商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：美国PPI偏弱压低加息预期，国内二季度经济降温 海外方面，美国6月PPI环比下降0.3%，创14个月最大降幅，明显弱于市场预期的持平，同比增速由6.0%回落至5.5%；剔除食品、能源和贸易服务后的核心PPI环比仅上涨0.1%，但同比仍处于5.1%的高位。数据缓解了市场对通胀继续失控的担忧，7月加息概率降至10%，但近期油价上涨尚未完全反映在数据中。地缘方面，美军再次打击伊朗沿海防御系统及巡航导弹储存、发射设施，伊朗则称正与美国进行“生存之战”，并威胁限制更多中东能源出口。油价小幅上涨，能源供应风险仍是后续通胀和风险资产的主要尾部变量。偏弱PPI推动美元指数回落至100.4附近，10年期美债收益率降至4.55%，美股延续修复，金银仍震荡偏弱，铜价则随风险偏好改善继续反弹。今日重点关注美国6月零售销售、初请失业金人数及费城联储制造业指数，以及美伊冲突进展。 国内方面，二季度经济明显降温，GDP同比增长4.3%，低于一季度的5.0%和市场预期的4.5%，季调环比由1.3%降至0.9%，主要受投资下滑、房地产收缩和传统工业放缓拖累。6月经济出现局部修复，工业生产和出口走强，消费低位回升，但固定资产投资和房地产继续恶化，供强需弱格局尚未扭转。金融数据同样偏弱：社融和信贷虽受季末冲量影响环比回升，但同比明显少增，社融、贷款及M1增速继续下行。整体看，外需和生产端仍具韧性，但内需与宽信用尚未形成拐点。A股周三缩量调整，上证指数跌0.29%至3956点，科创50跌超4%，两市成交额降至2.57万亿元，但超过3300只个股上涨，半导体、存储芯片及算力硬件等前期高位板块继续释放拥挤压力，创新药、消费和金融等低位方向承接资金，表明市场并非全面降温，仍处于高切低的风格再平衡中。短期关注科技权重能否止跌企稳，沪指在3940的支撑力度，以及量能成交；中长期而言，国内盈利底部改善、政策支撑与AI产业周期尚未逆转，指数上行趋势暂未被破坏。债市窄幅震荡，央行开展1.4万亿元6个月期买断式逆回购，实现5000亿元净投放，资金面保持相对平稳；10Y、30Y国债利率分别收于1.73%、2.25%，预计短期仍以窄幅震荡为主。 贵金属：PPI数据确认通胀降温，金银或短期止跌 周三国际贵金属期货价格小幅收跌，COMEX黄金期货跌0.07%报4066.90美元/盎司，COMEX白银期货跌1.70%报58.10美元/盎司。6月PPI数据低于预期确认通胀压力降温，美PPI公布后，金银盘中反弹收回部分跌幅。昨晚最新公布的美国6月PPI同比上涨5.5%，远低于市场预期的6.2%；核心PPI同比上升4.7%，亦大幅低于预期值5.2%。6月PPI环比降0.3%、创六年最大跌幅，核心PPI环比增0.2%低于预期。油价大跌成为PPI超预期降温的主要原因。6月PPI数据低于预期，确认了前一日CPI的降温信号。7月FOMC加息概率从42%骤降至17%，基本被市场排除7月加息预期。美伊局势持续升级，伊朗警告违约必反制、拒绝主动求谈，美军恢复对伊海上封锁并发动新打击，特朗普剑指镐山核设施；白宫被曝考虑再次延长“船禁”豁免，美国或再出手压制油价。美联储褐皮书显示，整体物价温和上涨。纽约联储主席威廉姆斯表示，尽管人工智能驱动的需求对通胀构成上行压力，当前货币政策立场仍"处于有利位置"，足以推动通胀回归2%目标。 美国6月PPI数据低于预期确认通胀降温信号，削弱了加息预期，白宫被曝考虑再次延长“船禁”豁免也将压制油价。市场对于加息预期的交易有暂时缓和的迹象，短期金银价格或将暂时止跌出现一定的反弹，但整体弱势难改。 铜：美元指数回落，铜价偏强震荡 周三沪铜主力震荡，伦铜最高升至13700美金一线后回落，国内近月B结构扩大，周三国内电解铜现货市场成交清淡，内贸铜对当月升水0元/吨，昨日LME库存降至30.2万吨，COMEX库存升至68.2万吨。宏观方面：美联储威廉姆斯表示，有迹象表面美国通胀已经见顶，未来价格几个季度或将逐步回落，当前货币政策处于良好位置，能够推动通胀逐步回归至目标水平，AI投资带来的供需失衡可能因供应增加得到缓解，就业市场并没有进一步推高通胀，美国长期通胀预期依然保持稳定。中东方面，特朗普倾向扩大对伊军事行动，作战方案包括扩大空袭范围，夺取哈尔克岛以及轰炸与核计划相关的“镐山”隧道复合体，中东局势存在升级风险，令市场风偏持续承压。产业方面：藏格矿业表示，旗下巨龙铜业2026年预计铜精矿产量为30-31万吨。 美军考虑扩大对伊军事行动，包括夺取哈尔克岛以及轰炸与核计划相关的“镐山”隧道复合体，中东局势存升级风险，美联储三把手表示有迹象表面美国通胀已经见顶，未来价格几个季度或将逐步回落，美国长期通胀预期依然保持稳定，美元指数回落后铜价偏强运行，但地缘风险升温令其反弹幅度有限；基本面来看，铜精矿供应增速偏紧，国内供应维持高位，美铜库存延续上行，非美地区维持紧平衡结构，预计铜价短期将保持震荡。 铝：宏观多空参半，铝价震荡 周三沪铝主力收23180元/吨，跌0.13%。LME收3153美元/吨，跌0.44%。现货SMM均价23180元/吨，跌90元/吨，平水。南储现货均价23160元/吨，跌100元/吨，贴水15元/吨。据SMM，7月13日，电解铝锭库存104.7万吨，环比减少3.1万吨；国内主流消费地 铝棒库存11.35吨，环比减少0.3万吨。宏观面：上半年中国GDP总量达到69.57万亿元，同比增长4.7%，其中，一季度增长5%，二季度增长4.3%。社会消费商品和服务零售总额同比增长2.7%，服务业增加值增长5.2%，规模以上工业增加值增长5.4%。上半年中国固定资产投资同比下降5.7%。美军中央司令部发布消息称，美国东部时间7月15日下午3点（北京时间7月16日凌晨3点），美军依照美国总统特朗普的指令，对伊朗发动当日第二波打击行动。美国6月PPI同比上涨5.5%，远低于市场预期的6.2%；核心PPI同比上升4.7%，亦大幅低于预期值5.2%。美联储主席凯文·沃什上任以来首次在国会作证沃什承认6月CPI和PPI数据有所改善，但指出通胀指标不能完美反映潜在通胀状况。 核心PPI低于预期，叠加前日CPI超预期降温，美元指数应声下跌提振铝价；但美联储主席沃什在国会听证会上释放强硬鹰派信号，宏观情绪改善带来的利好被鹰派言论大幅对冲。地缘方面尽管冲突持续，但市场并未出现过度影响。国内上半年经济数据平稳增速略低于预期。宏观整体情绪偏中性。基本面LME库存低位，国内库存连续去库形成双向支撑。短时宏观多空交织下铝价延续震荡格局，关注22800-23350元/吨。 氧化铝：供过于求基调未改，成本支撑制约下行空间 周三氧化铝主力合约收2706元/吨，涨0.82%。现货氧化铝全国均价2752元/吨，跌3元/吨，升水86元/吨。澳洲氧化铝F0B价格330美元/吨，持平。上期所仓单库存27.1万吨，持平，厂库10800吨，持平。 氧化铝夜盘开盘阶段受有色板块整体情绪回暖，主要是广西局部物流受阻叠加几内亚矿端政策存不确定性的短线利多资金集中入场，投机多头快速推升盘面。但行情冲高后市场迅速回归供需现实：国内氧化铝新增产能持续爬坡、全社会库存维持历史高位，下游电解铝刚需采购平淡、现货交投偏弱，价格回落。预计后续氧化铝难改低位区间震荡主线，脉冲式反弹仅为情绪驱动，上方承压明显，供应过剩仍是中长期核心压制逻辑，行业完全成本线附近形成底部支撑，无几内亚政策落地、大规模厂矿检修等重磅催化前难以走出持续性上涨行情。 铸造铝：供需两弱延续，铸造铝保持震荡 周三铸造铝合期货主力合约收22970元/吨，持平。SMM现货ADC12价格为24100元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格23300元/吨，涨100元/吨。上海机件生铝精废价差2090元/吨，跌13元/吨，佛山破碎生铝精废价差662元/吨，涨39元/吨。交易所库存2.2万吨，减少689吨。 铸造铝废铝价格坚挺，佛山精废价差持续在千元以内，成本支撑仍然较强。供应端，行业整体开工率仅约40%，龙头企业也仅达60%。库存方面，铝合金锭社会库存2.56万吨、总库存9.73万吨，逆季节性去库明显，处于近5年同期低位。需求端，下游压铸进入传统淡季，汽零及通用件来单平淡。短期来看，成本支撑与淡季需求压制并存，铸造铝合金延续震荡格局。 锌：通胀降温但地缘局势紧张，锌价高位调整 周三沪锌主力ZN2609合约日内震荡偏弱，夜间震荡回落，伦锌收跌。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24790~24860元/吨，对2608合约贴水20元/吨。下游畏高询价较差，但票据存一定利润空间且锌锭出口开启，贸易商收货积极，流通货源减少，报价坚挺。 整体来看，美国6月PPI数据低于预期，再次降低了市场对美联储年内加息的预期，美债止跌回涨，美元转跌并创近四周新低。伊朗警告违约必反制、拒绝主动求谈，美军恢复对伊海上封锁并发动新打击，美伊局势持续升温仍抑制风险偏好。国内二季度GDP表现不及预期，市场期待增量政策。基本面延续僵持不下，原料锌矿供应偏紧，叠加利润转弱，限制精炼锌释放弹性，且精炼锌出口保持开启，出口预期增加。但消费疲软且出口兑现缓慢，锌锭绝对库存维持高位，现货维持贴水。短期宏观偏承压，叠加锌价走高后消费负反馈显现，预计锌价维持高位调整走势，但较强的成本端限制锌价调整空间。 铅：LME连续交仓，铅价弱势寻底 周三沪铅主力PB2609合约期价日内横盘修整，夜间横盘震荡，伦铅震荡偏弱。现货市场：上海市场驰宏、南方铅报15585-15665元/吨，对沪铅2608合约升水0-80元/吨。沪铅运行重心继续下移，持货商随行出货，江浙沪地区平水或小贴水货源有成交。电解铅炼厂厂提货源报价贴水收窄，主流产区报价对SMM1#铅均价贴水25-0元/吨出厂。再生铅炼厂普遍转为观望，市场报价减少，少数再生精铅报价对SMM1#铅贴水20-0元/吨出厂。 整体来看，LME继续交仓，全球显现库存维持高位。消费未有改善，电池企业仅少量逢低采买，支撑有限。同时，铅价持续回落，再生铅炼厂亏损扩大，炼厂延续低负荷运行，部分复产企业计划延后提产。短期供需双弱，铅市看跌情绪犹存，维持弱势寻底。 锡:走势锚定宏观，锡价高位震荡 周三沪锡主力SN2608合约午后跳水，夜间震荡回落，伦锡震荡偏弱。现货市场：小牌对8月升水500-升水900元/吨左右，云字头对8月升水900-升水1200元/吨附近，云锡对8月升水1200-升水1500元/吨左右。 整体来看，美国6月PPI低于预期，进一步缓解美联储加息担忧，美元回落，但美伊局势仍在升级，国际油价高位，通胀扰动难言结束，市场风险偏好维持偏弱。基本面看，供应端未有新增矛盾，提供支撑但向上驱动不足，消费维持淡季，锡价走高后下游采买减弱，去库放缓，支撑持续性减弱。短期锡价走势锚定宏观，市场情绪不稳，锡价趋势性不强，高位震荡为主。 镍：成本支撑显现，镍价震荡 周三沪镍主力窄幅震荡，伦镍围绕16800美金一线震荡。美联储“三把手”威廉姆斯表 示，有迹象表面美国通胀已经见顶，未来价格几个季度或将逐步回落，当前货币政策处于良好位置，能够推动通胀逐步回归至目标水平，AI投资带来的供需失衡可能因供应增加得到缓解，就业市场并没有进一步推高通胀，美国长期通胀预期依然保持稳定。基本面来看，昨日金川镍升水跌至2000元/吨，进口镍贴水50元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1130元/镍点，较上一日下跌0.5元/镍点。库存方面，截至7月10日中国14港港口镍矿库存减少26.64万湿吨至1046.99万湿吨，降幅2.48%。以镍矿产地分，菲律宾镍矿1006.99万湿吨，其他国家40万湿吨；以镍矿品位分，低镍高铁矿544.99万湿吨，中高品位镍矿502万湿吨。 美联储官员表示美国通胀呈现见顶回落迹象，但中东局势升温令市场风险偏好改善有限；基本面上，印尼政府表示年内RKAB上调幅