国联民生军工 长十乙回收首成 中国商业航天迈入可回收时代 看好板块Beta加速

事件：7月10日长十乙在海南商业航天发射场首飞成功，一子级约6分钟后通过网系捕获完整回收，其不回收运力约22吨、回收约16吨，此次回收的一子级预计将在今年年底前完成复用飞行。 火箭：成本迈入2万元/kg以内，下一步看复用次数爬坡，整体降本潜力有望超猎鹰9 一、国内火箭发射成本目前经历三个阶段：国家队固体火箭约4-5万元/kg民营大运力不可回收液体火箭约2.5-3万元/kg大运力初步可回收火箭，一子级复用成本下降约30%-40%，进入1.5-2万元/kg区间。长十乙采用海上网系回收路线，取消传统着陆腿的约2吨死重，在当前发动机、材料和工程经验仍与SpaceX存在客观差距的阶段，通过结构减重最大化运载效率，是更符合中国工程约束的可复用路径。 二、对标SpaceX来看，猎鹰9当前依靠约4500万-5000万美元整箭成本和约30次以上的一级复用，将发射成本压至约0.9万元/kg。当前国内整箭成本1.5-2万元（中国供应链红利后续进一步降本空间仍很大）+实现15次以上可回收复用次数，带动硬件+回收船+研发等成本大幅摊薄，综合发射总成本有望下降约60%-70%，下探至0.8-1万元/kg，追平甚至小幅低于猎鹰9现有复用成本。 卫星与终端：运力增加+成本降低，正式迎来大幅放量拐点。从当前各火箭主机厂规划来看，未来两到三年产能供给大幅增加+可回收成功后逐步提升复用次数，行业有望迎来“发射频次上台阶、发射成本下台阶”的拐点。对中下游而言，低轨通信卫星、太空算力实验星、地面终端等链条，预计从2027年开始逐步看到更具规模的订单和业绩释放。 后续催化： 一、7.17号，SpaceX星舰携带真实载荷V3卫星将会进行第13次试飞； 二、7.24号，北京太空算力轨道辰光实验星迎来首次发射验证； 三、7月下旬到8月初，朱雀三号有望迎来第二次可回收发射。 可回收成功后，商业航天迎来成本、运力、频次三重拐点，火箭、卫星、地面终端、运营服务和太空算力等环节都将进入加速阶段，看好整体板块beta加速，选股不重要，甚至配置卫星ETF都是好的，整体拔估值！ 欢迎联系【国联民生军工团队】吴爽/殷超