广发早知道：美棉大幅下跌，郑棉盘面走弱

广发早知道-美棉大幅下跌，郑棉盘面走弱 组长联系信息： 广发期货研究所 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009 目录： 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 每日精选： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 每日重点关注品种逻辑解析 金融衍生品： 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银、铂、钯 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 商品期货： 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、硅铁、锰硅 农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 能源化工：PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、纯苯、苯乙烯、LLDPE、PP、甲醇、烧碱、PVC、尿素、纯碱、玻璃、天然橡胶、合成橡胶、集运欧线 [每日精选] ◆多晶硅：多晶硅期货主力合约下跌后在消息影响下震荡回升，收十字星 多晶硅现货报价维稳，多晶硅期货主力合约下跌后震荡回升，套利窗口收窄20元/吨至3390元/吨左右。有关于明年光伏产品出口将加征关税倒推利好多晶硅价格的消息或有影响。一是该消息暂未证实，二是参考此前关税变化更多导致出口前置，后期仍需注意出口回落的风险，对价格的影响也多为阶段性影响，更多还需回归到供需基本面，因而谨慎看待。多晶硅反内卷工作仍在推进，消息众多，包括但不限于查验能耗水平、设定限价强制减产、处罚低价销售等。但回归到供需面，供应增加、需求较弱、累库压力，导致现货价格承压。周度数据来看，多晶硅产量增速放缓，上涨0.02万吨至2.19万吨，硅片产量下降0.17GW至12.34GW。相应库存多晶硅上涨0.8万吨，硅片下跌0.86GW。从估值角度来看，绝对价格确实在低位，但现货依旧低位承压，套利窗口继续扩大，期货偏高估。策略方面，维持政策给予远期行业改善预期，引导产业低能耗高转换效率的先进技术升级，但短期内的供应压力仍存，现货及下游产品价格承压，若无限价，依旧维持短期内底部偏弱震荡观点，期货有望向下向现货收敛的预期，但考虑到下周会议或再有脉冲式上涨，若有空单可逢低平仓，价格低位做空仍需注意仓位控制和风险管理。期现无风险套利窗口扩大，生产企业可考虑参与套保。 ◆原油：美伊战火重启，油价支撑较强 原油市场受美伊冲突突发升级主导，油价探底后快速反弹，前期被完全抹去的地缘风险溢价快速回补。美方撤销伊朗原油出口许可，再次封锁霍尔木兹海峡并扬言收费，海峡交火事件持续扩大，近端供给收缩担忧集中释放，叠加全球库存低位支撑，油价拉升后震荡整理，收复前期多数跌幅。基本面来看，供应端地缘扰动使前期宽松预期阶段性证伪，中东低价货源冲击边际钝化；需求端海外韧性凸显、国内疲软未改；库存端美国商业原油小幅累库、战略储备持续去化，全球绝对库存仍处低位，为油价提供底部支撑。当前美伊冲突仍相对可控，尚未演变为全面、持续的军事对抗，伊朗未实质性再度封锁霍尔木兹海峡，当前局势下地缘溢价的进一步上行空间有限；同时美伊谈判前景不确定性较大，局势存在缓和与升级两种反向路径，方向尚不明朗。在事件驱动、波动率显著抬升的行情下，追高风险与回调风险并存，需重点观察冲突是否进一步升级、伊朗原油出口收紧，及海峡通航恢复的实际落地情况，短时而言，上行空间大于下行空间。 ◆焦炭：主流焦企第十轮提涨启动，市场传唐山限产 矿难后焦煤供应受限，近期伴随煤矿复产有所恢复，山西近期再次突发矿难事故，唐山限产利空原料需求，市场传后期有提降可能。焦煤价格大幅上涨给予焦炭成本支撑，焦炭现货连续提涨，期货跟随焦煤见顶回落，近期有所企稳。现货端，主流焦企提涨第九轮于7月1日落地，7月3日提涨第十轮。供应端，尽管焦炭连续提涨，但焦煤上涨更多，焦化利润下滑，焦化开工本周继续下滑。需求端，钢厂复产放缓，铁水产量小幅回升，钢材表需下降，钢价偏弱走势对于煤焦上涨造成压制。库存端，上游小幅累库，下游小幅去库，港口去库，整体库存中位水平。策略方面，期货提前走接近6轮提降，利空预期兑现充分，现货下跌空间有限，单边建议逢低做多焦炭2609合约，运行区间参考1800-2000，套利建议9-1反套。 ◆棉花： ICE棉花期货收跌，因美国棉花出口销售报告凸显需求低迷。与此同时，交易员也在评估即将启动的中国储备棉拍卖所带来的影响。美国农业部（USDA）公布的出口销售报告显示，7月9日止当周，美国当前市场年度陆地棉出口销售净增34,360包，为市场年度低点，较之前一周减少48%，较前四周均值减少63%。其中，对中国大陆净销售减少32包。国内方面，抛储政策正式落地，前期利空情绪充分兑现，短期储备棉投放增量将对盘面形成压制。后市行情核心观测指标为抛储实际挂牌总量与竞拍成交情况，供应端来看，新疆主产区高温天气阶段性缓解，暂未对新棉生长造成实质性损害，产区后续气象条件仍需重点跟踪；需求端方面，下游纺织成品外销走弱，但纺纱企业存在刚需补库需求，对棉价构成底部支撑，叠加市场优质可流通皮棉库存偏少。综合判断，棉期货或将维持高位区间震荡运行。 [宏观金融] ◆股指：TMT受挫下行，A股缩量升波 【市场情况】 周四，A股市场低开低走，成交持续萎缩。上证指数收报-1.85%，报3,882.41点。深成指收报-1.97%，创业板指收报-2.95%，沪深300指数收报-1.85%、上证50指数收报-2.12%，中证500收报-2.36%、中证1000指数收报-2.38%。个股情况涨跌参半，当日2,494只上涨（48涨停），2,859只下跌（41跌停）。 分行业板块看，价值风格走强，涨幅居前的行业包含：文化传媒上涨2.71%、汽车上涨2.04%，餐饮旅游上涨1.74%。TMT集体受挫，跌幅居前的行业包含：半导体下跌5.55%、建材下跌4.28%、通信设备下跌3.81%。 期指市场，四大期指主力合约全部随指数下挫：IF2609.CFE、IH2609.CFE分别收报-1.43%、-1.51%，IC2609.CFE、IM2609.CFE分别收报-1.92%、-1.90%。主力合约贴水收窄，IF主力合约基差-52.83点，IH主力合约基差-36.32点，IC2主力合约基差-86.06点，IM主力合约基差-79.16点。 【消息面】 国内要闻方面，央行发布数据显示，今年上半年我国人民币存款增加17.76万亿元，人民币贷款增加10.72万亿元，债券融资新增8.51万亿元；社会融资规模增量累计为20.84万亿元，同比少2.02万亿元。6月末，M2余额同比增长8%。国新办就上半年货币政策执行和金融统计数据情况举行新闻发布会。央行副行长邹澜表示，将继续平稳有序推动货币政策操作框架改革完善，更好引导市场隔夜利率在政策利率附近平稳运行。结合一级交易商需求，研究逐步增加隔夜逆回购的操作频率，并和市场做好沟通。央行货币政策司司长谢光启指出，未来一段时期，货币信贷将继续从外延式扩张转向内涵式发展，贷款“降速提质”可能成为宏观运行的新常态之一。 国际要闻方面，特朗普召开紧急会议，讨论对伊朗大规模进攻计划，核心议题是“对伊朗战略目标实施毁灭性打击的新计划”。伊朗副外长加里巴巴迪表示，伊朗从未离开谈判桌，是美国撕毁谅解备忘录，伊朗绝不可能先低头要求与美国进行谈判。美军中央司令部发布消息称，美国东部时间7月15日下午3点，美军依照美国总统特朗普的指令，对伊朗发动当日第二波打击行动，旨在摧毁伊朗用于威胁霍尔木兹海峡通航自由的相关军事设施。美联储主席凯文·沃什上任以来首次在国会作证，横跨两天的发言和答问涉及市场关注的多个领域。沃什承认6月CPI和PPI数据有所改善，但指出通胀指标不能完美反映潜在通胀状况。沃什宣示对通胀“零容忍”并坚定承诺恢复价格稳定。尽管没有明确表示将收紧货币政策，但称抑制通胀选项包括动用利率。沃什同时强调自己独立性，称特朗普没有试图影响货币政策制定。沃什认为，人工智能建设热潮带来的价格上涨并不一定会刺激通货膨胀，预计人工智能将提高生产率和薪资。 【资金面】 7月16日，A股市场成交环比持续缩量，当日合计成交额2.41万亿元。央行公告以固定利率、数量招标方式开展了6260亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率1.40%，投标量6260亿元，中标量6260亿元。Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放6160亿元。 【操作建议】 地缘冲突超预期升级，中东战场升温，使得科技主线一度承压，但中期产业趋势仍存，需等待业绩验证夯实市场信心。此外，前期科技赛道拥挤度过高，当前有抱团松动迹象，叠加财报季前风格更偏向大盘价值，短期再均衡过程中我们建议减少交易操作，可在大盘指数上少量建仓远月牛市价差组合。 ◆贵金属：地缘冲突等宏观利空加剧贵金属跌势 【市场回顾】 据央视，美军中央司令部宣布，美军于美东时间下午2时开始对伊朗发动新一轮空袭，这是美军连续第五个夜晚对伊朗实施打击，其境内多座桥梁受到袭击。白宫新闻秘书莱维特称，伊朗仍在与美国对话，并表示希望与美国达成协议，因为他们正在遭受“毁灭性打击”。伊朗军方发言人穆罕默德·阿克拉米尼亚表示，域外国家应在相互尊重基础上与伊朗开展交往，伊朗武装力量已做好维护国家安全和国家利益的充分 准备。伊朗武装力量仍有相当一部分能力尚未展示。如果针对伊朗的敌对行动持续，伊方将根据实际情况作出回应，且回应将超出对手预期，冲突也将扩展至新的领域。 美国6月零售总额环比增长0.2%，符合市场预期，5月数据向上修正至环比增长1%。加油站销售额大幅下滑成为当月主要拖累项，加油站销售额单月环比下滑5.3%，但剔除加油站后，零售销售环比增长0.7%，显示消费者支出的内生动能仍然较强，13个零售品类中有7个录得增长。美国上周首次申请失业救济人数20.8万人，低于预期的21.7万人，之前一周的持续申领失业救济人数降至181万人，也低于预期，表明劳动力市场稳定。 美联储副主席杰斐逊表示，当前政策立场应支持就业市场，并允许通胀随着关税效应和能源价格传导的消退，恢复向2%目标回落的态势。在通胀未能开始降温的情景下，重新审视政策立场以确保实现物价稳定可能是适当的。达拉斯联储主席洛根（2026年FOMC票委）呼吁提高利率，并表示通胀似乎没有可持续地回到央行2%的目标。适度提高利率将能更好地平衡美联储在物价稳定和充分就业双重使命下的前景与风险。人工智能（AI）最终可能会带来生产力的激增，但目前，当需求超过供给时，需求效应正在推高物价。堪萨斯城联储主席Schmid表示，通胀是他目前最大的担忧，未来数月通胀进一步加速的风险依然存在。警告6月通胀数据虽好于预期，但视为趋势"为时尚早"，且通胀压力已蔓延领域广泛。 隔夜，美伊冲突下中东地区紧张局势加剧，美国6月通胀消费放缓但美联储官员均表示谨慎，担忧能源价格上涨向更多领域蔓延，同时释放对坚决打压物价上涨的决心，美国就业市场存在韧性使年内加息预期难以消退。美债收实际收益率上行，美股普跌，流动性对贵金属行程冲击，金银进一步跌至年内新低。国际黄金开盘后震荡下行盘中失守4000美元关口最低至3968美元，收盘报3975.86美元/盎司，跌2.06%。国际白银跟随黄金下跌且幅度更大，收盘报55.5美元/盎司跌3.93%创年内收盘新低。 【后市展望】 由于美国非农数据远低于预期同时通胀压力随着AI资本开支存在放缓迹象等减弱，市场预期美联储将不会马上加息，因此黄金得以止跌回升。但在美伊冲突反复扰动叠加厄尔尼诺现象对气候的影响下，大宗商品供应存在较大冲击使通胀风险难以消退