方正电新 电子 帝奥微 光通信订单进入兑现期 AFE CPO OCS打开成长空间

太阳高性能模拟芯片领先企业、仙童团队基因深厚。公司成立于10年，核心管理团队主要来自 “硅谷的摇篮” 仙童半导体，董事长鞠建宏在仙童做到了华人能够获得的最高职位，公司已形成信号链与电源管理双产品线。公司已于26年4月启动调价，7月起逐步执行新价格，后续会进入持续涨价周期；叠加客户导入、产能锁定及新品放量，26H2收入和利润有望加速改善。 太阳光通信订单由验证阶段进入规模兑现。公司产品已向光迅、华工、剑桥等客户批量出货，Coherent已有8款物料测试通过并取得订单，Credo部分料号已开始供货，中际旭创亦有多款产品完成验证并进入小批量阶段。 太阳800G向1.6T、3.2T升级，单模块价值量持续提升。公司已布局AFE、TECController、负载开关等光模块等芯片，800G单模块现有料号价值量约10美元，1.6T有望提升至20美元以上，3.2T则可能达到50-60美元以上。100pin AFE是1.6、3.2T光模块刚需，而且公司是全球唯四，唯一能够进入海电源方面升级到1.6T/3.2T所需的20A以上模块电源后单颗价值十几到二十几元。 太阳CPO与OCS打开第二成长曲线。公司CPO相关产品正配合海外客户持续推进，随着光引擎数量和器件复杂度提升，AFE、TEC及电源管理芯片用量有望进一步增加。公司同时布局OCS数模及控制芯片，用于精确调整棱镜或微镜角度，单机价值量据产业链测算可超过4,000美元；按照10万-30万台潜在部署规模，对应市场空间约30亿-90亿元，若实现规模化落地，将成为公司中期弹性最大的业务之一。 太阳AI PC、机器人及汽车电子同步拓展。公司与Intel合作研发的eUSB Repeater已通过参考设计平台验证，并在终端PC厂商出货，全球主要竞争对手仅NXP；同时布局PCIeDriver等GPU、CPU配套芯片。机器人领域，公司已进入宇树等客户供应链，潜在单机价值量约1,000元；汽车电子方面，公司已形成上百款车规产品，部分产品自26年起进入放量阶段。 太阳估值弹性来自核心客户份额提升及产品结构升级。产业链乐观情景下，某头部光模块客户27年模拟芯片采购规模约80亿元，若帝奥微获得20%份额，理论上可贡献约16亿元收入和4亿元利润；若Coherent、Credo、中际旭创、光迅、华工及剑桥等客户同步放量，公司利润存在进一步上行空间。上述数据属于情景测算，实际结果仍取决于订单规模、份额、产品结构及毛利率。 玫瑰风险提示：客户导入及订单不及预期、AFE/CPO/OCS研发进度不及预期。