风口研报公司医药CDMO储备项目逐步放量这家公司绑定诺华阿斯利康拜耳等国际巨头已形成19个商业化30个临床III期83个早期项目的管线储备120260716

服务，其中与诺华合作已超10年，覆盖多个中间体和API产品；②截至2025年末，公司医药板块已形成“19个商业化+30个临床期+83个早期项目"的稳健漏斗结构，管线储备进一步扩容，成 ③植保业务上，公司与先正达、拜耳、巴斯夫等全球前五大植保公司深度绑定，为其提供杀虫剂、除草剂、杀菌剂等原药及中间 ①招商证券梁广楷预计公公司2026-2028年实现归母净利润6.0/7.8/10.3亿元，同比增长66%/30%/32%，对应PE分别为24/19/14③风险提示：医药CDMO项目放量不及预期、下游需求复苏不及预期。 项目"的管线储备在全球医药产业链重构、跨国药企持续加码小核酸等新兴技术领域的背景下，联化科技正迎来多年项目储备的兑现期，中长期有 招商证券梁广楷认为，公司已进入拐点向上的趋势中，医药CDMO的储备项目正逐步放量。在医药领域，公司为诺华、阿斯利康、拜耳等跨国制药巨头提供原料药及高级中间体的定制研发与生产服务，产品覆盖抗病毒、抗真菌、心血管等领域。植保业务上，公司与先正达、拜耳、巴斯夫等全球前五大植保公司深度绑定，为其提供杀虫剂、除草剂、杀菌剂等原药及中间 在夯实CDMO主业的同时，公司依托化学合成的底层能力，自2021年前后切入新能源电池化学品赛道，形成以电解液和LiFSI为当前收入核心的新能源业务布局。2025年，公司新能源业务收入实现较大突破，达到7.76亿元。梁广楷预计公司2026-2028年实现归母净利润6.07.8/10.3亿元，同比增长66%/30%/32%，对应PE分别为24/19/14信倍。 财务数据与估值会计年度202420252026E2027E2028E 同比增长归母净利润(百万元)同比增长12每股收益(元) 资料来源：公司数据、招商证券一、医药CDMO深度绑定全球MNC巨头，项目储备丰厚构筑长期护城河 目前诺华正加码布局小核酸药物，其siRNA疗法Leqvio在2025年营收同比增长59%，成为高潜力药物，而公司的小核酸相关研究和产能建设也在同步推进，末来有望获取更多合作订单。截至2025年末，公司医药板块已形成“19个商业化+30个临床期+83个 2020年2021商业化阶段临床Ⅲ期阶段3638 38临床阶段 图1：公司医药业务收入和收入占比情况