高盛研究不插电中国竞争对欧洲意味着什么从宏观到微观第二部分202607158页
《研究成果发布：中国竞争——这对欧洲意味着什么？宏观到微观 第二部分》 +44(20)7051-4935|sahar.islam@gs.comGoldman Sachs International萨哈·伊斯拉姆 请访问 GS 研究门户网站收听播客 > +44(20)7774-5458|filippo.taddei@gs.comGoldman Sachs International菲利波·塔代伊 加入我们，一起探讨中国竞争对欧洲增长日益增长的结构性拖累，将宏观图景与微观数据点相结合。在本期节目中，我们邀请了战略部的Sharon Bell和Filippo Taddei加入，与我们探讨自1月份上次通话以来，中国竞争为何持续加剧（回放链接在此）。为更详细地了解贸易形势，交通部的Patrick Creuset将带我们了解贸易路线的结构性变化，以及他在最新数据中观察到的现象。接下来，我们将关注重点行业（化学品与Georgina Fraser、汽车与Christian Frenes、纸浆与造纸与Gabriel Simoes），具有更广泛阅读范围的行业（多行业与Daniela Costa和Christian Hinderaker），以及中国提升价值链的案例（医疗科技与Richard Felton）。最后，我们邀请了Baskets团队（GBM）的Natasha Tiwana加入，为我们解读流动和定位的色彩。敬请收听更多内容！我们还在笔记中突出了一些常规追踪指标，您可以订阅以持续关注这一主题。 +33(1)4212-1380|patrick.creuset@gs.comGoldman Sachs Bank Europe SE - ParisBranch帕特里克·克吕塞特 +44(20)7552-1341|sharon.bell@gs.comGoldman Sachs International莎伦·贝尔 +44(20)7552-5984|georgina.fraser@gs.comGoldman Sachs International乔治娜·弗雷泽，博士 +44(20)7774-8354|daniela.costa@gs.comGoldman Sachs International达妮拉·科斯塔 +44(20)7774-7366|christian.hinderaker@gs.comGoldman Sachs International克里斯蒂安·欣德克 (Kèlǐsītiān·Xīndékè) +44(20)7051-8641|christian.frenes@gs.comGoldman Sachs International克里斯蒂安·弗雷内斯 请见下方完整主题及发言人列表；括号内为大致开始时间。 发言人 & 主题： +44(20)7552-7872|richard.felton@gs.comGoldman Sachs International理查德·费尔顿，CFA持证人 n（1:31）最新中国竞赛概览 +44(20)7051-6922|gabriel.simoes@gs.comGoldman Sachs International加布里埃尔·西莫埃斯 n（5:44）中国在全球贸易中日益重要的作用 帕特里克·克鲁塞特——欧洲基础设施、建筑与交通研究部门负责人，GIR （11:34）谁最受影响以及主题表现如何 奥·沙伦·贝尔 – 高级欧洲战略师，GIR （17:29）欧洲政策应对转向 o 菲利波·塔代伊 – 高级欧洲经济学家，GIR (22:57) Feedback on the themen 奥·沙伦·贝尔 – 高级欧洲战略师，GIR 高盛集团会与其研究报告涵盖的公司进行业务往来，并寻求开展此类业务。因此，投资者应注意，该机构可能存在利益冲突，从而影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。有关Reg AC认证及其他重要披露信息，请参阅披露附录，或访问www.gs.com/research/hedge.html。高盛集团的非美国附属机构雇佣的分析师在美国FINRA未注册或未获得研究分析师资格。 (26:35) Chemicalsno(30:38) Multi-Industry overallno乔治娜·弗雷泽欧洲化学品研究负责人，GIR达妮拉·科斯塔欧洲工业品研究部负责人，GIR (36:07) 多行业热泵o 克里斯蒂安·亨德克雷克 – 欧洲资本货物研究，GIR (38:28) 车辆或克里斯蒂安·弗雷内斯 – 欧洲车辆与车辆零部件研究负责人，GIR （42:18）医疗器械技术 o 理查德·费尔顿——欧洲医疗器械研究，GIR （45:55）造纸工业 o 加布里埃尔·西莫埃斯 – 欧洲造纸工业，GIR (47:39) 购物篮中的定位与流程 - Natasha Tiwana – EMEA 定制购物篮，GBM 公共 Moderator: 萨哈尔·伊斯玛仪 – 欧洲研究商品营销，GIR 可供您报名的追踪器： 相关研究： n 策略浓缩咖啡：欧洲与中国龙——一场更激烈的战斗 n 全球80张图表巡礼：二季度中段各交通子行业检查 n 欧洲每日：欧盟——欧洲对华贸易政策转变：目标关税、战略克制 n欧洲多行业：中国贸易追踪及其对欧洲资本货物的前景预示 n 欧洲汽车：中国OEM竞争监测6月26日：中国品牌加速市场份额增长可能引发欧洲保护主义政策 n 欧洲化工：为另一次下行周期做准备；七个评级变动 n 斯道拉恩索（STERV.HE）：箱板数据可能指向进一步的中国出口压力；维持卖出 相关播客： 《研究脱稿：中国竞赛——这对欧洲意味着什么？从宏观到微观》 资源角 点击下方项目符号，访问我们的着陆页，获取最新研究： 新闻 n 贸易与关税 n 地缘政治n 通货膨胀 n 聚焦消费者 市场主题 人工智能可持续发展绿色资本支出医疗保健创新肥胖私募市场转型中的中国 宏观出版物与专题核心议题 主题追踪器 微观数据与专题报道 美国定罪名单 - 导演剪辑版欧洲定罪名单 - 导演剪辑版亚太定罪名单 - 导演剪辑版 在高盛偷听 聆听高盛 | 研究脱稿 | 模型之内 |与高盛同行 | 美国晨会播客 欧洲早晨播客 披露附录 监管规定AC 我们，萨哈·伊斯拉姆、帕特里克·克鲁塞特、乔治娜·弗雷泽博士、达妮拉·科斯塔、克里斯蒂安·欣德aker（CFA）、克里斯蒂安·弗雷内斯、理查德·费尔顿（CFA）和加布里埃尔·西莫埃斯特此证明，本报告中表达的所有观点均准确反映了我们对该目标公司或多家公司及其证券的个人看法。我们同时证明，我们的任何部分报酬，现在或将来，均未直接或间接地与报告中表达的特定建议或观点相关。 我们，菲利波·塔代伊（Filippo Taddei）和莎伦·贝尔（Sharon Bell），特此证明本报告中所表达的所有观点均准确反映了我们的个人观点，这些观点尚未受到公司业务或客户关系方面的考虑的影响。 除非另有说明，本报告封面上列出的个人均为高盛全球投资研究部的分析师。 贡献作者：萨哈尔·伊斯拉姆（高盛国际），菲利波·塔代伊（高盛国际），帕特里克·克鲁塞（高盛银行欧洲股份公司巴黎分行），莎伦·贝尔（高盛国际），乔治娜·弗雷泽博士（高盛国际），达妮拉·科斯塔（高盛国际），克里斯蒂安·欣德aker（CFA），高盛国际），克里斯蒂安·弗雷内（高盛国际），理查德·费尔顿（CFA），高盛国际），加布里埃尔·西莫埃斯（高盛国际）。 除非另有说明，本报告中“贡献者”披露名单中列出的人员均为高盛全球投资研究部的研究员。 GS因子特征高盛因子分析报告通过将股票的关键属性与市场（即我们的评级股票池）及其行业同行进行比较，为该股票提供投资背景。所描绘的四个关键属性是：增 长、财务回报、估值倍数（例如估值）以及综合（增长、财务回报和估值倍数的综合）。增长、财务回报和估值倍数是通过使用每只股票特定指标的标准化排名来计算的。然后将这些指标的标准化排名进行平均，并转换为相关属性的百分位数。每个指标的精确计算可能因财政年度、行业和地区而异，但标准方法如下： 增长基于股票的前瞻性销售增长、EBITDA增长和EPS增长（对于金融股，仅EPS和销售增长），更高的百分位数代表增长更快的公司。财务回报基于股票的前瞻性ROE、ROCE和CROCI（对于金融股，仅ROE），更高的百分位数代表财务回报更高的公司。市盈率基于股票的前瞻性市盈率、市净率、价格/股息（P/D）、企业价值/EBITDA、企业价值/自由现金流和调整后现金流（DACF）的企业价值（对于金融股，仅市盈率、市净率和P/D），更高的百分位数代表交易市盈率更高的股票。综合百分位数计算为增长百分位数、财务回报百分位数和（100% - 市盈率百分位数）的平均值。 财务回报与多功能利用高盛分析师对未来至少三个财政季度的期末预测。增长使用输入至少在未来七个财季内，与未来至少三个财季相比（所有指标均按每股计算）。 如需了解我们如何计算GS因子概况的更详细说明，请联系您的GS代表。 并购排名在我们全球业务覆盖范围内，我们采用并购框架来评估股票，综合考虑定性与定量因素（这些因素可能因行业和地区而异），以纳入某些公司可能被收购 的潜力。随后，我们根据1至3的评级对覆盖范围内的公司进行并购评级，其中1代表高（30%-50%）被收购的可能性，2代表中（15%-30%）可能性，3代表低（0%-15%）可能性。对于评级为1或2的公司，根据我们标准部门指南，我们将并购因素纳入目标价。评级为3的并购影响被认为不重要，因此不纳入我们的目标价考量，是否在研究中讨论则视情况而定。 量子 量化是高盛的专有数据库，提供详细的财务报表历史、预测和比率数据。可用于对单一公司进行深入分析，或用于比较不同行业和市场的公司。 披露 价格信息披露 斯道拉恩索 (€9.33) 评级/投资银行关系分布高盛投资研究全球股票覆盖范围 截至2026年7月1日，高盛全球投资研究部门对3,104只股票证券进行了投资评级。高盛在各个区域投资清单上对股票进行买入和卖出评级；未如此评级的股票被视为中性。此类评级等同于买入、持有和卖出，用于遵守上述FINRA规则要求的披露。请参见下文“评级、覆盖范围及相关定义”。投资银行业务关系图表反映了在过去十二个月内，高盛为每个评级类别中的目标公司提供了投资银行业务服务的百分比。 监管披露 根据美国法律法规要求的披露请参阅上方公司特定的监管披露，以了解本报告所指公司中，以下任何一项所需披露：涉及待审交易中的管理人或共同管理人；1%或其它持股；特定服 务的报酬；客户关系的类型；前期管理/共同管理首次公开募股；董事职务；对于股权证券，做市商和/或专家角色。高盛可能作为 本报告中所述发行人的债务证券（或相关衍生品）的主要持有人。 以下为其他所需披露信息： **所有权及重大利益冲突**：高盛政策禁止其分析师、向分析师汇报的人员及其家庭成员持有其分析师覆盖范围内的任何公司证券。**分析师薪酬**：分析师的部分薪酬基于高盛的盈利能力，其中包括投行业务收入。 根据美国以外司法管辖区的法律法规要求需进行的额外披露以下披露要求由所指示的司法管辖区规定，除非上述内容已根据美国法律法规作出。澳大利亚：高盛澳大利亚有限公司及其附属机构在澳大利亚不是授权 存款机构（根据《1959年银行法》（联邦法）对“授权存款机构”的定义），也不在澳大利亚提供银行服务或开展银行业务。本研究报告及任何对其的访问仅限于澳大利亚《公司法》中定义的“批发客户”，除非高盛另行同意。在制作研究报告时，高盛澳大利亚全球投资研究团队成员可能参加其研究报告所涉及的公司及其他实体举办现场考察和其他会议。在某些情况下，如果高盛澳大利亚认为在具体现场考察或会议相关情况下这样做是适当且合理的，相关发行人可能会部分或全部承担此类现场考察或会议的费用。如果本文件内容包含任何金融产品建议，则仅为一般