三季度市场行情聚焦龙头配置，关注AI算力、资源品及现金流修复房企
核心观点与市场环境分析
- 三季度行情将聚焦龙头公司，流动性不足支撑普涨，长鑫上市及北美云厂商Capex指引将消除市场不确定性。
- 当前市场处于阶段性底部，构成2026年内最后一次做多机会，流动性水平不足以推动普涨，需聚焦龙头。
市场调整原因与不确定性因素
- 七月市场调整由内生调整需求、资金分流效应、监管及外部冲突等多重因素导致。
- 不确定性因素有望逐步出清：稳定力量介入、长鑫上市、北美云厂商Capex指引落地、美伊冲突边际影响减小。
AI算力投资逻辑
- Kimi模型突破强化中美算力竞争与国产替代紧迫性，算力投资预期上修虽收窄但确定性仍高。
- Kimi模型突破对中美AI算力投资长期可持续性影响：增强美国算力投资必要性，提升中国国产算力产业链投入紧迫性。
投资策略与行业配置建议
- 投资策略聚焦龙头公司，行业配置关注中国经济的K型分化，推荐科技、制造和金融领域。
- 第一梯队：通信设备、机械设备、高端装备及部分有色金属；第二梯队：电力设备、创新药和CRO；第三梯队：大金融板块（券商、银行）。
- 若美伊局势缓和，航空、酒店、建材、化工等行业可能迎来修复性机会。
行业深度分析
房地产
- 基本面由政策驱动转向现金流驱动，优质房企融资成本降至1.9%。
- 若2026年通胀率达2%，重点城市房价有望由跌转涨。
- 开发商现金流指标好转，平销策略增厚现金流，融资成本降低，安全边际提升。
煤炭
- 安监高压导致6月产量同比降9%，供给收缩超预期支撑煤价震荡向上。
- Q3业绩有望因均价上涨实现环比提升。
- 煤炭企业Q2业绩高增长，Q3业绩有望环比进一步提升。
石油化工
- 油运板块受美伊冲突影响，霍尔木兹海峡通行量锐减50%，运价维持高位，股价回调至封锁前水平，具备左侧布局价值。
- 石油化工板块前期风险已释放，估值处于底部，短期逻辑看补库需求，中长期逻辑看旺季价差修复。
- 看好上游能源股（中海油、中石油）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣）、炼化企业（卫星化学、宝丰能源、恒力石化、荣盛石化）。
建材
- 玻纤及电子布板块景气度高，涨价提速确定性高，推荐中国巨石、长海股份、中材科技、金刚光伏。
- 水泥板块中，具备海外业绩的公司高景气、低关注，推荐华新水泥、海螺水泥。
- 消费建材板块建议关注东方雨虹、兔宝宝。
- 玻璃板块推荐信义玻璃。
金属
- 贵金属和铜短期价格可能震荡，但大幅下跌可能性不大，龙头公司估值便宜，成长性强，推荐山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、紫金矿业、洛阳钼业。
- 工业金属首选铝，供给端收缩，估值低、股息率高，推荐云铝股份、天山铝业、中国宏桥。
- 战略与小金属中长期看好稀土，铀、钽等战略金属也是不错方向。
- 钢铁板块位置低，未来两年出现底部反转可能性高，推荐华菱钢铁、方大特钢、宝钢股份、南钢股份。
电力
- 6月发电量增速放缓系制冷需求后移，7月高温推动负荷创新高。
- 市场悲观预期已出清，中长期电价上行支撑板块贝塔价值。
- 推荐国电电力、长江电力、川投能源。
