中金医药医药行业大涨速评

受板块轮动，近期产业政策等因素影响，今日以创新药及CXO为代表板块出现较大涨幅，我们对此速评论如下。 产业趋势良好的创新药与产业链 2015年药审改革成功，改革红利持续释放，2024年前后产业进入国际化阶段，过去一年多左右时间，创新药一直保持良好的产业发展势头，临床数据喜报不断，国际化进程加速进行。上半年1月石药与AZ185亿美金合作，5月恒瑞与BMS肿瘤项目152亿美金合作，信达和辉瑞肿瘤项目105亿美元合作。过去1年半中国最大的10个项目，有一半发生在2026年，产业趋势良好。 回调主因是风险偏好，流动性等非基本面因素 去年4月2日中美关税战开启，在内需不足投资全面找寻海外投资机会的彼时，创新药以IP授权形式国际化，是极少数外需为主的关税避险资产。4-10月资金大量涌入，阶段性主题化提升创新药投资风险偏好，弱化BD及药品研发的不确定风险，2025年年底部分BD与临床不及预期，超涨部分回落；2026年初板块抽水进一步压制创新药估值。板块进入合理投资区间。 ESMO临近，下半年看好创新药与CXO 全链条支持创新药产业政策持续推进， 上上周医保局公示商保创新药目录初步调整形式审查药品及相关信息，上周新版基药目录发布，创新药首次批量入围。展望后市，欧洲肿瘤内科学会ESMO，全球肿瘤领域最具影响力的全球学术会议，计划10月召开，预计有新一轮较为密集的中国创新药临床数据读出，对创新药与上游供应链也将有新一轮催化。考虑到下半年流动性与风险偏好变化，看好临床后期临近商业化阶段，具备国际竞争力的相关创新药公司，以及订单明确趋势向好的CXO相关资产。