每日金融 〖分析专栏〗 【文创金融，从量化目标到体系目标】 北京作为全国的文化中心，文化创意产业发展非常成熟，辖内对金融机构给予了很大支持。据统计，到8月末，全市中资银行对文化创意产业的贷款达到1470亿元，同比增长18%，有力支持了北京地区高精尖经济机构的发展。作为支持文创产业的金融先行者，北京银行目前已成为我国文化金融领域标杆银行。数据显示，截至2017年6月末，北京银行文化金融贷款余额超530亿元，累计发放贷款1500余亿元。在北京地区，该行的文化金融贷款金额从最初的几亿元增长到目前累计发放900亿元，余额近300亿元，十年内保持年均30%以上增速，余额实现十倍增长，自有文化金融分类统计以来市场份额始终位居第一。 北京银行继创新推出“创意贷”品牌后，再次发力文化金融领域，成立文创金融事业总部，并结合朝阳国家文化产业创新实验区建设、东城国家文化与金融合作示范区创建，分别揭牌大望路、雍和两家文创专营支行，创新发布业内首个IP产业链文化金融服务方案“文化IP通”。据悉，北京银行正在制定全行文化金融升级规划，力争到2020年全行文化金融余额突破800亿元。在支行层面上，截至目前共建立15家文创特色支行，力争3年内北京地区文创特色支行达到20家，实现对北京主要文创产业功能区、重点文创园区“全覆盖”。 从市场层面来看，北京银行的发展重点是银企合作，包括与捷成世纪、春秋时代、磨铁文化、分享时代、北京市文创金融服务网络平台、77文创等签订合作协议，全方位支持IP产业发展。由此来看，北京银行在文创金融方面的拓展实际是非常传统的，只是下的力度大，因而结果也较为丰厚。 安邦咨询（ANBOUND）的智库学者认为，文创金融的发展是一个重大方向，尤其对北京来说，更是如此。目前，北京的文创金融发展，重点还是以量化目标为重点，无论是签约额还是分支机构的数量，均是如此。而从服务业的属性来看，基本的发展逻辑是今后要以体系目标为重点拓展方向，只有体系目标为导向，金融机构才有可能获得真正的双赢——培育出市场占有率高、影响力大的金融客户，同时获得高额回报，使得文创金融得以持续发展。 事实上，文创金融的发展是有一定风险敞口的，因为文创事业的发展，往往是从小到大的。著名的Netflix是一间在世界多国提供网络视频点播的公司，公司成立于1997年，总部位于加利福尼亚州洛斯盖图，1999年开始推出订阅制的录像带出租服务。到了2009年，Netflix已可提供超过10万部电影DVD，订阅者数超过1000万人。所以，现在大名鼎鼎的Netflix公司开始的时候也就是一个录 像带租赁铺子，如同过去遍布中国大家小巷出租录像带和CD的商铺一样，但它最后走出来了，成功了。2011年的时候，Netflix的数字总营收就已经超过了150亿美元。截至2015年10月，Netflix在全世界共有6917万名订阅者，其中美国的订阅者超过4300万人。现在的Netflix公司早就不搞录像带和CD了，它搭上了互联网普及的快车，通过流媒体向客户传递高清晰度的视频业务，同时又大力介入原创视频节目市场，投资了大量影视剧作品，带来了更为丰厚的回报。 所以文创金融的发展，关键在于体系目标，而不是量化目标，只有培育出像Netflix公司这样的文创大户，北京文化创意产业才算是成功了，同时文化创意金融业的发展也才能算是成功。就此而言，安邦咨询首席研究员陈功对于文创金融的讲话是有一定道理的，他说，文创产业只有环境的成功，没有企业的成功！文创产业是一个竞争激烈的产业，即便是“成功”，也会转瞬即逝，但如果大环境良好，那么后起之秀依然会层出不穷，长江后浪推前浪式的向前发展，而文创金融正是大环境的重要组成部分，所以坚持以体系目标为导向，成为环境的重要组成部分，文创金融的明天定会更美好。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 文创金融的前景远大，关键是发展目标要从量化过度到体系化。（NCG）返回目录 〖优选信息〗 【政策：一年180次楼市调控呼唤长效机制】 据不完全统计，今年以来中国各地出台楼市相关政策已经有180次，政策力度和影响范围都远远超过此前的任何一年。有市场机构发布的数据显示，9月份楼市政策密集发布，多达45个城市（其中包含央行等部委）发布了有关房地产内容的政策52次，政策密集程度超过了2016年10月份。实际进入10月份调控仍无放松迹象，仅仅是10月12日，绍兴、昆明两个城市均发布房地产限售政策。绍兴实施区域限售，须取得不动产权证书满2年后方可转让；昆明颁布最新限购措施，要求呈贡区新购住房满2年方可出售。此外，各个商业银行对于个人住房按揭贷款的政策也不断调整。例如，北京地区的银行已经将首套房贷利率上调了3次，首套房贷利率也由去年的最低85折，上调至现在普遍的基准利率上浮10%；更有银行将首套房贷利率上调至基准利率上浮20%，放款期限也越来越长。与此同时，中国金融监管部门正在排查银行消费类贷款等资金用途情况，严防资金流向楼市。消费类贷款违规进入楼市早已不是什么秘密，截至目前，已有北京、深圳、江苏、广州等四地先后发文，严查消费贷等资金进入房地产领域。但是，一系列的防范政策并不能阻挡热钱进入楼市，最关键的还是要解决长效机制的问题。现在中国政府部门最奇葩的政策现象就是，有能力频繁出台楼市调控 政策，但无能力推出长效机制。180次的政策轰炸，也炸不出来一个长效机制。（LCG）返回目录 【形势要点：机构称人民币暂不具备成为避险货币的基础】 日元、瑞士法郎、美元是最主要的三种避险货币。申万宏源指出，三大避险货币与VIX指数在“风险时刻”的短期时间窗口内与VIX走势有着显著相关性。从三大避险货币来看，避险属性存在的前提条件是该货币必须可自由兑换和自由浮动。除此之外，货币安全有三方面决定因素：第一，长期稳定的国内政治和经济环境，具有一定的抗危机能力；第二，具有发达的金融市场，包括资本项目开放程度高，金融市场有足够纵深，交易成本较低；第三，安全的投资环境，完善的金融法制建设，能够保护投资者的利益。申万宏源分析表明，人民币在可见的未来都难以成为避险货币。首先，人民币没有显示出避险特征。观察VIX指数和人民币兑一篮子货币CFETS指数的走势可以发现，人民币没有展现出避险特征。在811汇改以后至今这段时间里，当风险事件出现导致VIX向上脉冲时，人民币汇率指数基本没有跟随上升，走势基本独立，部分情况下甚至反向波动。这意味着市场对人民币的理解并非避险货币，更主要还是新兴市场货币。实证测算显示人民币和VIX指数在811汇改以来波动项的相关系数接近0。其次，人民币不满足成为避险货币的条件。近两年来人民币在市场化和国际化方面确实取得了巨大的进展，但对比美元、日元和瑞郎而言，人民币距离完全可自由兑换和自由浮动还有漫长的路要走。虽然香港已经成为人民币离岸交易中心，人民币能够在一定程度上自由兑换，不过外汇管制仍然存在，资本项目开放的推进还较慢。目前，中国债市市值达47万亿人民币，但境外投资占比仅1.94%，对国际资本的接纳程度仍然不够。而从货币安全性方面考虑，中国仍是新兴市场国家，经济结构仍需优化，而无论是金融市场的完善程度还是法治化程度都有待提高。（NJWH）返回目录 【形势要点：我国上市公司再融资结构失衡的局面正在优化】 今年初，证监会定调2017年将调整再融资品种结构，可转债和优先股等股债结合产品成为了监管层力推的品种。在监管层引导和政策推动下，可转债今年以来的发行进一步提速。根据华泰证券统计的数据显示，目前证监会审核通过但未发行的可转债与公募可交换债合计24只，募资金额合计592.3亿元。值得注意的是，目前过会未发行的可交换债数量已超越市场现有的产品数量。事实上，还有更多的可转债产品在等待监管层审核。证监会最新公布的再融资申请信息显示，排队等待发审委审核可转债的数量为62家，而同期非公开发行等待上会的数量为110家。尽管尚未超越非公开发行成为上市公司规模最大的再融资方式，但显然非公开发行再融资一家独大的局面正在改变。与此同时，监管层还在进一步加快可转债的审核速度。有媒体统计发现，7月、8月、9月三个月，发审委 审核可转债的数量分别为3家、7家和10家。发审效率提高的同时，可转债的过会率也十分惊人。近3个月所有审核项目都通过了发审会，同时只有极个别公司被发审委提出问题“有条件通过”。相比之下，同期IPO项目的过会率不到90%。综合上述信息可知，我国上市公司再融资品种结构失衡的局面正在优化。（RYM）返回目录 【形势要点：中国紧缩海外收购将影响全球资产价格】 中国海外收购的方式在2014年发生了变化，当时美国开始退出量化宽松，中国的增长也出现放缓。普通中国人担心，多年来稳步上涨的人民币可能因中国经济放缓而贬值。无论个人还是企业，都急于将资金转移出中国，于是开始在全球积极收购知名资产和高端物业，中国公司的一轮海外并购潮由此开启。2016年2月，中国化工集团同意以430亿美元收购瑞士杀虫剂生产商先正达，成为中国公司收购外国公司的最大交易。中国公司收购推动豪华物业售价飙升，加剧了温哥华和悉尼等多地的房地产泡沫，那些被中国买家视为理想目标的公司也因此身价大涨。由于担心资本外流，中国政府开始在2015年、2016年加强资本管控，但并购交易仍不断进行，直至今年政府限制个人对外资金转移，不鼓励公司进行海外非理性交易。据Dealogic数据显示，今年以来中国公司海外并购额同比下降27%。有银行业人士称，中国海外竞购的短暂泡沫期现已结束。如今，计算机芯片制造商等高科技公司几乎是中国政府鼓励中资企业在海外收购的唯一的资产类型，而这些战略资产恰恰是西方政府越来越不希望落入中国投资者手中的一类资产；在房地产市场上，没有办法确定中国买家在推动价格上涨方面发挥了多大作用，但为遏制房地产市场泡沫，加拿大和澳大利亚等国政府已采取了控制外资购房的举措。未来几年，全球金融市场需要适应过去蜂拥的中国竞购者如今销声匿迹的情形。无论当初并购潮兴起的原因是什么，随着中国紧缩海外收购，今后全球资产价格可能会下降。（LHJ）返回目录 【形势要点：今年前三季国内发行150只交易所地方债】 目前中国交易所市场的债券结构不合理，信用债占比过高，利率债占比过低。为鼓励地方债在证券交易所发行，今年2月下旬，财政部发布了《关于做好2017年地方政府债券发行工作的通知》。其中提到，财政部今年积极鼓励地方政府在沪深证券交易所发行地方政府债券。政策鼓励下，今年以来地方债在交易所发行额逐步走高。WIND数据显示，今年前三季，已有包括河南、山东、湖南、天津、黑龙江、广西、陕西、湖北、云南、河北、福建、内蒙、浙江、四川、宁波等15个省市在交易所发行150只地方债，规模达到6412亿元。交易所发行地方债的模式逐渐被接受，发行数量呈逐月增加之势。具体来看，5月有11只地方债在交易所发行，共计961.22亿元；6月有15只，共计989.59亿元；7月有25只，共计1952.20亿元；8月有32只，共计1194.97亿元；9月有67只，共计1314.75 亿元。有分析人士表示，交易所鼓励高评级债券发行，是地方债券发行的重要契机。同时，在交易所市场发债对于活跃债券市场、增加个人投资渠道，也有积极的作用。（RYM）返回目录 【形势要点：机构预测大陆第四季A股增长可期】 据台湾《经济日报》称，大陆国家统计局最新公布的9月PMI指数为52.4，是今年首次突破52，更创下近五年半来新高，显示制造业继续处于强劲扩张区间，加上大陆外汇存底连续8个月在3兆美元以上，大中华股市“缓缓涨”趋势无虞，看好沪指年底前在3500-3700点间波动。保德信大中华基金经理陈舜津认为，大陆9月制造业生产强劲扩张，主力依旧为中大型企业。总体经济回暖加上人民币汇价反弹，也提振外国人对A股的信心。今年前九个月，通过深股通、沪股通进入大陆的资金，升到人民币1555亿，超过2015年和2016年总和，9月净流入近210亿元。十一长假后A股活跃，两融余额速增，逼近1万亿元人民币。陈舜津表示，从过往经验来看，两融余额与A股