铝早报：上冲动力略有不足，铝价区间震荡

氧化铝

• 盘面：截至7月20日，主力合约AO2609收盘价2710元/吨，上涨2.03%，持仓量331129手，减少55066手。沪铝主力合约AL2609收盘价23010元/吨，下跌0.75%，持仓量261373手，增加100472手。长江有色现货A00铝均价23190元/吨，下跌30元/吨，升贴水平均价为-20。
• 供给：矿端进口矿CIF持续上涨，7.16数据显示氧化铝周度总产量170.4万吨，开工率75.04%，运行产能8886万吨。电解铝供应端主产区满载运行，增量边际递减，吨铝利润扩张，供应刚性特征凸显。
• 需求：氧化铝需求端提振乏力，电解铝加工行业平均开工率61.9%，下游板块小幅走弱。
• 库存：全国氧化铝厂库存123.6万吨，库存压力较大。电解铝库存持续去库，铝锭库存102.2万吨，铝棒库存12万吨。
• 结论：氧化铝价格弱势下跌后小幅反弹，整体供应过剩，但海运成本上升和几内亚雨季限制矿石发运带来成本支撑。期价在完全成本线附近震荡，短期低位震荡，趋势性上行动力不足，目前价位观望为主。

电解铝

• 盘面：美国通胀数据低于预期，市场对美联储加息预期受压，但沃什鹰派表态对冲利多。地缘风险溢价提供底部支撑，但淡季和宏观预期不确定性压制上方空间，铝价或维持区间震荡，注意观察2.35w阻力位。
• 供给：新疆、山东满载运行，内蒙古及云南开工率维持高位，增量边际递减。
• 需求：铝加工行业开工率61.9%，下游板块小幅走弱。
• 库存：铝锭库存102.2万吨，铝棒库存12万吨，库存持续去库。
• 结论：短期去库持续性和地缘风险溢价提供底部支撑，但淡季和宏观预期不确定性压制上方空间，铝价或维持区间震荡。中期来看，铝价或仍有上升空间。

策略建议

• 氧化铝：观望。
• 沪铝：中长期逢低布局。

风险提示

• 国内政策超预期。