中信证券A股策略7月16日市场波动点评 20260717

🌊海外科技板块剧烈调整，引发A股场连锁反应。隔夜美股科技内部延续高低切，前期涨幅较大的存储链领跌。早盘跌势向韩国市场传导，三星电子、SK海力士等权重股大幅调整，叠加韩国央行加息进一步压低风险偏好，韩股再度触发熔断。尽管台积电业绩超预期，但单一利好对市场情绪的修复相对有限。此外，美国围绕DRAM、韩国围绕内存连接芯片展开贸易调查，政策扰动边际加强。非AI方面，美国对伊朗军事打击升级，进一步推高地缘风险预期。 A⚖股处于极致K型分化后的风格再平衡阶段，全市场再平衡和科技内部再平衡同步演绎。截至今日，我们测算的A股AI/非AI板块K型分化指标较6月末高点回落20.9%。经过近两周调整，目前A股与海外的K型分化程度差距已明显收窄，科创芯片相对费城半导体指数的6月以来累计超额收益从7月9日的高点33.7%回落至13.6%，相对KOSPI200信息技术指数的累计超额收益从7月9日的高点63.7%回落至46.6%。在科技板块内部，前期拥挤度较高的存储板块深度调整，而位置相对较低的部分中下游环节表现更强，恒生科技指数今日上涨1.98%，腾讯、阿里巴巴、舜宇光学科技等走强。资金并未全面撤离科技，而是与全市场同步高切低。 📉海外催化推动A股短期情绪集中释放。今日情绪指标再次降至21.2的极端低位，短期或有一定超卖；10日移动均值降至37.6，创2025年以来新低，风险偏好水平已回落至阶段性低位，进一步下行空间有限。万得全A成交2.42万亿元，较昨日减少1685亿元、环比下降6.51%，整体呈现缩量下跌。我们构造的全市场“赚钱效应“已连续4周为负，沪深300自2025年以来积累的”赚钱效应“已基本回吐。持续偏弱的资金体验可能强化损失厌恶，使部分资金降仓。 🎯整体而言，本轮调整更接近极致K型分化后的再平衡，现阶段未见足以改变中期趋势的负面因素。截至7月15日，累计1683家公司发布业绩预告，整体披露率约三成，其中“预喜股”占比为43%，高于去年同期。配置方面，AI端我们偏好向强供给约束、低估值缩圈、偏中下游的品种；而在资金博弈降温后，部分景气度高、估值低的非AI板块有望率先修复。 [烟花]欢迎联系中信证券A股策略团队：裘翔/陆天一/高玉森/张铭楷/陈泽平/陈峰/朱立伟/李世豪