不管行情如何极致 针对 2000亿的 阳光电源 把最近大家关心的问题做一个更新抱拳

阳光电源研报总结

Q2业绩

• 市场预期Q2环比增长确定性较高，退税贡献较低。

储能需求

• 全年出货：单月排产达7GWh，预计全年出货量上修至65+GWh（原计划60+），主要得益于海外尤其是欧洲需求强劲。
• 27年前瞻：基于26年上半年签单同比翻倍，欧洲北美需求良好，加上待签约订单，预计26年新签订单增速约70%，意味着27年海外大储确收增速将更快。国内出货占比已降至10%以下，受电芯紧张影响，对业绩影响不大；碳酸锂价格下跌将利好海外大储盈利。

ADC业务

• SST进展：微软、AWS、NV站台，实际签单落地，国内和东南亚有望Q3发货，北美Google积极对接，UL认证后即可发货。
• FCC传言影响：与云厂对接紧密，客户未表示担忧，行业其他友商未受影响，阳光电源不受影响，中长期想象空间未变。
• ADC配储：方向明确，27年放量可期，与NV、AWS、Google等对接，北美ADC储能需Tesla之外供应商，阳光电源优势明显。

安全边际

• 保守估计27年利润180-200亿，扣掉美国光储利润40亿，剩余140-160亿，对应当前估值13+倍，白送ADC业务。