SK 海力士 000660 2026 年二季度前瞻 结合长期协议 LTA 下调盈利预估 预

🎯评级详情：维持买入评级，目标股价维持设定为3800000韩元 💰预测二季度营收可达80.9万亿韩元，环比上涨54%、同比上涨264%；营业利润预估为60.4万亿韩元，环比上涨61%、同比上涨556%，营业利润相较市场此前一致预期的65万亿韩元下调幅度达到8%。 📉本次预测下调的成因如下：现阶段HBM出货量高于市场普遍预期，常规产品的平均售价涨幅因此被拉低；预计自三季度开启常规产品正式放量出货后，常规品类均价才会迎来更大幅度上行，测算二季度DRAM、NAND闪存的均价相较上一季度分别上行30%、50%。 📌相较早前测算，本次将2026年、2027年营业利润预测分别下调9%、11%；该轮下调并非看空行业景气，而是依据敲定落地的长期供货协议（LTA）让盈利预测回归实际水平。 ⚙️
存储行业迈入为期3至5年的长期协议周期，公司长单锁定的出货均价阶段性不及现货市场价格，因此短期盈利弹性受到约束；2026年第二季度毛利率触及74.6%阶段性高点之后，毛利率后续将缓步回落。 HBM🚀板块自三季度开始将迎来规模化放量，叠加2027年长周期供货合约逐步生效带动HBM均价抬升，后续DRAM综合均价将重回上行通道。 🔢目标价参照12个月前瞻每股账面价值643124韩元、目标市净率6倍测算得出，估值 具备合理性，因此保持原有目标价位不变。 🔎后续支撑股价上行的核心看点是盈利景气延续的能力：长期协议落地一定程度平滑了存储行业过往剧烈的业绩波动；常规存储产能扩张节奏放缓，叠加HBM端产能爬坡进度受限，供给端维持偏紧格局，产品高价周期有望拉长。 💡往后的业绩增量不会集中爆发式走高，更偏向平稳释放，长期协议将助力公司实现更加平稳的盈利走势。