多晶硅周报：价格深陷泥潭，供给阴云笼罩

核心观点与关键数据

产业链格局：截至7月10日，光伏产业链呈现“上游承压、下游修复”的格局。多晶硅周度产量升至2.17万吨（环比+2.8%），库存增至31万吨（环比+3.0%）；硅片产量升至12.51GW（环比+4.9%），库存增至27.98GW（环比+2.3%）。价格方面，99硅粉、553硅粉及三氯氢硅维持稳定，N型颗粒硅（31.5元/千克，周环比-3.1%）和N型复投料（31.9元/千克，周环比-1.5%）逼近头部企业现金成本，价格下跌空间收窄。下游电池片价格企稳，组件价格跌幅收窄，辅材价格小幅上涨，银粉、银浆周度下降约3%，边框价格逆势上涨，显示中下游盈利能力改善。

供需关系：当前行业核心矛盾是需求弹性不足，供给侧恢复快于终端消化能力，库存持续累积压制价格表现。产业链利润由上游向电池、组件环节转移，电池片盈利改善最为明确，组件盈利持续修复，但多晶硅和硅片仍承担主要利润压力。

市场关注重点：后续市场关注硅料企业停产、检修及转产规模，以及组件出口和排产改善情况。只有供给进一步收缩或终端需求明显回升，库存才有望去化，价格由成本支撑转向供需改善驱动。

研究结论

当前光伏产业链库存持续累积，压制价格表现，预计价格仍将围绕现金成本区间震荡。中下游盈利能力持续改善，但上游仍承压。未来需关注供给收缩和需求回升的信号，以判断行业运行格局是否发生变化。