大类资产回顾与展望
一、大类资产回顾
1. 大类资产表现回顾
- 全球市场格局：科技股结构分化、原油加速回落、长债震荡。
- 商品市场：布伦特原油跌破74美元/桶；黄金价格一度跌破4000元/盎司，白银同步承压。
- 权益市场：AI产业逻辑仍是主要驱动，但市场结构分化，资金从GPU龙头向存储芯片、算力上游基础设施扩散；美股“七巨头”表现疲软，拖累美国大盘指数；A股科创50/创业板再创新高，传统价值股表现相对平淡。
- 债券市场：美欧日债继续承压，10年期美债收益率在4.45%附近高位震荡；国内债市相对独立，长短端利率低位震荡。
2. 国内重要市场分析
中债
- 利率走势：长端收益率小幅上行，10年期国债到期收益率上行2BP至1.73%；信用利差、等级利差均收窄。
- 城投债：收益率小幅反弹，但仍处于历史低位水平。
- 重点行业债券收益率：3年期信用债收益率继续下行，钢铁、房地产行业降幅靠前。
A股
- 市场行情：资金集中抱团AI硬科技板块，算力金属表现活跃；近八成个股收跌，非科技板块表现惨淡。
- 指数层面：上证指数上涨0.6%，科创50上涨7.5%，创业板指数上涨26.1%。
- 行业层面：申万一级行业涨少跌多，半导体材料设备和存储芯片板块涨幅靠前，石油石化板块跌幅靠前。
- 市场活跃度：日均成交额3.11万亿，杠杆资金流入速度加快。
二、宏观环境
1. 国内经济
- 经济分化：投资继续下行，消费罕见转负，出口是主要动力。
- 产能过剩：制度性根源导致过剩产能依赖海外市场消化。
- 经济趋势：供强需弱趋势延续，预计将持续较长时间。
2. 国内政策
- 政策发力节奏：三季度政策发力节奏或加快，隔夜利率锚定强化，政府债供给高峰期将适度投放中长期流动性。
- 财政政策：待发行2.3万亿新增专项债、8000亿元新型政策性金融工具和“六网”建设。
- 货币政策：收窄利率走廊，正式设立隔夜逆回购工具，流动性层面预计将适度投放中长期流动性。
三、市场展望和投资策略
1. 国内债券
- 下半年走势：预计呈先抑后扬，重点关注超长债的配置机会。
- 核心观点：30年期国债和期限利差可能将迎来修复，四季度是超长债全年核心行情窗口。
2. 国内股票
- 资金动向：可能从极致抱团转向适度均衡，AI板块需要缩圈聚焦核心。
- 核心观点：7月迎来中报业绩期，AI、半导体等板块存在调整和高低切动能；AI泡沫终将重演历史，股票和产业未来会从同步走向分化。
3. 黄金
- 上涨逻辑弱化：石油美元体系阶段性修复，叠加偏鹰派美联储主席执政，美元信用迎来重塑。
- 市场走势：黄金价格波动风险加大，短期以观望为主，2025年突破前的长期平台位——3500美元/盎司可能为强力支撑点位。
4. 原油
- 定价逻辑：地缘风险溢价基本出清，原油定价重回供需基本面。
- 核心观点：油价中枢回落，三季度预计筑底回稳，继续下行的空间有限。
