长江机械 液冷对机床企业的带动如何

00:00:00 嗯。本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:30 啊，各位投资者大家晚上好啊，非常感谢大家今晚的时间。那今天晚上的话呢，也是我们呃长江证券液冷行业小组啊，对于这个嗯不同细分赛道一个深度巡演里面的最新的一期啊，也是我们机床的这个关点的汇报啊。那确实的话呢，我们呃之前呢，在不同的这个汇报的情况里面呢，都其实对于液冷的这样的一个带动呢，还是呃都有提到的啊。那今天晚上的话呢，我们就简单一点啊，我们把重要的结论和观点呢再做一个呃拆解啊。那如果是大家对于一些细节上有一些这个关心的话呢，也可以与我们团队进行进一步的沟通。 00:01:15 那首先的话呢，就我们觉得说对于整一个的液冷产业链啊，那我们呃前面几期其实他其他几位老师也都分析了，那液冷呢是一个逐渐在进行这个上量的一个阶段啊，所以产业的趋势呢。是完全可以去论证的，而所有的产业的一开始一定是设备先行的，那我们的机床呢，其实就是对于整一个的产业呢，是在一个呃前期的能释放业绩的这么一个板块啊。所以呢，其实大家也能看到啊，那中报的话呢，大家对于我们的呃一些机床企业是抱有了比较高的这样的一个期待的。 00:01:52 嗯，那首先的话呢，就我们也还是想跟大家再额外强调一下啊，那因为机床呢，它其实本质上来讲是一个通用品。嗯，也就是说其实从大的方向上来讲，它被称之为是工业母机，那它一定是可以去生产各种这种设备的啊。比如说我们的很多的这种零部件啊，那无论它是做什么的，比如说是做啊缝纫机的做注塑机的，它一些零部件啊，那它都是由机床去做这样的一个生产的。所以本质上来讲呢，我们的空间非常大，下游也非常的广。 00:02:25 所以啊，就我们还是想给今天的这样的一个题目里面先得到第一个结论啊，就是如果说是对于整一个的机床产业啊，那么液冷只是其中呃算是目前景气程度好的，但不能算是一个占比非常高的这样的一个领域啊，那因为我们整个的制造业。是非常的多的啊，那中国也是我们全球呃，所有的生产加工名目录最多的这样的一个大的制造国家，所以本质上来讲呢，就它还是一个细分行业带动，就跟当年2021年是一样的。那新能源对于我们机床的带动也不能说是完全的，全部都是新能源的这样的一个需求了啊，那所以本质上来讲呢，就我们还是。 00:03:11 第一个结论啊，那如果是所有的机床的全口径的情况下啊，那机床外边液冷目前呃现阶段啊还是一个占比并不特别高的一个情况。那去年的话呢，按照主流市场预期，它占我们整体的机床的占比大概可能就是不到2%啊，那今年的话呢，就算有进步的跃升啊，那它也不会是超过呃10%以上啊，就仍然是在这个个位数的这样的一个级别。 00:03:36 所以这块呢是我们先得到的第一个点。但是呢就我们会发现说对于到我们不同的机床啊，它是液冷是有不一样的带动的。那核心的原因呢，就是你的加工的需求上其实你对于机床的这个要求也不一样， 00:03:52 那比如说叶轮里面最常用的是什么呢？这周多的呢还是？像我们之前呃， 00:04:01 已经提到的啊，那这个走心机。包括像呃立式的这个加工中心、钻工中心等等啊，是这样的一个呃产品，那它基本上对应到的是什么呢？就是我们过去在3C领域里面用到的比较多的这样的一些品种啊。那这个里面有很多朋友在问啊，就说这个液冷啊，到底是我们是生产液冷的什么东西啊， 00:04:26 那本质上来说呢，就其实我们一些这种核心部件啊，它都是由这个机床去做这样的一些加工的。 00:04:34 那比如说啊冷板，比如说快接头啊，比如说这个分水器啊，那本质上来说呢，它都是由我们去做的，那但是呢我们不同的这样的一个。结构件它的一个呃需求是不一样的，那比如说啊，你像我们的这个快接头啊，它的加工难点是什么呢？就是在于同轴度密封性啊，包括说我们的这个内流道的光洁度这种东西啊，那所以基本上来说呢，它是一个呃需要像这种车铣复合，像走线机这样的一些产品对他来说会是一个更好的加工方式啊。但是像冷板啊，像CDU相关的啊，那我们其实一些利加就可以去做这样的一些这个加工了， 00:05:22 那本质上来说呢，就它的一个。嗯，整体使用到的场景呢是略有不一样的，所以呢它也就使得说， 00:05:31 我们不同的企业在这个订单的反馈上面呢是有先后的。 00:05:36 那最早先反映的是什么呢？就是快接头这个产品带来的机床的这样的一个起量起量的环节啊。那像这个直通型的这个液冷的。接头啊，那目前占总市场的需求量大概是80%，那它主要用到的是什么呢？就是自动车床和走心机啊。那L型的这种接头的话呢，那它未来呢可能会需要一些这种呃自动车床、刀塔车床加工中心的这样一个复合加工啊。 00:06:06 那所以本质上来说呢，它其实是会用到不一样的一些产品，那更关键的呢，就是这个液冷的接头呢，它也是会出现一些结构上的变化的，比如说现在它变有一些这种尺寸增大，嗯结构复杂化的一些趋势啊。那这一块的话呢，也就使得我们的这些机床要更进一步地去往高端的领域去走啊。那以前的话走心机就差不多就OK了， 00:06:32 那现在呢，可能需要这个车铣复合这种相关的一些产品啊， 00:06:36 就所以整体来说呢，就其实嗯同样是在一整个的液冷的领域里面呢，我们的机床的需求的量它也是在逐渐的往上层去走的啊，这个也是。跟我们整体的就是液冷的相关的这样的一些要求啊，那包括说这个功率越做越高，它也是有这样的一个关系的，那所以整体上来讲呢，就还是呃跟之前市场上大家已经能够看到的反馈的情况是一样的啊。那我们嗯大部分 的机床，像3C领域里面以前用的比较多的这样的一些机床品类啊，那都能在液冷的这个方向里面去找到它的一个使用场景啊。那所以呢， 00:07:15 其实我们刚才提到的就是先是走心机和自动车床这个方向上呢，呃，首先看到了订单啊，那这个里面的我们的主流上市公司是谁呢？就是机场机床。那那明显的已经看到从去年的下半年开始，那它的液冷方向的订单呢就已经有了比较强的一个起色。当然呢，他的那时候的订单好肯定不完全是因为这个液冷啊，那包括其他的一些新能源车方向的一些东西呢，也还是有正向的一些带动的啊。 00:07:41 那陆续的呢，大家发现说啊，像乔峰就是我们的这种算中和历史项目中心啊，也慢慢地有了这样的一些订单的快速的起量。那尤其是像乔峰他的订单呢，其实在过去的几个月里面是有非常明显的高增的，其中液冷算是一个比较强的这样的一个带动项啊。 00:08:00 所以整体上来说呢，就我们觉得呃液冷对于我们这些企业来讲呢，它其实确实是一个嗯敞口大新的行业带动强的这样的一些情况啊。 00:08:12 那往后的话呢，如果说产品进行个进一步的升级，就是用中抛光的机床的话呢，可能还会有陆续的一些呃公司价值量会做一些提升。 00:08:21 那另外的话呢，就是我们还是想提一点，就是你所有的这个机床。那它其实在你有规模效应之后啊，那以及说它的一些就是要求的更复杂度更高的之后呢，那它的一个利润率的情况也会比之前去更好啊。所以呢， 00:08:36 就会我们今年已经看到了，在所有的机床企业嗯受到原材料价格的一个压力之后啊，那大部分的企业目前是没有涨价的。但是在我们叶冷方向的一些公司那他们是可以去率先涨价的。那这一块也是能够去体现出啊，那其实竞争格局上或者说是这个产品的稀缺性上来说啊，那还是有相对优势的，就所以呢，其实从这个呃方向上来讲呢，也是我们这个需求景气的一个验证。那另一个方向呢，就是确实从大部分的企业来看啊，那呃利佳和这个钻工 啊，那它随着规模的起量呢，它的利润率毛利率也会进行这个上行，也是高于那些之前没有太多品类扩张的那些那个产品的啊。 00:09:22 那就在这种情况下呢，就明显可以看到说啊，那如果这块能放量的话，对于到企业的利润也还是有比较强的弹性的，所以这个这个里面呢，就会使得我们对于很多公司的业绩呢，其实不仅仅是期待它的收入上的一个。增量那更多的也是期待它量价提升，就是盈利能力方向也会有正向的这样的一个变化。 00:09:41 那所以整体上来讲，就我们觉得对于呃我们刚才提到的一些公司来说呢，它这个阴冷的敞口比较大的一个情况下。这个趋势有更加的持续的一个情况下呢，其实它对于它的一个带动性会比较强啊。 00:09:54 那之前有很多朋友说说这个机床企业啊，那A股上市公司里面很就是几乎没有10亿以上的这个量的体量的机床。那为了说明一件什么事情，就是说这个行业比较分散啊，那但是呢，我们想在要去提的一点就是产业的扩张，它是会好于之前大家的预期的，也就是说其实本质上来讲，呃，那以前的机床的企业的收入的这个增长的相对来说没有那么快呢。 00:10:22 核心的原因呢，是因为我们是一步一步地从产品技术实力，通用的机床各个行业一点一点去渗透，一点一点去抢外资的市场啊。那但是呢，呃。单个行业里面啊，那尤其是我们已经打通了一些客户关系的单个行业里面，如果它出现了爆发，我们是可以有比较好的增长的。 00:10:42 就比如说当时2021年的时候，海天精工呃新能源车这种大周期对它的一个很强的一个带动啊。 00:10:49 那所以本质上来讲呢，就我们还是觉得呃去讲液冷对机床的带动呢，其实对于我们很多公司来说，其实是需要转变一些想法的，它并不是仍然是通用设备，更多的它其实是变成了一种类专用设备。也就是说我们很多的这些产品，那它的一个未来的呃增量可能会更加集 中于这样的一些领域啊， 00:11:13 就类似于说我们买的一个液冷方向的一个专用设备是一样的啊，那因为我们是开支端，所以本质上来讲呢，其实。嗯，肯定也是在前几年在行业进行快速上量的时候啊，那我们的机床的用量会更多啊。那一旦行业进入成熟期啊，它作为我们整个GDP的一部分稳定的一部分的时候呢，那可能大家的一个呃占比呢也会下去。 00:11:41 所以我们其实本质上来讲，它走的是一个专用周期专用设备的一个逻辑。就我买在它的扩产时啊是这样的一个情况。那所以本质上来讲呢，就我们觉得说啊，液冷对于我们的一个带动呢肯定是持续的，那无论是今年下半年还是明年上半年啊，那都没有任何问题。因为产业的周期它是在逐渐去落地的，那这块对于我们设备的带动呢也是比较强的， 00:12:03 因为这个行业呢，呃相对上来说能用中国机床的那那基本上也都用了。那除了有一些特别高端的像走心机啊是要买金上的啊，那这个还是有一些区别。但大部分呢，我们中国企业也不是不能干，所以呢它会是一个我们庐山企业能够去充分享受红利的一个赛道啊，那么就是既有产业趋势又有这样的一。 00:12:25 一个品牌卡位啊，那其实我们这个行业里面是能够诞生业弹性比较大的，这样的一个一一类公司的啊。那所以本质上来讲呢，我们觉得呃第一梯队肯定是大家已经关注到了，那可能对业绩弹性上面呢还有一些分歧，但后续呢会陆续地去验证出来。那第二梯队我们认为说只要产业周期足够的快啊，那之前我们那些并没有太多关注3C领域通用机床的一些企业，也可以会得到这样的一个呃呃市场的增量的外溢啊，所以这块我们认为说也还是有一些公司啊能够受到这样的一些补充的。 00:13:03 那这个里面呢，我们就不得不提我们整一个通用设备的推荐逻辑啊，就是我们不要去特别地去在意，到底是不是单个行业对于整个经济周期有带动，因为历史上来看，它为什么叫通用产品，就是它什么行业都能用嘛。如果你所有的行业都不行，那它一定是不行的，但是你只有一个行业行它。没有一定行吧，那也不会，因为你还有更多的部分呢，它也可能 会形成这样的一个拖累， 00:13:30 所以我们最好的通用产品的这个这个投资时机是什么呢？就是我有一个非常强的产业，它处于投资周期，那我们大部分的传统行业呢，它处在一个呃不会恶化，甚至说也在小幅改善的这么一个通道里面，那对于我们来