东方财富证券 东财公用环保 价值洼地掘金寻找2026年K型分化下被错杀的高股息环保公用标的

00:00:34 目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次电话会议仅面向机构投资者或受邀客户，第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成具体的判断或投资建议。未经东方财富证券书面授权，严禁录音、转发及相关解读，不得传播音频、视频、图片、文字等内容。涉嫌违反上述情形的，东方财富证券将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 00:01:07 呃，尊敬的各位领导大家晚上好，我是东方财富证券环保公用首席分析师周哲。呃，今天晚上呢，我和我们团队的林一楠啊，一起来给大家汇报一下我们近期的一个专题的研究啊，就是标题是呃，价值洼地掘金啊，寻找2026年K型分化下被错杀的高股息环保公用标的。 00:01:31 那么过去的一年呢，其实在AI革命的这个引领下啊，就是我们这个股市呢，也经历了轰轰烈烈的呃这个史诗级别的上涨的行情啊。那么AI产业链的超高的景气度啊，特别是今年这个一季报中报，我们也看到了这个产业链确实业绩的增速是非常高的。那么也使得呃其他的行业啊，可能确实在这些标的面前有点黯然失色，黯然失色，然后嗯，所以就是行情呢在今年上半年其实也出现了。 00:02:08 呃比较明显的一个呃K型的分化啊，科技科技相关的这些行业啊呈现出一个巨大的涨幅，但是呃其他的行业呢普遍的是处处于一个呃下跌的这样一个一个状态。呃那么我们看到我们所研究的环保和公用事业这这这两个板块，呃那么在。呃所有的这个行业当中呢，呃相对来说排在一个居中的位置，呃但是由于呃头部的一些呃偏稳健的这个标的，呃在股价上没有太大的这个波动，所以其实从个股层面来看啊，其实下跌的幅度还是呃比较明显的。 00:02:49 那么今年的行情呢，我觉得给我们上了一课啊，就是呃其实在呃面临着呃。其他行业的这个极致的这样一个呃呃基本面的变化的时候，其实有可能会对呃呃，我们所处的这个行业带来呃这个吸血的这样一个影响。呃那么呃以往有效的这个分析框架啊，那么短期的这个基本面向好呢，其实也并不一定能带来股价上的一个明显的向上的一个变化。 00:03:23 呃比如说今年在呃。2月底3月初开始的这个美伊冲突，呃所带来的这个霍尔木兹海峡的关闭啊，其实对天然气行业的呃供需格局其实产生了比较大的一个影响呃，直到现在啊，其实这个霍尔木兹海峡啊又出现了这个关停的这样一个状态。所以对于天然气啊这个品种来讲，其实它的影响是一个呃我们觉得是一个长期的影响，那么短期呢其实会带来现货价格的上涨啊，但是对于明年的长协的签订啊，其实短期的这个价格也有指引的作用。所以未来两到三年的天然气行业的供需和天然气的价格，其实在这次的这个。冲突当中也发生了比较大的变化。 00:04:13 但是我们看到啊，就是。相关的这个受益标的啊，即便是呃这个基本面有向好的这个变化，其实在股价上也没有太大的这个反应啊。所以所以这个给我们上了一课啊， 00:04:28 就是呃呃就是呃所以我们这一次的这个呃专题的这个推荐呢，其实也是一个非常小心谨慎的思考后的一个结果啊，并不是因为最近这个科技板块的下跌，然后我们来做这样一个跷跷板的一个推荐啊。因为我们觉得呃其实这个科技的呃行业的这个基本面其实还是很好的，那么也呃呃目前来看也并不一定是一个行情的终结，有可能是一个短期的回调。 00:05:00 那么所以我们这次的这个选择呢，并不是说呃，就是呃一定是因为科技板块，呃回调带来的资资金面的这样一个效应而推呃做的一个推荐，我们更多的是基于一个长期的。呃推荐呃那么呃我们觉得在现在的这个K型的呃分化当中呢，呃可能很多很多标的啊呃也许是因为基本面不好而引起的，呃但是也有一些标的呢其实是被被错杀的，就是这些公司的基本面其实呃呃呃应该说是不错的。 00:05:38 而且呃在呃下沙之后其实到了一个历史上很难达到的这样一个买点啊，所以我们觉得， 呃，我们是要把呃错杀的这个标的选择出来。 00:05:53 那么我们怎么来定义错杀啊？其实我们选了两个标准，第一个呢就是2026年至今啊，呃是年初至今是下跌的，呃其次呢是呃二季度的这个跌幅要超过20%的，那么这样就会筛选出这个下跌幅度比较大的一些一些标的。 00:06:14 第二个点呢是要呃长期的价值，我们不希望去因为短期的呃基本面变化而而推荐呃这些公司，因为呃因为呃也许就是说，我们这个整个价值的这个呃错杀呃被修复的这个时间啊，也许需要更长的一个时间，也许是2~3年的一个周期。那么我们不希望在呃这两到三年当中看到这些公司的基本面发生变化，而错过呃就是当中的这样呃这样一个。行情吧，就是。呃，因为因为呃刚才也提到了，就是说在科技行情特别强的时候，其实有一些短期的基本面变化是可以不在股价当中反映的，所以我们想找的是长期价值， 00:07:02 那么怎么来定义这个长期价值？一个呢就是说我们希望呃，它的商业模式上保证了这个公司是呃能够有一个稳健啊，并不要求特别高的一个增长，但是需要一个稳健持续的呃一个增长啊，最好是2~3年，3~4年甚至更长周期的呃这样一个增长啊。 00:07:24 另外一个保障呢就是高股息啊。那么公用事业板块呢，其实呃很多公司的业务还是比较稳定的，那么呃特别是比如说像水电的这个长江电力，也是高股息资产的一个代表啊。正是由于它的稳定性啊，所以呃很多公司的这个股息率呢，其实被大家买得呃没有那么那么高啊，但是呢，这一次的这个下杀呢，其实使得板块里面出。出现了一些呃业务又稳定啊，同时股息率呃可能能够超过5个点，甚至在6个点以上的一些一些标的啊。 00:08:00 那么呃所以我们觉得呃就这些以这些标准筛选出来的这个标的啊，我们觉得是一个长期可看。然后在呃未来的很长一段时间啊，都有可能实现一个不错收益的啊，这样一些一些公司呃那么呃以这些标准筛选性， 00:08:18 我们特别觉得值得去关注的是呃环保里面的呃军信股份啊，它是从事这个垃圾焚烧发电呃 业务的。未来几年依然有新的这个项目投产啊。然后呃这个股呃呃历年的这个分红比例也是呃比较高的啊，然后呃然后第二个是这个佛山能源，那么从它去年的高点到现在呢，其实我们看了一下，已经有一个接近70%的这样一个跌幅啊，那么基本公司的。基本面其实并没有发生什么特别大的变化啊，然后未来主业上也是持续稳健的增长，然后过去的每年的呃分红呢也是都超过了65%啊。 00:09:02 然后还有一个是呃华能蒙电，然后它是一个电力当中比较稳健的这样一个呃业务模式，就是煤电一体化啊嗯它也有比较强的这样一个分红的承诺啊， 00:09:16 不仅有呃。呃百分不低于70%的一个分红比例的承诺，同时呢也有呃绝对DPS的一个呃分红承诺，嗯，所以这几个标的我们觉得值得特别的关注。 00:09:29 那么下面呢就是把这些标的的具体的一些情况啊，请那个林一楠给大家再做一个更细致的一个分析。 00:09:42 好的，感谢哲哥前面的这个介绍。然后，各位的投资者，大家晚上好啊。下面，我接着这个周哲周哲总的汇报，给大家逐一介绍一下三家公司啊。 00:09:53 先讲一下军信股份啊，它是扎根湖南本土的固废处理企业，那么主业核心呢就是这个垃圾焚烧发电。那先给大家汇报一下公司现有的一个产能的情况，那日处理日处理的垃圾焚烧规模呢是9600吨，其中长沙本地呢是7800吨，七千七千八。然后浏阳和平江合计是1800，那么除了焚烧之外呢，呃，像这个灰渣处置、垃圾填埋，然后渗滤液、污泥处理，上下游配套全部都布局完整，所以产业链的闭环也做得比较完善。 00:10:29 24年底呢，军信还收购了这个仁和环境63%的股权，也是直接拿下了这个长沙第一垃圾中转场，然后全市餐厨垃圾处理项目啊，呃所以说他这个呃，相当于把长沙本地的这个固废资源基本说攥在了一个手里，区域壁垒是非常厚的。 00:10:50 那么对于这家公司来说，它的第一大亮点其实刚刚周哲总也有说，就是这个长期超高分红股息回报稳的这么一个特点啊。因为军信它其实对于分红的诚意是非常满的，呃，整个公告中给到的这个长期分红规划，要求每年的分红比例是不低于50%，那实际的落地其实比承诺的还要大方，过去四年的分红比例全部都。都超过了百分之七十二二年到25年的股息率呢，分别是5.69%5.7%5.4%和4.35%。而且公司的经营现金流呢，每年也在持续的改善，手里也不缺现金。那我们觉得后续它也是完全有能力稳住，甚至说在慢慢地去提高它的分红比例。 00:11:36 呃，稳健收益的这个安全垫其实是很非常厚的， 00:11:40那从公司本身的这个成长性去看呢，就是它的垃圾焚烧主业呢， 00:11:46 可以总结为呃国内业务降本增效加上国外出海产能释放。首先先说一下它的这个国外产能一个部分啊，因为也是它呃短期内或者说今年的一个核心的亮点，就是他海外的这个中亚的项目进入了一个兑现期，而后续的增量空间也非常巨大。因为公司其实也是国内少数比较成功的出海做这个固废焚烧的企业，它在中亚的布局呢，可以说是这个国内头部啊，现在其实也已经到了这个慢慢。 00:12:16 收获的阶段，因为他在吉尔吉斯坦呃比什凯克的这个一期1000t/d的这个项目呢，已经在去年的12月顺利投产。目前呢也是进入了这个设备爬坡的一个一个一个进度中，运营也比较稳定。而海外的订单呢其实也一直在持续的落地中，他先后签下了这个，比如说哈萨克斯坦阿拉木图的2000吨啊，吉尔吉斯坦的呃。呃，吉尔吉斯坦的奥什的2000吨，还有伊塞克湖州的2000吨，这三个大型的处置项目，所以说这也帮助他海外待落地的这总产能呢，是直接冲到了8000t/d。那这也意味着伴随着这后面项目的一个逐渐的推进和落地呢，海外的这个业务会持续地去贡献增量。 00:13:01 那另外呢，聚焦国内呢，它其实除了降本增效的动作之外呢，它还有一个长沙三期的 4000t/d的一个焚焚烧的项目，按照和公司沟通的一个节奏呢，可能预计在二八年之后可能才会去投产。那这个项目呢，不只是单纯的这个去烧垃圾，他也公告了同步会去配套像能源中心储能中心，打造零碳智慧环卫一个体系，也就是今年以来，市场热度比较高的这种垃圾发电加算力配套的一个模式。那这个项目落地之后呢，它会呃进一步巩固它在长沙固废绝对龙头的一个地位。 00:13:38 另外我们这里也想说一下啊，因为长沙其实作为这个。一个新一线的一个文旅城市，它的人口是在持续流入的，这也会带动它的包括餐厨垃圾啊生活垃圾的产生量稳步上涨。 00:13:50 那长期呢，会给公司业务做一个很好的托底，所以需求端是不用去担心的。 00:13:56 呃，第三块儿的增量呢，就是来自于它的餐厨垃圾的处理，就是我们刚刚提到收购的人和环境啊，量价其实都有提升。因为公司现有的长沙的餐厨的处理厂是日处理是1200吨。呃，那他现在最新的消息呢，是已经拿到了这个当地环保部门的一个批复，然后想要去把这个技改升级到1560t/d，所以说现在预处理设备的改造已经完成，整体的技改是一个稳步推进的状态啊。 00:14:25 那公司它这个公司它自己呢，是把这个油脂提取率做到了7%，也是行业的这个第一梯队，后续其实还有继续提升的空间，这也意味着说它产出的这个优扣量其实会呃在伴随着它技改的升级，也会实现一个同步的增加。 00:14:42 那么价格端的话更是一个利好的一个状态，因为26年的7月呢，最新的数据，国内优酷的含税价其实已经突破了8000元每吨，那对比25年全年7200元每。7200吨的这个均价中枢呢，是又实现了将近1000吨的一个抬升。而且包括我们去我们之前其实也写过很多这个优扣的这个分析啊，就是因为在这个航空业强制碳减排的一个情况下，然后呢可持续航空saf的需求呃也会进一步抬升。那么再往上有它的这个saf的原料优口也会进一步需求攀升，而优扣的供给优势其实相对比较啊比较刚性的，所以说对于优扣的这个价格中枢其实有一个持续上行的一个支撑。 00:15:28那么进而呢，对公司整个仓储板块的盈利呢也带来了进一步向上的一个弹性。 00:15:33 呃，接下来的话我会再说一下这个佛