成本驱动，先跌后涨

6月原油价格走势及聚酯产业链分析

原油价格走势

6月国际原油价格呈现月初冲高后持续下挫的走势。月初因冲突背景下美伊谈判前景不明，油价一度冲高，6月1日延续5月末涨势跳空高开，至6月3日触及月内高点，布伦特报97.81美元/桶，WTI报96.02美元/桶。随后行情转跌，6月5日布伦特回落至93.09美元/桶，WTI至90.54美元/桶。中旬虽有短暂反弹但未能扭转颓势，随后再度走弱。6月12日起价格进入单边下行通道，至6月16日布伦特跌破80美元关口，下旬跌势加剧，6月26日盘中触及月内低点，布伦特报71.93美元/桶，WTI报68.56美元/桶。月底两地油价基本回到战争爆发前的水平。WTI和Brent环比分别下跌20.44%和20.78%，月均价分别下跌16.97%和18.59%。影响油价大幅波动的核心因素包括：中东局势缓和，美伊签署谅解备忘录开启60天谈判窗口期，双方承诺解除海上封锁，恢复霍尔木兹海峡通航并取消对伊朗制裁；OPEC和IEA下调2026年原油需求预期；美联储维持利率不变但经济表现坚挺，市场对美联储未来加息预期提升。

聚酯产业链供需分析

1. PX：6月PX供需预计去库23万吨附近。供应方面，6月国内PX产量为289万吨，环比下降17万吨，开工率下降至64.1%。海外产量增加但进口量增幅受限，预计6月进口量52万吨。需求端维持稳定，去库主要来自供应收缩。
2. PTA：6月国内PTA供需去库约3.4万吨。供应方面，6月PTA产量558万吨，开工负荷73.7%。需求端聚酯负荷79.4%，PTA消费量约510-511万吨，出口量约30万吨。去库主要来自需求疲软。
3. MEG：6月乙二醇处于去库通道，整体去库35万吨。供应端装置检修集中，进口量降至15-17万吨。需求端聚酯工厂深化减产，刚性需求走弱，港口出货持续下降。

供需格局分析

1. PX：国内开工率显著下滑至64.1%，亚洲其他区域开工率上升至52%。
2. PTA：受PX影响开工率显著下降，部分装置停车检修，部分装置重启，整体开工负荷下降。
3. MEG：检修兑现，开工率维持低位约65.47%，供应端检修集中，需求端聚酯减产。

下游聚酯市场需求

6月江浙终端加弹、织造开机率稍有提升后停滞，受成本大幅走跌影响。月初部分布商备货带动织造和加弹厂投机行为，中下旬终端采购再次进入观望，刚需为主。

期货市场技术分析

1. PTA：年初至今走“地缘成本脉冲主导波段、产业弱现实封顶”的A字+宽震结构，7月初PTA先跌后涨，预计短期偏强运行，但7月底至8月初多套大装置重启，加工费面临收缩压力，行情或转弱。
2. MEG：年初至今走“低位蓄势—地缘脉冲暴涨—溢价回吐—弱势宽震”三段结构，7月国内检修集中，进口低位，港口库存去化，现货偏紧支撑近月价格，但8月后进口恢复，供需转为累库，期货仍将承压，预计价格在3900-4350元/吨区间震荡，近强远弱格局延续。

综述

1. PTA：当前市场处于“地缘风险驱动、供应收缩支撑、需求疲软制约”的三方博弈格局。地缘风险溢价回归，成本端快速抬升，供应收缩和去库提供底部支撑，但下游需求疲软压制反弹空间。产业链利润分配失衡不可持续，高加工费可能刺激装置重启，削弱去库预期。
2. MEG：市场呈现“现实偏紧、预期转松”的格局。短期低库存与远期进口恢复预期博弈，港口库存低位、现货基差偏强支撑近月价格，形成近强远弱格局。成本端原油走势不确定性大，需求端淡季现实与旺季预期并存，但聚酯减产负反馈持续，向上驱动不足。

风险点

成本大幅波动、计划外装置变动、下游需求。