化工核心观点波动不改长景气化工三季度估值修复可期-202

化工核心观点：波动不改长景气，化工三季度估值修复可期

近一年化工行情回顾

2025年7月，化工板块开启估值修复，主要受供给收缩（“反内卷”）和碳达峰政策预期推动。2026年1月板块大幅上涨透支估值，3月以来受油价震荡和资金流向科技赛道影响，板块持续消化估值，传统周期品走弱，AI新材料逆势走强。

供给收缩+需求触底+估值洼地，化工龙头中长期配置价值凸显

• 供给端：双碳政策及项目审批限制下，国内新增产能近乎停滞，海外产能同步收缩，行业库存处于历史低位，油价波动延缓补库，供给格局持续优化。
• 需求端：二季度为周期需求底部，高油价带动下游去库，后续油价趋稳、补库释放与终端需求回暖将推动需求边际修复。
• 估值端：当前化工板块估值跌至历史低位，股价已充分计价悲观预期，中长期布局性价比极高。

长期景气逻辑稳固，三季度板块修复行情可期

• 拐点明确以及高弹性：
  • 纺服化纤链：桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化；华峰化学、新乡化纤；三友化工；浙江龙盛、闰土股份等。
  • 磷化工：兴发集团、云图控股、川恒股份、云天化等。
  • 制冷剂：巨化股份、三美股份、东岳集团、昊华科技等。
• 双碳背景下具有全球优势的龙头：
  • 煤化工：华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等。
  • 石化：恒力石化、荣盛石化、万华化学、卫星化学等。
• AI材料：
  • 传统龙头布局AI材料：巨化股份（PFA+PTFE）、兴发集团（磷化铟）、合盛硅业（光纤棒）、龙佰集团（氧化锆）等。
  • 四氯化硅：三孚股份、宏柏新材、新安股份等。
  • PSPI&电子化学品：利安隆、瑞联新材、合盛硅业、滨化股份等。
• 观点：二季度化工企业盈利大幅兑现，但市场担忧三季度业绩环比下滑，该悲观预期已充分反映在股价中，不会扭转板块上行主线。行业供给收紧、竞争格局优化、国内企业抢占全球份额的长期逻辑不变，二季度景气并非未来两三年业绩高点。叠加油价波动缓和、下游旺季来临、行业低库存带动补库，三季度化工品有望量价改善。当前板块估值处于历史低位，已消化短期业绩利空，长期景气与估值修复主线确定性更强。