食品饮料行业双周报：茅台提价，拐点可期

食品饮料《供需格局改善，出海进行时》2026.07.16食品饮料《6月消费企稳，必选与服务消费景气度占优》2026.07.15食品饮料《十五五规划落地，消费行业迎来中长期发展新机遇》2026.07.14食品饮料《底部显现，大众品复苏可期》2026.07.12食品饮料《底部显现，布局成长及超跌》2026.07.04 本报告导读： 白酒继续出清，茅台再度提价；大众品复苏趋势不改，底部价值凸显。 投资要点： 6月社零环比改善。6月社零总额同比增长1%，其中餐饮收入同比增长1.2%，环比有所加速。 白酒：行业26Q2继续出清，茅台再度提价。近期多家白酒上市公司发布业绩预告，除五粮液因同期财务调整低基数实现大幅增长以外，其余多家次高端及区域酒企26Q2盈利表现不佳，我们预计压力主要来自两方面，一是营收承压和主动去库，二是费用持续投入，二者共同拖累利润。结合5-6月股东大会调研情况，我们预计白酒行业26Q2报表层面将延续出清状态，仅部分个股有望实现同比持平或正增长。7月17日晚茅台再度提价，2026版普飞i茅台零售价+6.5%、销售合同价+7.9%，公斤茅台i茅台零售价+4.8%，提价有助于驱动货源流向真实消费者、提高开瓶，我们预计提价对公司利润有小个位数增厚，进一步增强茅台的业绩确定性。本周白酒板块震荡上涨，宏观层面有利好，一是国务院批复同意《扩大消费“十五五”规划》锚定2030年社零总额60万亿目标，二是6月社零增速环比显著改善，我们认为不排除消费政策刺激的可能，届时有望驱动相关行业流动性回暖，带动白酒估值修复。 大众品：复苏趋势不改，底部价值凸显。当前进入暑期，国际油价逐步回落或带动出行消费的边际提振，叠加同期相对较低的基数，大众餐饮等消费场景景气度亦有望明显优于Q2淡季。其中饮料、啤酒部分龙头公司受Q2雨水偏多及竞争等因素影响，低预期、低估值下若暑期旺季动销边际改善有望迎来修复。餐饮供应链在新产品、新渠道的α带动下，对于龙头公司的成长我们依然看好。零食量贩连锁两强Q2保持较快拓店速度，量贩渠道增长仍具较强确定性和弹性，劲仔食品、有友食品等现阶段量贩渠道扩张相对较快的公司在销售端亦有望受益。整体大众品底部价值日益凸显。 风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。 目录 1.投资建议..............................................................................................32.6月社零环比改善................................................................................33.白酒：行业26Q2继续出清，茅台再度提价..........................................34.大众品：复苏趋势不改，底部价值凸显................................................45.盈利预测与估值...................................................................................56.风险因素..............................................................................................6 1.投资建议 投资建议：大众品改善趋势确定，白酒加速出清，推荐成长及超跌标的。1）白酒基本面加速探底，推荐率先出清标的：迎驾贡酒、今世缘、金徽酒、古井贡酒、珍酒李渡、舍得酒业及价格弹性标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒；2）调味品、餐饮供应链具备量价回升弹性，推荐海天味业、安井食品、千禾味业、安琪酵母、宝立食品、巴比食品；3）推荐产业上行周期健康食品及部分零食：百龙创园、西麦食品、盐津铺子、洽洽食品、卫龙美味（港股）、劲仔食品；4）啤酒期待旺季动销提速，推荐百润股份、青岛啤酒、珠江啤酒，华润啤酒（港股）；5）饮料成长推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股），高股息推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）；6）乳制品推荐蒙牛乳业、伊利股份、新乳业、三元股份、优然牧业（港股）、现代牧业（港股）。 2.6月社零环比改善 6月份，社会消费品零售总额42691亿元，同比增长1.0%，环比有所改善。其中，除汽车以外的消费品零售额38900亿元，增长3.0%。按消费类型分，6月份，商品零售额37924亿元，同比增长0.9%，餐饮收入4767亿元，增长1.2%，环比也均有所改善。 3.白酒：行业26Q2继续出清，茅台再度提价 行业披露多份半年预告，白酒26Q2继续调整。近期多家白酒上市公司发布业绩预告（见下表），据已披露的内容，除五粮液因同期财务调整低基数实现大幅增长以外，其余多家次高端及区域酒企26Q2盈利表现不佳（除五粮液外26Q2均预告亏损），我们预计压力主要来自两方面：一是营收承压，二季度白酒大盘偏弱，五一和端午小旺季表现一般，部分场景仍然受阻，叠加酒企积极控货、去库，预计报表的表现较实际动销更弱；二是费用持续投入，行业存量竞争的环境下，酒企维持市场投入以争取市场份额，在收入承压的情况下不利于发挥费用的规模效益，进一步拖累利润。结合5-6月股东大会调研情况，我们预计白酒行业26Q2报表层面将延续出清状态，仅部分个股有望实现同比持平或正增长；与此同时酒厂愈发理性，库存的绝对量稳中有降。目前业内普遍认为2026-2027年为筑底期，随着白酒饮用需求正常化，行业有望迎来改善，利好龙头品牌。 茅台年内再度提价，夯实业绩确定性。7月17日晚贵州茅台发布公告，为有效维护市场秩序，7月18日起将2026版普飞的i茅台零售价由1539元/ 瓶调整为1639元/瓶、销售合同价由1269元/瓶调整为1369元/瓶，提价幅度分别为6.5%、7.9%；同时据i茅台APP公告，公斤茅台价格同步调整，i茅台零售价由3119元/瓶调整为3269元/瓶，提价幅度4.8%。普飞、公斤茅台均为年内二次提价，二者作为茅台酒主力产品，2025年以来价格较此前有所回落，激发购买和开瓶需求，逐步形成量价平衡。2026年春节后行业进入淡季，普飞和公斤茅台批价总体平稳，淡季提价有助于减小市场波动，给经销商保留一定利润的同时倒逼零售溢价收缩，驱动货源流向真实 消费者、提高开瓶。我们预计提价对公司利润有小个位数增厚，进一步增强茅台的业绩确定性。 与此同时，宏观层面情绪回暖。近期国务院批复同意《扩大消费“十五五”规划》，提出到2030年社零总额达到60万亿左右、对应十五五期间年化增速约3.7%，考虑26H1社零增速偏低，26H2或有政策加码可能，白酒作为典型的顺周期资产有望受益。此外，据统计局发布的数据，6月社零同比增长1.0%，扭转3-5月的下行趋势，环比显著改善，一定程度驱动市场预期上修。 本周白酒板块震荡上涨，我们认为动销尚需1-2个旺季进行验证，但微观交易结构已进一步改善，股息率和估值具备一定吸引力，基本面加速探底叠加筹码冲击，推荐率先出清标的。考虑宏观层面已有积极信号，我们认为不排除消费政策刺激的可能，届时有望驱动相关行业流动性回暖，带动白酒估值修复。 4.大众品：复苏趋势不改，底部价值凸显 大众品：复苏趋势不改，拐点可期。大众品复苏的态势明确，短期看4-5月消费高频数据回落叠加交易层面冲击已经得到较充分反应。短期波动不改复苏趋势，考虑到6月及之后低基数+需求端弱复苏，复苏的边际趋势有望进一步加强。我们认为健康食品、餐饮供应链相关标的受益于健康消费趋势以及餐饮场景修复，是确定性较强的主线。零食量贩连锁两强Q2保持较快拓店速度，当前量贩渠道增长仍具较强确定性和弹性，劲仔食品、有友食品等现阶段量贩渠道扩张相对较快的公司在销售端亦有望受益。大众品板块较多优质公司估值已回落至较低区间，底部价值日益凸显。 暑期旺季来临，关注出行及服务消费链的投资机会。当前进入暑期，国际油价逐步回落或带动出行消费的边际提振，叠加同期相对较低的基数，大众餐饮等消费场景景气度亦有望明显优于Q2淡季，饮料、啤酒部分龙头公司受Q2雨水偏多及竞争等因素影响，低预期、低估值下若暑期旺季动销边际改善有望迎来修复。另外，餐饮供应链在春节效应带动下Q1呈现较好复苏态势，Q2淡季环比显著走弱，市场对于板块的后续预期又陷入相对谨慎。我们认为当下的消费复苏虽偏弱，但是仍在恢复进程中。另外不管需求的β最后恢复如何，我们更应该看到餐供龙头公司在25H2以来展现出来的新产品、新渠道的α能力，对于龙头公司的成长我们依然看好。 5.盈利预测与估值 6.风险因素 1、宏观经济波动加大：若宏观经济波动加大，或影响顺周期行业销量及价格，市场或下修板块盈利预期。 2、行业竞争加剧：若行业竞争显著加剧，或对个股业绩产生负面影响，板块估值体系将有压力。 3、食品安全风险：食品安全事件的出现或对食品饮料企业品牌及业绩表现产生负面影响。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因