光大海外 比亚迪电子 异动点评 跨界光模块 建议理性看待 制造平台 的AI横向扩张

近期比亚迪电子股价表现强势，2周涨幅20%，市场再次聚焦于其光模块业务的布局与兑现。复盘公开信息，公司早在2025年中报已明确披露： 1）产能落地：已具备800G光模块量产能力，规划月产5万片，且已在交付； 2）技术迭代：1.6T光模块EVT样品已在测试优化，CPO（共封装光学）产品亦在布局规划中，目标推进后续量产。 当前市场博弈的核心在于“预期差”的修复——即将到来的1H26中报是否会再次明确该业务的战略地位与最新进展。 【观点】观赛道逻辑重构，但需关注“内卷”压力 我们认可AI算力扩张对光互联需求的长期拉动，但必须客观指出：光模块赛道正在从“光通信的存量博弈”，加速转向“传统光模块龙头+跨界制造业巨头”的竞争。 1）横向扩张的逻辑：比亚迪电子、立讯精密等巨头手握精密制造、大客户供应链资源及充沛现金流，切入AI硬件具备天然优势。 2）竞争格局的重塑：行业供给端将显著增加可能导致行业整体竞争加剧、价格承压，进而侵蚀盈利空间。 3）成长的非线性：虽然公司给出了2-3年内冲击百亿规模的雄心，但新业务从“产能落地”到“客户深度绑定”再到“稳定盈利”需要漫长的验证周期。 我们认为短期看情绪：股价已对光模块预期有所反应，中报披露将是重要的催化剂节点，关注管理层对该业务的定调是否超预期。中期看兑现：密切跟踪其800G/1.6T产品的实际出货量与客户认证进度。长期看格局：拥有垂直整合能力的平台型公司有望打开空间，但也须关注供给过剩带来的盈利压力。 （未考虑光模块）我们当前预计业绩&估值：预计26/27年净利润30/39亿元，yoy-27%/+30%，当前市值对应26/27年PE 16x/13x。