信用等级和心情 （预期违约频率）信用度量是从信用违约掉期利差中提取的前瞻性违约概率。针对给定损失的违约和风险的市场价格对现货CDS利差进行了调整，以得出实际未来违约风险的估计。穆迪（Moody）的行业评论：加泰罗尼亚独立，尽管可能性不大，但将对信贷产生广泛的负面影响。 2017年10月6日。12在违约的情况下，它们可能会由于应有的合同约定，财务义务和任何预计的财务损失而受到影响。信用评级不会解决任何其他风险，包括但不仅限于：流动风险，市场价值风险或价格波动。信用等级和心情 （预期违约频率）信用度量是从信用违约掉期利差中提取的前瞻性违约概率。针对给定损失的违约和风险的市场价格对现货CDS利差进行了调整，以得出实际未来违约风险的估计。穆迪（Moody）的行业评论：加泰罗尼亚独立，尽管可能性不大，但将对信贷产生广泛的负面影响。 2017年10月6