科技经济学系列之四：来自印度IT外包就业的启示：要科技也要性价比

要科技也要性价比——来自印度IT外包就业的启示 报告发布日期 科技经济学系列之四 陈至奕执业证书编号：S0860519090001香港证监会牌照：BUK982chenzhiyi@orientsec.com.cn021-63326320黄汝南执业证书编号：S0860525120004香港证监会牌照：BTB507huangrunan@orientsec.com.cn010-66210535孙金霞执业证书编号：S0860515070001香港证监会牌照：BXO238sunjinxia@orientsec.com.cn021-63326320孙国翔执业证书编号：S0860523080009香港证监会牌照：BXR433sunguoxiang@orientsec.com.cn021-63326320刘姜枫执业证书编号：S0860526010002liujiangfeng@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫国家之间的K型分化是2026年的主线之一，这一分化既来自有没有能源，也来自有没有AI，在此背景下，印度“IT外包”被认为已经走到穷途末路。开年至今，印度Nifty50指数下跌超过8%，总市值被韩国超越，外资大举撤出，都与印度所在IT行业下游环节很容易被AI coding替代这一叙事息息相关。 ⚫但实际上，如果我们从宏观数据的角度观察，会发现印度目前的就业没有想象中那么差，当前印度15岁以上城镇失业率6.6%，尽管社会分层、青年失业、零工占比过高的问题都比较严重，但并没有因为AI的冲击而立刻萎缩。更加微观的招聘数据（Naukri JobSpeak，本文均为当月同比）甚至显示业务流程外包（BPO）/信息技术服务（ITES）行业景气指数同比3.5%，且主要由外资跨国公司带动，6月其招聘增长54%。 ⚫为什么就业压力没有立即演绎？我们认为，尽管科技叙事对资本市场而言非常关键，但对于实体经济来说，要科技，也要性价比。印度外包的成本优势还在，并没有完全被AI颠覆，一是人力，与美国同等招聘相比，印度外包可节省40-70%的成本，叠加被AI“加持”后从业人员与欧美的能力差距有望缩小，如果有新增岗位的需求，设在印度仍然合理；二是印度正在主动进行政策调整，在税收方面向外包业务尤其是海外“大厂”释放红利，这对“性价比”是一个强化；三是区域分散下沉也带来降成本，印度近两年GCC（全球能力中心）的招聘显示，虽然整体仅-1%，但南部市场更为亮眼，金奈同比19%，海得拉巴同比15%，即人才需求向成本更低的后发地区集中。 韩 国 ： 出 生 人 口 回 暖 ， 科 技 上 涨 并 非 主因：科技经济学系列之三2026-07-04K型 分 化 ： 技 术 进 步 到 需 求 改 善 有 多远？：——科技经济学系列之二2026-05-13科技经济v.s.地产经济：有何不同？：——科技经济学系列之一2026-02-24 ⚫“外包”是一种传统意义上的“好”业态吗？显然不是如此。从招聘数据来看，动画行业（好莱坞动画电影的重要组成部分，也具有一些“外包”特性）去年12月就呈现两位数负增，知识流程外包/研究/分析今年5、6月份同比降幅都在10%以上，这都印证了外包作为被AI直接冲击的行业，压力是明确的，只是信息技术外包相对于知识流程/动画外包来说，前者暂时还被海外AI、科技、软件行业的扩张所支撑，后者被AI替代更快。 ⚫因此，对于印度来说，通过性价比来维持自身的“外包”优势，是必须之举，且暂时是有效的。当前印度整体信息技术软件/软件服务的招聘增长并不稳定，6月为-3.1%，5月-7.3%，不过AI/ML招聘近三年持续高增：2024年12月同比36%；2025年12月53%，当前为25%，即行业内部也有“K型分化”。 ⚫而在美国，定制编程服务就业已经明确下降。非农数据显示，作为整体的“计算机系统设计和相关服务”行业非农就业半年减少6.0千人；其中“定制计算机编程服务”、“计算机系统设计服务”都在缩减。值得注意的是，作为更平台化、流程化的服务业，美国“软件发行商”人数反而逆势增加。这意味着，产业链位置和优势决定了就业景气度，印度IT外包的比较优势与美国软件发行的比较优势是相互对应的。 ⚫对于中国来说，这一现象带来两个启示：一是短期来看，技术/劳动力的“价格”可能是就业分布的决定性因素，甚至比技术水平更为重要，虽然现在还没有到讨论“K型分化”结束的时候，但国内技术成本更低、普遍拥抱开源，有利于增量就业与需求，这是中国优势所在；二是虽然科技行业就业备受关注，但总体就业情况很大程度上取决于非科技“基本盘”的韧性。就如同印度就业部分由生产性或生活性服务业行业拉动（保险、地产等链条招聘情况都很景气），中国就业的“基本盘”更多来自中游制造，截至2024年，城镇非私营单位中，制造业从业人数是信息传输软件和信息技术服务业的六倍有余，这也是传统行业升级、稳定就业的意义。 风险提示 ⚫地缘政治波动超预期的风险；海外就业结构对国内参考意义有限的风险 图表目录 图1：印度统计局数据显示，印度15岁以上城镇失业率为6.6%，对比历史不太高（%）..........3图2：印度科技相关行业的JobSpeak指标显示，信息技术外包表现尚可，传统软件与知识流程外包更弱（口径：同比）..............................................................................................................4图3：印度的生产性、生活性服务业整体上好于信息技术相关产业（口径：同比）.....................5图4：作为整体的美国“计算机系统设计和相关服务”非农就业（千人）同比正在下降...................5图5：美国“计算机系统设计和相关服务”非农就业中各个细分项均呈现下降.................................5 国家之间的K型分化是2026年的主线之一，这一分化既来自有没有能源（美国、巴西等资源国好于无资源国家），也来自有没有AI（中国、美国、韩国各具优势，好于无AI国家），且不难发现，“有没有AI”，并不是指有没有在使用AI、有没有被提效，而是指是否掌握了资源分配的话语权，如美国AI链条关乎资本开支、大模型研发，中国除了在大模型研发上同样具有竞争力之外，还在数据中心、算力、能源、应用场景等方面具有优势，这些环节普遍都是行业发展的堵点和关键点，具有溢价能力，是带来分化的主要原因。 在此背景下，印度“IT外包”被认为已经走到穷途末路。由于印度在软件开发下游环节占比较高，而这个环节十分容易被AI编程替代，因此按照逻辑推演，AI发展会大面积消解印度这一传统优势产业。开年至今，印度Nifty50指数下跌超过8%，总市值被韩国超越，外资大举撤出（截至6月初，外资在印金融市场抛售的股票超过了2025年全年总和），都与这一叙事息息相关。 但实际上，如果我们从宏观数据的角度观察，会发现印度目前的就业没有想象中那么差，当前印度15岁以上城镇失业率6.6%，固然高于中国，且社会分层、青年失业、零工占比过高的问题也较中国严重得多，但并没有因为AI的冲击而立刻萎缩。如果我们使用更加微观的数据（印度在线招聘平台Naukri每月发布的JobSpeak指标，以2008年7月为基期，结合新增职位发布与招聘方在简历数据库中的搜索行为统计得到，本文对增速的计算均为当月同比），甚至还能发现，印度信息服务外包的招聘景气度同比还在增长，最新数据显示业务流程外包（BPO）/信息技术服务（ITES）行业景气指数同比3.5%，且主要由外资跨国公司带动，6月其招聘增长54%。 为什么就业压力没有立即演绎？我们认为有几方面的原因： 一是，尽管科技叙事对资本市场而言非常关键，但对于实体经济来说，要科技，也要性价比。印度外包的成本优势还在，并没有完全被AI颠覆，如2026年BridgePointPartners（一家注册于新德里的企业，专为美国中型企业在印度组建专门的外包团队）提到，与美国同等招聘相比，印度外包可节省40-70%的成本（具体取决于职能和资历），其中，中级专业人员的全面成本根据职能和经验的不同，每年在18000美元至48000美元之间，同等水平的美国员工的年薪为75000美元至180000美元，可见如果有新增岗位的需求，设在印度仍然合理。 二是印度正在主动进行政策调整，向外包业务尤其是海外“大厂”释放红利，这对“性价比”是一个强化。首先是税收，如2026年2月印度政府发布2026-2027财年预算案细节，对符合条件、通过印度境内数据中心开展业务的境外云计算服务提供商给予定期免征企业所得税优惠，优惠将延续至2047年；其次是在数据保护有关的制度上“看齐”欧美，如2025年11月印度公布《数 字个人资料保护规则》，使数据跨境更清晰更容易操作。这些措施确实发挥了作用，近一年来微软（到2029年在印度投资175亿美元）、亚马逊（在2030年前向印度追加投资350亿美元）和谷歌（2025年10月计划投资150亿美元）都在印度增加投资，目的均为建设AI枢纽、扩展数据中心基础设施。 这进一步说明，“便宜”非常重要。也正因为此，印度致力于放大“便宜”的优势，以对冲自身在AI链条上话语权的不足（既缺乏强大的本土模型，也没有芯片制造能力）。除了上述税收政策的变化之外，区域的分散、下沉也带来降成本，印度近两年GCC（全球能力中心）的招聘显示，虽然整体仅-1%，但南部市场更为亮眼，金奈同比19%，海得拉巴同比15%，即人才需求向成本更低的后发地区集中。 “外包”是一种传统意义上的“好”业态吗？并非如此。从招聘数据来看，动画行业（好莱坞动画电影的重要组成部分，也具有一些“外包”特性）去年12月呈现两位数负增，今年JobSpeak报告不再在附录中单列这一行业，知识流程外包/研究/分析今年5、6月份同比降幅都在10%以上，这都印证了外包作为被AI直接冲击的行业，压力是明确的，只是信息技术外包相对于知识流程/动画外包来说，前者暂时还被海外AI、科技、软件行业的扩张所支撑，后者被AI替代更快。 但对于印度来说，通过性价比来维持自身的“外包”优势，是必须之举，且暂时是有效的。当前印度整体信息技术软件/软件服务的招聘增长并不稳定，6月为-3.1%，5月-7.3%，不过AI/ML招聘近三年持续高增：2024年12月同比36%；2025年12月53%，当前为25%，因此综合来看，虽然IT“外包”得益于海外需求与自身性价比还在增长，本土高技术AI也保持景气，但印度软件业整体是承压的。 值得一提的是，相比IT与科技，印度更景气的就业赛道在于服务： ⚫2025年至今，保险行业是就业市场最活跃的板块之一，当前增速16%，近期均保持两位数增长，背后原因是印度保险监管发展局的政策变化，如“2047年全民保险”愿景、100%保险业外商直接投资提案、取消老年人健康保险保单年龄上限等，带来市场相应扩张； ⚫印度房地产行业正在扩张中，带来建筑/室内设计、建筑/工程/水泥/金属等链条改善。除了居民本身的地产需求之外，一个重要推动是南印度金融和商业地产景气程度提升，如写字楼投资带来项目管理和销售用工需求； ⚫尽管最新数据一般，但教育、零售、旅游等细分行业近一年中表现好于知识流程外包等领域，发挥了对IT业的对冲作用。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 我们不妨也观察一下美国。从美国非农来看，定制编程服务就业出现下降。具体来看，作为整体的“计算机系统设计和相关服务”行业非农就业已从2025年12月的2380.6千人降至2026年6月的2374.6千人，半年减少6.0千人；其中“定制计算机编程服务”细分项从2025年12月的1066.8千人降至2026年5月的