产业主线迎来布局时机

主要观点

7月13日市场延续大跌，上证指数下跌2.06%，创业板指下跌3.10%，全A成交额2.83万亿，较上一个交易日减少17%。大部分行业下跌，仅银行（+1.71%）、煤炭（+0.65%）、石油石化（+0.13%）上涨，国防军工（-6.77%）、建筑建材（-6.00%）、机械设备（-5.89%）领跌。风格方面，红利风格如红利指数（+0.55%）上涨，微盘风格如北证50（-6.78%）领跌。

市场扰动因素

• 美伊冲突再现扰动：伊朗关闭霍尔木兹海峡，ICE布油冲高近5%后有所回落，全球市场风偏受挫。
• 存储业绩低于预期：SK海力士二季度业绩暴增但低于市场预期，营业利润总额低于预期约8%，营业利润率环比回落8个百分点左右，韩股SK海力士下跌15.4%，韩国综合指数下跌9.0%。受此影响，万得存储器指数下跌7.2%，申万电子行业下跌5.8%。

行情分析

• 第二阶段业绩驱动行情并未结束但将由“快”转“慢”：当前AI产业景气周期行情已进入第二阶段上涨期，预计持续8个月左右，创业板指涨幅能达60%左右。市场进一步下行空间已经很有限，反弹行情值得期待。
• 成长风格三段式节奏：期初快速上涨→期中震荡→尾端加速上涨。当前处于期中震荡阶段，畏高情绪基本调整到位，成长指数进一步下行空间很有限，布局反弹随时可期。若反弹到来，成长风格和主线行业反弹幅度有望达到10%-20%左右。

投资方向

• AI上中游仍是清晰方向，当前正值布局时机：市场情绪释放基本到位，科技股业绩继续验证高景气、大型IPO预期落地，行情有望迎来反弹。主线仍需聚焦AI产业上中游环节，配置思路上，重视成长产业景气机会。
• 投资线索和节奏：
  • 核心主线：AI产业链尤其需聚焦上中游等算力硬件环节，电子中期机会不改但短期通信性价比明显更高。建议短期更加重视算力中心环节及配套方向：光模块、光纤、液冷、数据中心、AIDC等。
  • 有望受AI链扩散以及催化的领域：机械设备、机器人、游戏、软件等。机械设备受益工程机械景气上行周期和多主题如机器人、商业航天、液冷、高端制造等辐射。机器人、游戏和软件是最有望承接AI算力主题扩散的下游方向。

风险提示

• 美股芯片大涨带来估值消化担忧的风险传导；
• 美伊形势再现反复扰动；
• 国内经济出现过去几年日历效应的快速下滑；
• 美联储货币政策紧缩预期持续扰动美股；
• 成长风格历史演绎规律的局限性和学习效应偏差等。