原油月报：6月OPEC国家复产200万桶/日，美国原油产量上行

大化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA执业证书编号：S0600523020004联系方式：chensx@dwzq.com.cn 石化化工证券分析师：周少玟执业证书编号：S0600525070005联系方式：zhoushm@dwzq.com.cn ◼油价回顾：2026年7月中上旬，霍尔木兹海峡重新陷入封锁，通行量下降，且美国对伊朗发动新一轮袭击，地缘避险情绪升温，推动油价上涨，布伦特原油重回80美元/桶关口上方。后续油价上涨动能放缓、涨幅持续收窄，整体高位震荡运行。 ◼核心观点：我们认为，全球原油供需紧平衡格局将延续，地缘冲突反复影响原油供给，支撑油价中枢相比战争前整体上行。1）供给端：2026年的3-5月，OPEC原油产量快速回落，自6月起OPEC原油产量回暖，但尚未恢复至战前水平。短期来看，中东地缘形势反复，霍尔木兹海峡通行受阻，原油供应仍存不确定性。中长期来看，各海湾地区产油国油田及相关生产设备遭到损伤，由于关停后的产能重启需要较长时间，中东地区的原油供应难以立刻恢复常态。2）需求端：短期来看，原油消费旺季即将来临，且全球原油库存处于较低水平，存在补库的可能性。中长期来看，高油价对原油下游需求存在压制，2026年全球原油需求压力仍存，2027年有望得到改善。 ◼【近一个月相关标的】 1）涨幅前三：中国石油（+6.4%）、中国石化（+3.5%）、中国石油股份（+0.9%）；2）跌幅前三：石化机械（-12.1%）、中海油田服务（-7.8%）、石化油服（-6.8%）。 ◼【相关上市公司】中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份、中海油服/中海油田服务、海油工程、海油发展、石化油服/中石化油服、中油工程、石化机械。 ◼【风险提示】1）地缘政治因素对油价出现大幅度干扰。2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。3）新能源加大替代传统石油需求的风险。4）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。6）全球2050净零排放政策调整的风险。 相关公司涨跌幅&估值 全球原油供需平衡表：2026年6月报，下同 数据来源：EIA，东吴证券研究所 IEA月报总结： ◼全球石油需求复苏进程正在推进。受季节性因素推动，加之成品油供应回升释放积压需求，全球消费量预计将从5月的低谷回升。全球石油消费量在2026年预计同比下降100万桶/日，2027年预计同比增长200万桶/日，但两年合计增速仍显著低于历史趋势水平。 ◼2026年6月，全球石油供应大幅反弹410万桶/日，升至9880万桶/日，主要得益于霍尔木兹海峡通航恢复，支撑海湾地区产量部分回升。然而，全球产量仍较战前水平低约940万桶/日。若武装冲突能迅速降级，2026年全年供应量预计平均减少370万桶/日至1.026亿桶/日；若过境运输量改善，2027年供应量将增加750万桶/日。 ◼2026年6月，全球炼厂加工量环比增加150万桶/日，但同比仍下降600万桶/日，主因中东出口型炼厂尚未重启、俄罗斯炼厂受袭导致加工量受限、亚洲炼厂维持低负荷运行。IEA预计2026年全球炼厂加工量全年同比减少240万桶/日，2027年同比增加310万桶/日。 ◼2026年6月，全球观察石油库存环比增加2100万桶，为四个月来首次上升，主因海上在途油量大幅增长，抵消了陆上库存的持续消耗。继5月减少7300万桶后，6月经合组织（OECD）国家商业石油库存再度下降6200万桶，其中约4400万桶来自政府战略储备释放。6月非OECD国家原油库存减少3700万桶，主要受中国去库4100万桶带动。 EIA月报总结： ◼全球石油市场假设：2026年6月18日，美国与伊朗签署谅解备忘录，旨在结束冲突并开放霍尔木兹海峡。鉴于协议签署后海峡通航量增加，EIA上调了对2026H2全球石油产量的预期，预计大部分原油产量将于2026年底前恢复至冲突前平均水平附近，多数关停产能将于2027Q1复产。 ◼全球石油库存：产量增加及贸易流恢复，将导致未来数月库存消耗速度低于此前预期。预计2026Q3全球石油库存将减少220万桶/日，而6月展望中的预测值为减少逾700万桶/日，二季度实际减少500万桶/日。展望2027年，预计产量持续上升，将使市场重回冲突前的供过于求格局。 ◼油价走势：供应增长预期及库存降幅收窄推动油价下行。6月布伦特原油现货均价为85美元/桶，较5月下跌22美元/桶，较2026年4月高点下跌32美元/桶。EIA预计2026Q3布伦特均价为74美元/桶，较上月展望下调27美元/桶。EIA认为，未来一年库存持续累积将对原油价格形成持续下行压力，预计2027年布伦特均价将降至65美元/桶。 OPEC月报总结： ◼原油价格走势：受坚实市场基本面及夏季需求增强预期支撑，原油价格结构维持远期贴水状态。对冲基金及其他基金管理机构连续第二个月大量平仓多头投机头寸，押注中东地缘政治紧张局势将快速缓和、供应条件改善。2026年5月下旬至6月30日当周，对冲基金及其他基金管理机构合计抛售相当于2.45亿桶的布伦特和WTI期货及期权合约。 ◼世界石油需求：全球石油需求预计2026年同比增长78万桶/日，较上月评估略有下调。其中OECD国家预计增长约4万桶/日，非OECD国家预计增长约74万桶/日。2027年全球石油需求预计同比增长约194万桶/日，较上月评估有所上调。其中OECD国家预计增长约26.6万桶/日，非OECD国家预计增长约167.7万桶/日。 ◼世界石油供应：2026年，OPEC预计非DoC液态燃料产量（即未参与《合作宣言》国家的液态燃料产量）同比增长约60万桶/日，与上月评估持平。液态燃料产量增长的主要驱动国预计为巴西、美国、加拿大和阿根廷。2027年，OPEC预计非DoC液态燃料产量同比增长约60万桶/日，亦与上月评估持平，增长主要由卡塔尔、加拿大、巴西和阿根廷带动。 1.全球原油供给 2.全球原油需求 3.风险提示 1.全球原油供给 •1.1全球原油供给总览•1.2全球主要区域原油供给情况 1.1全球原油供给总览 1.1全球原油供给总览 1.2全球主要区域原油供给情况 •1.2.1三大机构分地区原油供给增量预测•1.2.2 OPEC+•1.2.3俄罗斯•1.2.4美国 1.2.1三大机构分地区原油供给增量预测 1.2.1三大机构分地区原油供给增量预测 1.2.1三大机构分地区原油供给增量预测 DoC原油生产情况（千桶/日） OPEC+原油产量情况（百万桶/日） 数据来源：IEA，东吴证券研究所 数据来源：IEA，东吴证券研究所 俄罗斯原油及原油产品出口量（百万桶/日） 2.全球原油需求 •2.1全球原油需求总览•2.2全球主要区域原油需求情况•2.3全球不同石油产品需求情况 2.1全球原油需求总览 2.1全球原油需求总览 2.2全球主要区域原油需求情况 2.2全球主要区域原油需求情况 2.2全球主要区域原油需求情况 2.3全球及中国不同石油产品需求情况 3.风险提示 3.风险提示 •地缘政治因素对油价出现大幅度干扰。•宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。•新能源加大替代传统石油需求的风险。•OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。•美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。•全球2050净零排放政策调整的风险。 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn 东吴证券财富家园