国投证券国际宏观0715 - CPI转负 大行业绩全线开花 鹰派迷雾下的 基本面回归

6月CPI转负：整体环比-0.4%（预期-0.1%、前值+0.5%），同比降至+3.5%；核心环比0.0%、同比+2.6%，创2020年4月以来最大单月降幅，全面低于预期。软数据"排除了7月加息"，市场对年内加息押注显著降温，利率下行，利好股票与黄金等风险资产。新任主席沃什首日听证重申2%目标、维持鹰派表态却无需实际加息，但市场缺乏其"特别鹰派"的实质证据——一旦通胀延续温和，美元多头与利率定价存回调空间，利好风险资产。 大行业绩成为经济韧性的最强注脚。摩根大通投行费用+30%、股票交易暴增+86%；美国银行净利+27%、股票交易+70%、非息收入+22%；高盛更为亮眼，净收入+39%、股票业务+72%双创历史新高，ROE达23.5%。我们从大行业绩中看到美国经济韧性——消费动能（支付消费）、信贷质量（信用成本与净核销率同步改善）双双向好，良好的经济基础正是支撑牛市的根本。大行普遍受惠低成本存款，净利息收入回升；而本季真正的亮点在强劲的企业融资与资本市场业务，投行龙头高盛直接受惠。惟资本市场强度属周期性，业绩增长动能Q3大概率延续，但峰值过后必然回归均值，我们将持续密切观察由AI行情带动的资本周期变动。 科技板块软硬跷跷板。IBM盈警重挫约25%，企业将预算转向涨价的AI硬件、叠加星巴克自研内部AI以降低对外部软件依赖，软件板块普遍承压；硬件受捧，SK海力士美股大涨27%。配置上聚焦相对落后的AI硬件产业链龙头与投行资本市场受益标的；标的方面可关注高盛、摩根大通、美国银行、英伟达等，或相关ETF如XLF、SOXX。 地缘方面，特朗普撤回一天前刚宣布的霍尔木兹20%通行费，改以海湾国家对美投资替 代，惟金额与落实细节均未明；期间美恢复对伊封锁并再度空袭，油价一度冲上一个月高位后回落。事件再度上演TACO戏码，短期油价尾部风险仍需留意。