基础化工行业深度报告：化纤景气托底、染料乘风而上

基础化工 2026年07月20日 ——行业深度报告 投资评级：看好（维持） 金益腾（分析师）jinyiteng@kysec.cn证书编号：S0790520020002 蒋跨跃（分析师）jiangkuayue@kysec.cn证书编号：S0790523120001 染料产业：分散染料和活性染料是核心品种 染料是能够赋予纤维材料色彩的有色有机化合物，染料一般要具备色度、上色的能力、溶解性和染色牢度等四个条件。其中分散染料、活性染料是合成染料核心品种。行业内染料分类标准较多，主流可按照来源、应用性能、化学结构三个维度划分，分散染料主要用于涤纶的染色和印花，也可以用于醋纤以及锦纶染色。活性染料适用于棉、麻、丝、毛、锦等天然纤维面料；染料产业链上游制中间体、中游产染料，下游以印染为主，用于皮革、造纸等领域。染料产业终端主要集中于印染纺织领域，分散染料终端需求与聚酯产业息息相关，活性染料终端需求则绑定棉纺、粘胶等纤维素纤维赛道。 数据来源：聚源 相关研究报告 供给端：高环保及中间体自给壁垒限制产能扩张，行业集中度持续提升 染料行业属于高污染行业，生产原料多为有毒芳香烃，工艺复杂、三废排放量大，环保压力突出。2020年以来行业环保、降碳政策持续收紧，2026年多项新规落地进一步抬高准入门槛、严控排污，加速落后产能出清，倒逼行业绿色转型。在此背景下，中间体自给能力成为核心竞争壁垒，兼具成本与供应链优势。受严苛环保及技术门槛制约，中小产能持续出清，具备一体化配套能力的龙头企业优势凸显，行业马太效应与格局分化持续加剧。 《长丝产销放量、库存去化，下游订单 与 开 机 边 际 改 善—行 业 周 报 》-2026.7.19 《《“十五五”碳达峰行动方案》落地，持续夯实化工长牛逻辑，皖维高新、新乡化纤等发布半年度业绩预告—行业周报》-2026.7.12 需求端：化纤景气度提升，支撑染料行业需求 染料下游需求中，79.0%用于纺织印染领域。据公开数据，分散染料适配涤纶、活性染料适配棉麻。非纺织领域需求持续扩容，功能性染料增速亮眼。2025年纺服消费回暖、化纤景气度回升，叠加2026年下游坯布库存处于低位、织机开工率逐步回升，下游补库预期下，染料需求有望迎来超预期增长。同时，染料在下游印染环节的成本占比较小，下游对染料价格的敏感度低，染料行业龙头企业具备较强定价权。国内染料出口以东南亚等地区为主，国内外多重政策持续推高行业准入门槛、出清落后产能。 《6月制造业PMI重返扩张区间，华峰化学、盐湖股份等发布半年度业绩预告—行业周报》-2026.7.5 盈利预测与投资建议 我们认为，未来随化纤景气度回升、消费升级带动高端面料需求扩容，叠加印染绿色转型推进，未来染料行业将迎来结构性增长机遇。同时，受环保政策持续收紧、行业准入门槛大幅提高影响，2023年以来行业无新增产能投放，中小落后产能持续出清，行业供给呈现刚性收缩态势。当前仅有少数龙头企业实现还原物、H酸等核心中间体自给，行业集中度有望持续提升，一体化龙头将充分受益于供给收紧与涨价周期，盈利弹性持续释放。受益标的：浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、安诺其、锦鸡股份、万丰股份等 风险提示：环保政策执行不及预期风险、原材料及中间体价格波动风险、安全生产风险、下游需求不及预期风险。 目录 1、染料产业：分散染料和活性染料是核心品种.........................................................................................................................42、行业供给：高环保及中间体自给壁垒限制产能扩张，行业集中度持续提升.....................................................................62.1、环保政策加码及中间体自给壁垒，提高染料行业准入门槛......................................................................................62.2、全球染料市场稳步扩张，中国主导供给格局且产能进入稳态期..............................................................................93、行业需求：化纤景气度提升，支撑染料行业需求...............................................................................................................123.1、纺织品服装消费缓慢恢复，带动染料需求增长........................................................................................................123.2、我国染料主要出口至印尼、巴基斯坦、越南等东南亚地区....................................................................................154、受益标的..................................................................................................................................................................................164.1、浙江龙盛：分散、活性染料双龙头，上下游自产原料放大周期盈利弹性............................................................164.2、闰土股份：国内染料双寡头企业，全产业链一体化配套........................................................................................174.3、吉华集团：国内分散染料核心企业，实控人或将变更，进一步赋能公司............................................................174.4、安诺其：差异化环保染料生产商，上游中间体项目稳步建设................................................................................174.5、锦鸡股份：国内活性染料细分龙头，8000吨H酸产线进入试产，中间体自给缓解原料成本压力..................174.6、万丰股份：中高端分散染料专精企业，高端产品溢价能力突出，产能翻倍打开业绩增长空间........................175、风险提示..................................................................................................................................................................................18 图表目录 图1：染料行业中，分散染料产量占比45.6%，活性染料产量占比30.4%(2021年)..............................................................5图2：染料产业链上游制中间体、中游产染料，下游以印染为主，还可以用于皮革、造纸等领域....................................5图3：棉麻机织物在前处理阶段和染色/印花工段产生大量废水、废气等...............................................................................6图4：截至2026年7月7日，活性黑、分散黑比年初分别上涨30.4%、39.4%....................................................................8图5：截至2026年7月7日，H酸、对位酯比年初分别上涨54.3%、27.9%........................................................................8图6：2026年以来，活性黑价差阶梯式上行...............................................................................................................................8图7：截至2026年7月7日，间苯二胺25500元/吨，较年初上涨45.7%.............................................................................8图8：生产端，亚太地区占全球染料生产的67%.......................................................................................................................9图9：消费端：中国是第一大染料消费国...................................................................................................................................9图10：2024年，我国染料总产量90.5万吨，同比+2.5%.......................................................................................................10图11：自2023年以来，活性染料产能维持30万吨/年...........................................................................................................10图12：自2023年以来，分散染料产能维持在65.8万吨/年....................................................................................................10图13：活性染料产业集中度较高，CR4为64.91%..................................................................................................................11图14：分散染料产业集中度较高，CR4为70.69%..................................................................................................................11图15：染料下游需求以纺织印染为主，占比79.0%..................