西部矿业机构调研纪要

调研日期: 2026-07-10 西部矿业是由青海大柴旦锡铁山矿务局改制成立的，总部位于青海省西宁市，是一家以矿山采选、有色冶炼、金融贸易等领域为主营业务的公司。截至目前，公司在全国11个省市区拥有30余家和控股公司，业务范围涵盖资源开发、冶炼、贸易等。公司保有有色金属资源储量1505万吨，贵金属资源储量黄金27吨，白银3900吨，黑色金属资源储量3.1亿吨。公司拥有探矿权10个、采矿权18个，正开发运行多个大型矿山，其中西藏玉龙铜矿是我国最大的单体铜矿。同时，公司采用当今世界先进冶炼工艺技术，形成了铜15万吨，铅、锌各10万吨产能的冶炼系统。公司主要从事铜、铅、锌、镍、钒、钼、铁等基本金属的采选、冶炼、贸易等业务，分为矿山、冶炼、贸易和金融四大经营板块。西部矿业曾获得多项国家级和行业荣誉，以习近平新时代中国特色社会主义思想为指引，坚持政治建设为统领，努力把公司建设成为主业突出、资产优良、管理规范的大型基本金属矿业公司。 2026年7月10日,长江证券、天弘基金、东吴基金、工银瑞信、华泰资管、长江资管、IDG、红筹投资、华泰自营、诚通基金、光大保德信到访西部矿业股份有限公司总部,参观了公司智慧管控中心和企业展厅,并就公司生产经营情况进行调研交流。记录如下: 1.昨日公司发了2026年半年度业绩预告,请问二季度业绩大幅超出预期的主要原因是什么? 答:本期业绩超预期主要源于有色金属市场价格持续向好,铜、黄金、白银等主要产品价格同比上涨,副产品、稀散小金属同步涨价,直接带动公司主营产品毛利扩张与利润释放。 2.请公司梳理核心增量矿山项目建设进度:玉龙铜矿三期能否于2026年末竣工投产;玉龙4500万吨/年扩产项目内部论证推进节奏;茶亭铜矿现阶段勘探及开发规划? 答:玉龙三期项目整体施工建设进度符合计划,预计2026年底建成投产。玉龙4500万吨/年扩产项目现阶段开展可行性内部论证,重点研判包括土地、供水、供电等配套基础条件,预计2026年末形成明确结论。若项目确定实施,预计将于2027年启动前期手续办理与基建施工,整体建设周期约1.5-2年。 茶亭铜矿作为公司“十五五”期间重点项目,目前已完成了野外钻探和地质取样等工作,计划2026年底完成储量核实报告;2027年完成探转采手续办理和开发利用方案的编制后开始基建工作,目前开采方式已基本明确为地下开采,建设周期约3年,目标2030年末建成投产。 3.公司未来战略聚焦方向是“铜、铅、锌为主”还是“多金属齐头并进”?目前有没有正在跟进的资源收并购的项目? 答:公司持续聚焦国内外优质矿产资源,在青海、西藏均已设立以资源拓展为核心业务的专业子公司,常态化推进矿产并购、资源增储工作。公司将持续关注青海、西藏、新疆、甘肃、四川等国内资源富集地区的优质资源整合机会,重点关注铜、铅、锌、金等矿种,同时考察其他具备价值的品种。若并购项目取得实质性进展,公司将严格按照监管要求及时履行信息披露义务。 4.本年度公司铁精粉产能新增80万吨,后续是否存在持续增产空间?远期铁精粉产能增量来源如何规划? 答:2026年80万吨铁精粉增量主要来源于双利矿业、肃北博伦的新增产能释放,两座矿山逐步达产稳产后仍具备小幅增产潜力。远期增量依托格尔木西矿资源整合项目:旗下它温查汗铁多金属矿与它温查汗西矿区C5异常区铁矿正推进合并开采审批,两矿整合开发后铁精粉产能可达70–80万吨。 5.资本开支节奏、资金来源及分红政策将如何匹配重大项目推进? 答:公司矿产投资为持续性分阶段投入而非一次性大额支出,玉龙4500万吨/年扩产项目、茶亭铜矿等大型项目将分3-5年分步投建,年均资本开支规模维持在30-50亿元区间,资金层面优先依托经营自有现金流覆盖项目投资,必要时将探索多元化融资,包括资本市场再融资。分红安排严格按照《公司章程》《未来三年股东回报规划》约定标准实施,近年因资本开支较大及并购资金需求,资金将优先投向矿产资源并购增储和项目建设。 6.如何看待当前估值水平与未来市值提升的核心驱动因素? 答:结合2026年上半年预告利润测算,公司当前动态市盈率不足10倍,估值处于行业低位。若玉龙4500万吨/年扩产、茶亭铜矿等项目按规划投产,公司铜金属产量将显著提升,叠加钼、金银等伴生金属产量增加,公司盈利能力稳步提升,进而打开市值上行空间。公司核心驱动在确定性增量兑现:全部矿产资源布局国内,矿山开发周期可控、地缘及政策风险较低,开采冶炼成本体系稳定,业绩增长确定性与落地保障能力突出,是支撑公司长期价值提升的核心底层逻辑。