沪铅弱势震荡

基本面变化 加工费：5月我国铅精矿实物进口量10.7万吨，环比下降11.4%，同比小幅增长2.93%；1-5月铅精矿累计进口58.79万吨，同比上涨8.4%，较前期增速明显收窄。SMM显示国内外铅精矿供应紧张延续，加工费低位进一步回落。7月国内月度加工100-200元/吨，月度环比减少50元；进口月度加工费位-170--140美元/干吨，月度环比下降10美元。现货加工费方面，国内铅矿周度加工费为100-200元/吨，周度环比下滑50元；进口周度加工费为-185--155美元/干吨，周度环比下降5美元。 供应：SMM显示：1-6月原生铅累计产量197.8万吨，同比增加4.46%，上半年整体维持高产区间。前期检修炼厂（如湖南）将在7月中旬后陆续复产，叠加三季度铅蓄电池传统旺季来临，刚需带动炼厂维持较高开工率，产量预计环比回升。6月再生铅产量环比微增2.23%，处于年内偏低水平。虽有华东检修大厂7月初复产带来约1万吨增量，但江苏、山东等地多家炼厂因亏损有明确减产计划，增减对冲后难以大幅放量；预计7月产量继续低位。上周三省原生铅冶炼厂综合开工率为65.15%，下降2.38个百分点。上周多地原生铅检修减产，供应环比回落，本周华北地区检修减产结束，供应或环比回升。SMM再生铅四省周度开工率为30.6%，减少3.27个百分点。河南废电瓶到货小幅改善，炼厂小幅提产；少量前期停产企业短期复产；安徽多家大型再生炼厂清空原料、持续停产；江苏、内蒙古炼厂亏损压产；超七成再生企业持续亏损。目前铅价震荡走弱，废电瓶成本刚性，再生亏损进一步扩大，再生铅减产预期强化。进口方面，沪伦比价冲高回落，精炼铅进口盈利窗口继续打开。 基本面变化 消费：上周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为63.96%，下滑0.14个百分点。近期，国内电动自行车及汽车蓄电池市场仍处于传统淡季，加之6月经销商多有逢低备库动作，现有电池库存水平偏高。7月以来，多家铅蓄电池企业反馈订单表现欠佳，部分企业于7月上旬开始减产，拖累上周铅蓄电池企业开工率下滑。同时，随着铅内外比值收窄，国内锡、锑及硫酸等辅料成本优势改善，部分企业表示出口订单相对好转，并小幅提升产量，因此上周开工率降幅有限。现货下游按销定采多观望，消费平淡现货维持贴水状态。 现货：截止7月10日当周，国内铅现货基差升贴水间徘徊，周末基差升水95元。伦铅现货贴水小幅扩大，周末贴水47.70美元。 库存：截止7月10日当周，LME铅周度库存减少3775吨至28.93万吨，LME库存仍处于近五年来的绝对高位。上期所铅周度库存增加858吨至7.01万吨；截止7月13日，国内铅锭社会库存为7.09万吨，环比上升2.16%,处于近四年高位水平。 行情展望与策略 海外铅库存高位环比下降，但库存绝对高位，且现货深度贴水承压铅价。 海外矿端供应节奏仍旧缓慢，国内铅矿进口月度震荡逐渐走低，7月国内外铅矿紧张预期加剧，矿端加工费低位进一步回落。国内外矿周度加工费低位维稳。上周原生铅检修减产，供应环比回落，本周华北地区检修减产结束，供应或环比回升。铅价震荡走弱，废电瓶成本刚性，再生亏损进一步扩大，再生铅减产预期强化。沪伦比价震荡，进口窗口持续打开。 国内电动自行车及汽车蓄电池市场仍处于传统淡季，现有电池库存水平偏高，蓄电池开工率环比小幅回落。现货下游按销定采多观望，消费平淡现货维持贴水状态。关注7月下旬-8月电动车/汽车替换需求能否启动及下游逢低补库节奏。 整体来看，再生铅亏损严重，成本下方刚性支撑较强，但当前供需面偏弱，库存回升，铅弱势震荡难改。后期关注再生铅生产动态和下旬需求补库情况。 数据来源：wind弘业期货金融研究院 数据来源：wind弘业期货金融研究院 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。除法律另有规定或者经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式复制、翻版、改编、汇编或传播此报告的全部或部分内容。如引用、刊发或以其他方式使用本报告，应取得本公司书面同意，并且在显著位置注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则本公司有依法追究其法律责任的权利。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的真实性、准确性、时效性和完整性均不作任何保证。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。任何主体因使用本报告或依赖其内容所作出的投资决策或其他行为，所产生的全部风险与责任均自行承担。 弘业期货金融研究院蔡丽从业资格号F0236769投资咨询从业证书号Z0000716电话：025-52278446