原油周报

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年7月11日罗鸣从业资格：F03153527投资咨询资格：Z0023753 周度观点核心指标与策略 ◼观点：本周原油市场受美伊冲突突发升级主导，油价磨底后快速反弹，前期被完全抹去的地缘风险溢价快速回补。周初市场延续供给宽松、需求疲软的偏弱逻辑，油价重心缓慢下移；后半周美方撤销伊朗原油出口许可、海峡水域发生交火事件，近端供给收缩担忧集中释放，叠加全球库存低位支撑，油价放量拉升，收复前期多数跌幅。基本面来看，供应端地缘扰动使前期宽松预期阶段性证伪，中东低价货源冲击边际钝化；需求端海外韧性凸显、国内疲软未改；库存端美国商业原油小幅累库、战略储备持续去化，全球绝对库存仍处低位，为油价提供底部支撑。当前美伊冲突仍相对可控，尚未演变为全面、持续的军事对抗，伊朗未实质性再度封锁霍尔木兹海峡，当前局势下地缘溢价的进一步上行空间有限；同时美伊谈判前景不确定性较大，局势存在缓和与升级两种反向路径，方向尚不明朗。在事件驱动、波动率显著抬升的行情下，追高风险与回调风险并存，需重点观察冲突是否进一步升级、伊朗原油出口收紧，及海峡通航恢复的实际落地情况。 ◼总结：本周原油受美伊冲突升级驱动震荡反弹，地缘溢价快速回补，近月合约走强。全球低库存提供底部支撑，但当前冲突相对可控、美伊谈判不确定性较大，方向尚不明朗。操作上前期多单谨慎持有、适度减仓，以观望为主，重点跟踪局势演化与海峡通航的实际影响。 ◼策略： ➢单边：前期布局的逢低多单可谨慎持有，但建议适度减仓、落袋部分地缘升水收益，后续以观望为主。 ➢跨期：前期正套已兑现地缘升水收益。当前位置建议适度止盈，不宜在高位追高正套。后续月差走向高度依赖美伊局势演化：若冲突升级、海湾国家出口再度收紧，近端支撑延续；若局势缓和，近月溢价存在回吐风险。建议观望为主，待局势明朗后再择机介入。 原油周度核心变化与策略 ◼市场概述：本周原油市场呈现企稳反弹走势，地缘事件突发成为行情拐点。周初受供给宽松预期与需求疲软压制，油价延续弱势震荡，盘面重心低位整理；后半周美伊局势再度升级，美方撤销伊朗原油出口许可、海峡水域发生交火事件，前期被完全抹去的地缘风险溢价快速回补，油价放量拉升，收复前期部分跌幅。整体来看，本周核心矛盾从供给宽松单边主导，转向地缘不确定性与基本面低库存共振，市场波动率显著抬升，行情从单边偏弱转入区间震荡格局。 ◼供应：本周供应端核心变量为美伊局势突发升级，前期市场充分计价的霍尔木兹海峡通航常态化、伊朗原油增量入市逻辑遭遇阶段性证伪。美方撤销伊朗原油出口许可后，伊朗原油出口面临再度收紧风险，海峡通航修复进度明显慢于此前市场乐观预期，地缘供给收缩预期阶段性回补。中东产油国低价货源冲击边际钝化，阿联酋退出OPEC +后的产能释放节奏相对平稳，前期集中投放的低价货源逐步被市场消化。沙特、科威特等国虽仍维持亚洲市场份额竞争，但前期市场已计价现货降价，供给端利空阶段性出尽。非OPEC端美国页岩油产量维持历史高位，远期供给弹性仍存，但短期对盘面冲击有限。 ◼需求：需求端呈现内外分化。海外方面，美国夏季出行旺季支撑成品油消费韧性，最新EIA数据显示汽油需求维持季节性高位，叠加美国经济数据强于预期海外需求端并未出现市场此前定价的大幅走弱，对国际油价形成底部支撑。国内需求疲软格局尚未出现实质性扭转，主营与地方炼厂夏季检修仍在持续，原油综合加工负荷虽整体仍处低位，炼厂原料采购以刚需补库为主。终端消费层面，成品油裂解价差维持低位，汽柴油消费持续低迷，炼厂加工利润承压，进一步抑制原油采购需求。 ◼库存：全球原油绝对库存仍处于近五年同期偏低水平，低库存对近端价格的托底逻辑未破。美国方面，截至7月3日当周，美国商业原油库存4.11亿桶，周累库299万桶，美国战略石油储备库存为3.19亿桶，周去库616万桶。官方持续释放战略储备补充市场供给，SPR整体仍维持多年低位，后续补库需求长期存在。 ◼基差和月差： 基差：原油进口价格本周维持贴水格局，但下行动能边际减弱。华东港口主流进口原油现货相对SC近月合约仍处贴水状态，基差水平处于年内偏低区间，不过随着前期集中到港压力逐步消化、炼厂开工边际回升，贸易商出货压力有所缓解，现货报价继续大幅下探的动力不足。 月差：本周SC原油月差走强，受美伊冲突升级影响，近月强于远月。地缘事件冲击近端供给预期，叠加全球库存低位，近端供需紧平衡强化，近月获强力支撑；远月受中长期供给宽松预期压制，整体上行幅度弱于近月，短期地缘扰动下近强远弱维持。 1、行情回顾 地缘冲突再起，本周油价超跌反弹原油走势 本周，在美国加息预期走弱下油价企稳，后美伊冲突再起，霍尔木兹海峡通航情况短时受阻，油价超跌反弹 月差 持仓 沙特OSP 2、供应分析 ⚫据彭博，2026年6月OPEC组织原油产量为1875万 桶/日，环 比2026年5月 回升234万桶/日. 原油产量（kbd）数据来源：彭博、钢联、万得、广发期货 截至7月3日当周，美国商业原油库存4.11亿桶，周累库299万桶截至7月3日当周，美国战略石油储备库存为3.19亿桶，周去库616万桶。 3、需求分析 欧元区服务业PMI持续走弱，投资信心指数低位宏观 6月，中国炼厂原油加工量为4980.74万吨，较上月跌433.38万吨，环比跌8.00%，同比跌19.14%。本月原油加工量下跌，主要由于炼厂前期亏损效应延续，叠加美伊局势缓和后保供压力消散，降负及检修炼厂数量增多，最终导致原油加工量下滑。 4、供需展望 库存 仓单 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn