多国通胀承压

多国通胀承压 全球新兴经济体图谱第4期 本报告导读： 本文拟从亚太、拉美、欧洲、中东以及非洲等地区共19个新兴经济体入手，全面跟踪经济、贸易、金融等领域，以图为投资者提供更全面的观察视角。本文为该系列观察的第4期。 汪浩(分析师)0755-23976659wanghao8@gtht.com登记编号S0880521120002 投资要点： 欧洲：景气走弱。波兰通胀小幅回落，但经济景气指数持续下行，增长压力显现。中东：二元分化。土耳其出口大幅反弹，对美、对华贸易高增，但通胀仍处32.1%高位。以色列通胀持续缓解，本币两年升值趋势中断出现贬值。拉美：通胀分化。巴西GDP增速抬升、经济韧性突出，通胀小幅回落但仍处高位。墨西哥依托对美出口高景气，通胀连续三个月下行。智利出口创阶段新高，通胀再度抬头。非洲：增长承压。南非工业产能持续走弱，自5月加息后维持7.0%回购利率不变，汇率保持平稳 “六张网”建设进入提速期2026.07.13多数权益资金流出2026.07.05流动性从“黑色六月”到“反转七月”2026.07.05新增专项债发行或提速2026.07.05“美元潮汐”进展几何2026.06.28 风险提示：地缘风险升级，经贸政策不确定性上升 目录 1.亚太：印尼央行加息......................................................................................31.1.印度：出口高增，通胀上升....................................................................31.2.印尼：通胀仍高，央行加息....................................................................41.3.越南：生产回暖，通胀放缓....................................................................42.欧洲：波兰通胀放缓......................................................................................52.1.波兰：通胀放缓，景气下行....................................................................53.中东：土耳其出口反弹..................................................................................63.1.土耳其：出口反弹，通胀偏高................................................................63.2.以色列：通胀缓解，升值中断................................................................74.拉美：巴西经济偏强......................................................................................74.1.巴西：经济偏强，通胀仍高....................................................................84.2.墨西哥：对美高增，通胀缓解................................................................84.3.智利：出口高增，通胀上升....................................................................95.非洲：南非生产下降......................................................................................95.1.南非：生产下行，利率稳定..................................................................106.风险提示........................................................................................................10 1.亚太：印尼央行加息 亚太新兴经济体主要包括印度、印尼、泰国、越南以及马来西亚等地区。截至2026年7月19日，经济、贸易、通胀、利率、汇率以及资金流动表现如下： 1.1.印度：出口高增，通胀上升 出口高增。6月印度出口增速为15.5%，较5月的18.0%略有放缓，仍保持高位，二季度月平均增速为15.6%。 通胀上升。6月印度CPI同比为4.4%，为2024年12月以来高点。 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 1.2.印尼：通胀仍高，央行加息 通胀仍高。6月印尼CPI同比为3.3%，连续3个月上行。核心CPI同比也来到2.8%，为2023年4月以来高点。 央行加息。6月印尼央行宣布将基准利率上调25个基点至5.75%。今年以来，印尼央行累计加息幅度高达100个基点，创下了东南亚地区近年来货币政策收紧的罕见纪录。 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 1.3.越南：生产回暖，通胀放缓 生产回暖。6月越南生产增长12.7%，较5月明显回暖；零售增速略放缓至14.8%，但依然保持在相对高位。 通胀放缓。6月越南CPI同比为4.7%，较5月有所放缓。核心CPI同比为4.5%，也较5月有所放缓。 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 2.欧洲：波兰通胀放缓 欧洲新兴经济体主要包括匈牙利、波兰、捷克以及希腊等地区。截至2026年7月19日，经济、贸易、通胀、利率、汇率以及资金流动表现如下： 2.1.波兰：通胀放缓，景气下行 通胀放缓。6月波兰CPI同比为3.0%，较5月的3.3%略有放缓；核心CPI同比也从3.1%放缓至3.0%。 景气下行。波兰经济景气指数跌幅进一步扩大。 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 3.中东：土耳其出口反弹 中东新兴经济体主要包括土耳其、沙特、以色列以及阿联酋等地区。截至2026年7月19日，经济、贸易、通胀、利率、汇率以及资金流动表现如下： 3.1.土耳其：出口反弹，通胀偏高 出口反弹。6月出口增速为21.9%，较5月的-9.5%大幅反弹。其中，对美出口高增，6月对美出口增速大幅反弹至28.9%。此外，对中国进口依赖度也较高，6月自中国进口增速高达37.8%。 通胀偏高。6月土耳其CPI同比为32.1%，较5月略有改善，但整体仍处于相对较高水平。 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 3.2.以色列：通胀缓解，升值中断 通胀缓解。6月以色列CPI同比为1.6%，持续缓解。 升值中断。6月以色列汇率有所贬值，过去2年的升值趋势略有中断。 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 4.拉美：巴西经济偏强 拉美新兴经济体主要包括巴西、墨西哥、阿根廷以及智利等地区。截至2026年7月19日，经济、贸易、通胀、利率、汇率以及资金流动表现如下： 4.1.巴西：经济偏强，通胀仍高 经济偏强。二季度巴西名义GDP增速为20.4%，较一季度的19.6%进一步提升。 通胀仍高。5月巴西广义CPI同比为4.6%，较4月的4.7%略有放缓，但仍处于相对高位。 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 4.2.墨西哥：对美高增，通胀缓解 对美高增。过去6个月出口平均增速高达21.1%，墨西哥对美出口保持高增长，1-5月平均对美出口增速为21.5%。 通胀缓解。6月墨西哥CPI同比为3.4%，较5月的3.9%明显缓解，已经连续3个月放缓。核心CPI同比也放缓至4.0%。 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 4.3.智利：出口高增，通胀上升 出口高增。6月智利出口增速为25.1%，为2025年12月以来新高。其中，对美出口保持高增。 通胀上升。6月智利CPI同比为4.3%，为2025年9月以来新高。 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 5.非洲：南非生产下降 非洲新兴经济体主要包括南非和埃及。截至2026年7月19日，经济、贸易、通胀、利率、汇率以及资金流动表现如下： 5.1.南非：生产下行，利率稳定 生产下行。5月南非产能利用率为-3.8%，为2025年4月以来低点，已经连续2个月负增长。 利率稳定。7月南非回购利率为7.0%，南非自5月加息25BP以来，已经连续3个月保持利率水平不变。与此同时，汇率也保持相对稳定。 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 6.风险提示 地缘风险升级，经贸政策不确定性上升 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为