打开信贷增长降速的四种方式——银行经营专题报告之二

打开信贷增长降速的四种方式 ——银行经营专题报告之二 要点 银行业买入（维持） 2026年6月17日，央行潘功胜行长在陆家嘴论坛发表的主题演讲中指出我国金融结构正在发生深刻变化，经济已从高速增长转向高质量发展，金融对经济的服务将更多体现在结构优化而非总量扩张上，“贷款‘降速提质’或将成为宏观运行的新常态之一”。对此我们认为对于信用活动的分析可以从以下角度出发： 作者 分析师：王一峰执业证书编号：S0930519050002010-57378038wangyf@ebscn.com 经济增长方式转型过程中，信贷增长从“规模驱动”转向“存量经营”。中长期看，我国经济正在经历从高速增长向高质量发展阶段，模式由“外延扩张”转向“内涵增长”。伴随着资本投入边际效率递减，经济增长降速对增量资本要素的需求同步收缩，信贷增长与经济增长降速有其必然性。短期内，树立正确政绩观，坚决摒弃“唯规模论”，转变片面追求规模的传统思维，推动数据“挤水分”、“去虚胖”将影响信贷增长的基数；而且考虑到期、核销处置等因素后，近年来新发放贷款规模保持在百万亿量级。 分析师：赵晨阳执业证书编号：S0930524070005010-57378030zhaochenyang@ebscn.com 经济活动“K型分化”映射出信用活动“有升有落”。①经济活动表现为“外需强、内需弱”、“生产强、消费弱”的分化格局，对应信用活动表现为“对公稳、零售弱”的结构特征。②经济增长新旧动能切换，对应传统行业与新兴行业贷款增长“冷热不均”，科创、绿色领域维持双位数高增，涉房相关贷款负增幅度拉大。③需求不足的行业背景下，不同类型银行存贷情况分化，大行持续充当信贷增长“压舱石”，中小行贷款投放整体承压，尤其“夹心层”股份行及尾部农商行面临同业竞争压力较大。④产业结构空间分布差异导致不同区域信贷投放梯度分层。长三角、川渝等新兴产业基础较强、新质生产力布局领先区域，金融资源分布密集，信贷投放景气度高；而珠三角、西部、东北等地，房地产依赖度高、人口流出压力大，整体融资需求收缩，信贷增长降速明显。 资料来源：Wind 融资渠道切换过程中，信贷弱但社融稳。不同经济部类资本产出函数有别，经济新旧动能转换中，融资体系也由银行贷款为主，向股、债、贷、保结合的多元化模式转变。一方面，社融体系内政府债、企业股债融资增长对信贷投放形成一定替代效应。另一方面，私募股权、信用证、公积金贷款等表外项目规模亦呈现高增长状态。①4月末私募基金投资突破23万亿关口，同比增速达16%，连续7个月维持双位数增长。②受益于基础设施完善、政策利好等因素驱动，信用证、福费廷等表外业务高速扩张，25年上市国股行信用证规模合计3.6万亿，近年保持双位数高增态势。③公积金贷款对商业贷款形成一定挤出。 贷款投放模式从“以量补价、规模优先”转向“量价均衡、价在量先”。从政策环境看，宏观调控自“逆周期”为主向“跨周期与逆周期调节相结合”转变，政策关注点从短期GDP增长转向长期潜在产出的提升。“宽货币”与“弱需求”并存情况下，货币条件的进一步宽松难以通过信贷渠道有效传导至实体经济。同时，货币政策选择强调支持实体经济与金融体系平稳运行的“第四重平衡”，“稳息差”监管诉求下，贷款定价运行或相对平稳，大幅下行空间有限。聚焦银行层面，贷款投放模式从原有“以量补价、规模优先”转向“量价均衡、价在量先”，同步寻求风险平衡。现阶段单纯依靠规模增长难以对冲价格下降与风险升温对盈利的负向影响，贷款定价需要综合考虑RAROC、EVA等因素，保证自身经营的商业可持续性。 风险提示：经济复苏节奏偏慢，新旧动能转换不畅，新兴产业发展不及预期；有效需求不足延续，“投资-生产-消费”内循环不畅，相关促消费、稳投资、稳增长政策效果不及预期；风险暴露超预期，资产质量持续恶化等。 目录 1、经济增长方式转型，信贷增长从“规模扩张”转向“存量经营”.......................................6 1.1经济增长降速与信贷增长放缓相互映射.................................................................................................61.2信用活动从“规模扩张”转向“存量经营”..........................................................................................7 2、经济“K型分化”，信用活动“有升有落”........................................................................10 2.1经济活动“生产强、消费弱”映射信贷投放“对公稳、零售弱”.......................................................102.2经济新旧增长动能切换，传统行业与新兴领域贷款“冷热不均”.......................................................122.3大型银行发挥“头雁”作用，信贷投放更为稳定，尾部机构占比下降................................................132.4经济增长空间差异对应信贷投放梯度分层...........................................................................................15 3、融资渠道切换过程中，信贷弱但社融稳............................................................................16 3.1直接融资扩张对间接融资形成分流.........................................................................................................163.2体系外股权投资等信用活动高速增长.....................................................................................................18 5、风险提示.........................................................................................................................22 图目录 图1：经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段，信贷增速高位趋缓有其必然性.............................................6图2：出口对GDP增速拉动作用逐步增强，消费、投资转弱............................................................................7图3：2012年以来常态年份贷款-名义GDP增速差均值4.4pct........................................................................7图4：24年以来贷款增量规模、同比增速均呈下行态势....................................................................................7图5：24年来体系内票据规模持续增长，对信贷形成较强支撑.........................................................................8图6：25年下半年来对公短贷增长提速，票据短贷占比提升............................................................................8图7：信贷“小月”转贴报价阶段性“零利率”................................................................................................8图8：有效需求不足带动银行收票期限拉长，6M期报价中枢下移....................................................................8图9：考虑到期、核销等因素后，预估23年以来年度投放贷款规模超百万亿..................................................9图10：消费者信心指数仍处在磨底阶段，就业分项持续承压..........................................................................10图11：失业率波动上升阶段社零同比增速呈下行态势.....................................................................................10图12：PMI生产指数持续好于需求指数...........................................................................................................11图13：高端制造业相关领域企业利润增速高于传统工业企业..........................................................................11图14：2022年以来对公贷款持续发挥信贷增长“压舱石”作用....................................................................11图15：2022年来居民、企业贷款增长格局出现反转......................................................................................11图16：房价尚未止跌负财富效应下按揭贷款保持降速模式.............................................................................12图17：24年以来居民经营贷、消费贷均处在波动降速通道............................................................................12图18：近年来非制造业中建筑业、服务业需求指数波动下行..........................................................................12图19：信息、高技术产业等固定资产投资增速维持较高水平..........................................................................12图20：房地产、建筑等传统行业对GDP增速贡献率下降...............................................................................13图21：通信、电子等新兴行业盈利表现好于地产等传统行业................