022 九丰能源20260715

发布时间：2026-07-15 一、核心要点 1. 调研对象为九丰能源（转写稿中存在笔误“久风”“酒风”，统一为九丰能源），是国际证券公用煤炭行业研究员江涛团队的深度覆盖标的，公司业务划分为LPG、LNG、特种气体、其他业务四大阶段，兼具高资产周转率、优秀治理、稳定分红及新兴业务成长性。 2. 2026年Q1末公司在手货币资金45亿，自由现金流可覆盖投资现金流，2023年起启动新兴业务布局，2024-2025年净利润达15-17亿元，2026-2028年盈利预测为17亿、19.8亿、20.7亿元，对应PE分别为15.8倍、13.6倍、9.7倍，当前具备较高投资价值。 二、业务发展详情 1. LPG业务：华南起家，连续4年全国LPG进口第一，2008年布局东莞LPG码头，2025年扩张广州华凯码头，量稳定在180-200万吨，单吨毛差250-300元，2025年能源物流业务贡献1.67亿毛利，闲置LPG船转租曾形成约3亿资产处置收益，未来量有望增长。2. LNG业务：2012年投运东莞LNG接收站，布局海外长约、国内气源及新疆煤制气、山西焦炉煤气制LNG项目，当前年销量约220万吨，单吨毛差450-600元；新疆煤制气项目投产后将新增140万吨LNG产能，预计2027-2028年投产，新增利润约10-15亿元，接近当前一倍增长空间。 3. 特种气体业务：2023年收购生态能源切入液氦业务，原50万吨氦气产能2025年扩张至150万吨，布局海南商业航天特种气体基地，产线含液氧、液氮、液氢、液态甲烷等，海南项目一期已投产、二期在建，2025年海南航天发射9发（下半年8发），公司为相关特种气体提供商；中国氦气对外依存度84%（55%来自卡塔尔、44%来自俄罗斯），地缘背景下公司氦气业务稀缺性突出，且将带来估值弹性。 4. 其他新兴业务：2026年4月公告投资同位素项目，持股51%，项目总投资18.42亿元，为未来孵化业务增长点；同时拓展能源物流、芬泰相关能源服务等板块。三、风险与关注 1. 海外气源采购受地缘政治影响，如卡塔尔、俄罗斯供应稳定性对公司LNG、氦气业务存在潜在风险。 2. 新兴业务（煤制气、航天特种气体、同位素）的投产进度、业绩兑现情况存在不确定性，如新疆煤制气项目延期、海南航天发射需求不及预期等。 3. 行业周期波动（如LPG、LNG价格波动）可能影响公司核心业务盈利水平。 四、后续关注点 1. 新疆煤制气、山西焦炉煤气制LNG项目的投产进度及产能释放情况。2. 海南商业航天基地项目二期建设进展及特种气体订单落地情况。3. 同位素项目的研发进展及下游应用拓展情况。