转债抗跌，条款再起波澜

转债抗跌，条款再起波澜 核心观点 固定收益周报 证券分析师：吴越证券分析师：赵婧021-603754960755-22940745wuyue8@guosen.com.cnzhaojing@guosen.com.cnS0980525080001S0980513080004 上周市场焦点（7月6日-7月10日） 股市方面，上周A股整体呈现高位震荡调整、科技主线大开大合的走势，沪深两市成交额多维持在2.5-3.4万亿元区间。全周看，沪指跌约1.17%、深成指跌约3.53%、创业板指跌约4.41%，但科创50仍涨约4.52%，市场仍是科技主线内部剧烈轮动与高低切换并存，指数波动和个股分化都比较突出。债市方面，上周债市整体窄幅震荡偏强，资金面由跨季后修复转向均衡偏松。周初央行开展1万亿元3个月期买断式逆回购，债市情绪有所修复；但央行连续净回笼、二季度货币政策例会未释放额外宽松信号，收益率下行动力有限。周内10年期国债收益率主要围绕1.73%附近波动，周五收于1.74%，较前周下行0.65bp。 基础数据 中债综合指数254.4中债长/中短期指数245.4/209.1银行间国债收益(10Y)1.74企业/公司/转债规模(千亿)84.4/22.6/5.0 转债市场方面，上周转债个券少数收涨，中证转债指数全周-1.26%，价格中位数-0.35%，我们计算的算术平均平价全周-5.73%，全市场转股溢价率与前周相比+6.76%。个券方面，三江（二氧化硅）、国力（半导体）、精测转2（半导体量测）、闻泰（半导体）、集智（液冷精密制造）转债涨幅靠前；应流（燃机）、花园（VD3）、赫达（植物胶囊）、福新（机器人）、宙邦（电解液）转债跌幅较大。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 观点及策略（7月13日-7月17日） 相关研究报告 《超长债周报-国债买卖下降至100亿，超长债小幅回调》——2026-07-05《公募REITs周报（第73期）-指数显著反弹，产权类弹性更强》——2026-07-05《转债市场周报-偏债型品种明显修复，景气投资仍为主线》——2026-07-05《公募REITs周报（第72期）-发行人增持，指数产品落地在即》——2026-06-28《超长债周报-MLF连续两个月超额续作，7月债市风险和机会共存》——2026-06-28 上周权益市场震荡调整，Meta宣布投资90亿美元在加拿大建数据中心，部分程度打消了市场对其前期租售算力的疑虑，但周内美伊局势再度升级对市场风偏产生一定影响，科技板块波动剧烈。转债市场则表现出较好的抗跌性，在全市场转债算术平均平价-5.73%的情况下，中位数仅小幅-0.35%、仍维持在131元左右；估值方面，多数平价区间转债估值均有所回升，偏债型转债继续修复，纯债溢价率由前周13.66%进一步抬升至16.96%。 值得注意的是，上周条款方面再起波澜，继亿纬事件后投资者普遍加强对条款的预期管理，鲜少出现个券单日大幅压溢价的情况，近日应流转债日内溢价率压缩近25%、个券跌停，对临近触发赎回的个券仍需多加关注。 近期新券上市提速，且上市定位普遍较高，上周上市的7只个券中5只个券首日均收于157.3元，反映转债配置需求依旧旺盛。财报窗口期产业趋势和业绩验证或为市场重要主线，建议优选光通信、半导体设备及材料、功率半导体、商业航天等板块中二季度业绩有支撑的核心科技品种；此外部分偏债品种已跌至债底附近，可适当参与。 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。 转债抗跌，条款再起波澜 上周市场焦点（2026/7/6-2026/7/10） 股市方面，上周A股整体呈现高位震荡调整、科技主线大开大合的走势，沪深两市成交额多维持在2.5-3.4万亿元区间。周初市场延续调整，7月6日三大指数集体收跌，科创50逆势上涨，煤炭、银行、保险等相对抗跌，稀土、半导体材料、通信设备等回落；7月7日至8日指数继续承压，沪指失守4000点，市场热点较为散乱，AI服务器、算力租赁、油气、旅游等局部活跃，但锂电、机器人、有色等方向调整，个股亏钱效应加重。周四科技主线突然强修复，科创50大涨8.41%，创业板指涨4.49%，半导体、存储芯片、CPO、PCB、液冷服务器等科技成长股全面爆发，成交额放大至约2.93万亿元；但周五资金再度集中兑现，半导体、元件、存储芯片等高位科技股大幅回落，创业板指跌4.37%，科创50跌5.53%，创新药、商业航天、卫星导航、白酒、地产、猪肉等方向逆势活跃。全周看，沪指跌约1.17%、深成指跌约3.53%、创业板指跌约4.41%，但科创50仍涨约4.52%，市场仍是科技主线内部剧烈轮动与高低切换并存，指数波动和个股分化都比较突出。 分行业看，本周权益市场表现不佳，申万一级行业多数收跌，计算机(2.74%)、传媒(2.01%)、房地产(1.89%)、银行(1.89%)、煤炭(1.28%)涨幅居前；建筑材料(-12.43%)、电力设备(-8.87%)、基础化工(-8.22%)、有色金属(-7.66%)表现靠后。 债市方面，上周债市整体窄幅震荡偏强，资金面由跨季后修复转向均衡偏松。周初央行开展1万亿元3个月期买断式逆回购，债市情绪有所修复；但央行连续净回笼、二季度货币政策例会未释放额外宽松信号，收益率下行动力有限。周内10年期国债收益率主要围绕1.73%附近波动，周五收于1.74%，较前周下行0.65bp。 转债市场方面，上周转债个券少数收涨，中证转债指数全周-1.26%，价格中位数-0.35%，我们计算的算术平均平价全周-5.73%，全市场转股溢价率与前周相比+6.76%。平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率变动+3.17%、-0.37%、+0.65%，处于2023年来88%、98%、89%分位值。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 上周转债市场多数行业收跌，传媒（2.84%）、煤炭（1.16%）、家用电器（1.11%）、农林牧渔（0.95%）表现居前，国防军工（-3.91%）、有色金属（-3.72%）、机械设备（-3.57%）、美容护理（-3.36%）表现靠后。 个券方面，三江（二氧化硅）、国力（半导体）、精测转2（半导体量测）、闻泰（半导体）、集智（液冷精密制造）转债涨幅靠前；应流（燃机）、花园（VD3）、赫达（植物胶囊）、福新（机器人）、宙邦（电解液）转债跌幅较大。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 上周转债市场总成交额3968.25亿元，日均成交额793.65亿元，较前周有所下降。 观点及策略（2026/7/13-2026/7/17） 上周权益市场震荡调整，Meta宣布投资90亿美元在加拿大建数据中心，部分程度打消了市场对其前期租售算力的疑虑，但周内美伊局势再度升级对市场风偏产生一定影响，科技板块波动剧烈。转债市场则表现出较好的抗跌性，在全市场转债算术平均平价-5.73%的情况下，中位数仅小幅-0.35%、仍维持在131元左右；估值方面，多数平价区间转债估值均有所回升，偏债型转债继续修复，纯债溢价率由前周13.66%进一步抬升至16.96%。 值得注意的是，上周条款方面再起波澜，继亿纬事件后投资者普遍加强对条款的预期管理，鲜少出现个券单日大幅压溢价的情况，近日应流转债日内溢价率压缩近25%、个券跌停，对临近触发赎回的个券仍需多加关注。 近期新券上市提速，且上市定位普遍较高，上周上市的7只个券中5只个券首日均收于157.3元，反映转债配置需求依旧旺盛。财报窗口期产业趋势和业绩验证或为市场重要主线，建议优选光通信、半导体设备及材料、功率半导体、商业航天等板块中二季度业绩有支撑的核心科技品种；此外部分偏债品种已跌至债底附近，可适当参与。 估值一览 截至上周五(2026/07/10),偏股型转债中平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120、120-130元、130元以上区间的转债平均转股溢价率为57.79%、40.3%、37.54%、24.94%、33.42%、23.34%,位于2010年以来/2021年以来99%/99%、95%/92%、99%/99%、95%/93%、100%/100%、99%/99%分位值。 偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为-2.35%，位于2010年以来/2021年以来的6%/13%分位值。 全 部 转 债 的 平 均 隐 含 波 动 率 为56.73%， 位 于2010年 以 来/2021年 以 来的98%%/100%分位值。转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为12.64%，位于2010年以来/2021年以来的98%/98%分位值。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 一级市场跟踪 上周（2026/7/6-2026/7/10）肇民转债、江农转债公告发行，翔26转债、春风转债、爱科转债、金帝转债、南芯转债、维科转债、豪26转债上市； 肇民转债（123275.SZ） 正股肇民科技（301000.SZ），隶属于汽车行业，截至7月10日市值68.15亿元。公司专注于新材料科技领域，提供技术开发、技术咨询、技术服务、工业产品设计、精密注塑产品、模具、电磁阀及汽车发动机缸体安全性防爆震传感器的生产和销售，以及汽车零部件的销售和货物进出口及技术进出口业务。公司以特种工程塑料的应用开发为核心，专注于为客户提供高品质工程塑料精密件，主营业务为精密注塑件及配套精密注塑模具的研发、生产和销售。2025年公司实现营业收入8.46亿元，同比11.88%，实现归母净利润1.49亿元，同比5.21%；2026Q1公司实现营业收入1.82亿元，同比-4.24%，实现归母净利润0.27亿元，同比-26.57%； 2025年公司产能情况为：理论工时（产能）1,505,625.00小时。 本次发行的可转债规模为5.9亿元，信用评级为AA-，于7月7日公告发行。本次向不特定对象发行可转债拟募集资金总额不超过人民币5.90亿元，扣除发行费用后，将全部投资于以下项目：其中年产八亿套新能源汽车部件及超精密工程塑料部件生产新建项目[一期]使用3.20亿元；泰国汽车零部件及高端精密零部件生产基地建设项目[一期]使用1.10亿元；补充流动资金使用1.60亿元。 江农转债（110102.SH） 正股江山股份（600389.SH），隶属于基础化工行业，截至7月10日市值79.67亿元。公司共有南通本部、贵州江山、江山宜昌、南通联膦、哈利民五个生产基地。业务涵盖热电、氯碱化工、农药及中间体、新材料(阻燃剂、水处理剂、纳米新材料)，公司三废治理配套设施完善，拥有独立的长江货运码头。2025年公司实现营业收入58.16亿元，同比7.08%，实现归母净利润5.33亿元，同比137.35%；2026Q1公司实现营业收入19.45亿元，同比11.37%，实现归母净利润1.83亿元，同比17.46%； 2025年公司产能情况为：草甘膦7.00万吨；敌敌畏1.50万吨；酰胺类系列产品4.60万吨；阻燃剂TCPP8.00万吨；阻燃剂BDP1.50万吨；二嗪磷0.50万吨；（精）异丙甲草胺0.40万吨。 本次发行的可转债规模为11.85亿元，信用评级为AA+，于7月10日公告发行。本次向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币11.85亿元，募集资金在扣除相关发行费用后拟全部投资于以下项目：其中新型创制绿色除草剂原药及制剂项目使用5.60亿元；年产10,000吨绿色高效手性农药精异丙甲草胺原药及副产4,000吨氯化钠、20,165吨盐酸、2,446吨次氯酸钠技改项目使用3.40亿元；补充流动资金使用2.85亿元。 翔26转债（113703.SH） 正股华翔股份（603112.SH），隶属于家用电器行业，截