三方6月产能延续去化，把握板块底部机会

农林牧渔 证券研究报告 行业点评报告/2026.07.10 生猪养殖行业跟踪点评 投资评级:看好（维持） 核心观点 事件：三方机构监测6月能繁母猪产能继续去化。近期钢联数据和涌益咨询相继发布6月份能繁母猪存栏数据：（1）据涌益咨询监测，能繁母猪存栏量6月环比-0.91%，前值-0.85%，其中小型养殖户环比-1.62%、中型养殖户环比-0.92%、大型养殖户环比-0.66%；（2）据钢联数据监测，能繁母猪存栏6月环比-0.98%，前值-1.32%，其中规模场环比-0.95%、中小散养户环比-1.73%。 ❖下半年猪价或持续磨底。产能和库存是判断生猪供应的重要指标，从产能来看，涌益咨询数据显示4-6月份新生仔猪环比连续增加，这可能是年初配种意愿较高所致，意味着后市生猪供应压力依然不小。从库存来看，一方面当前生猪出栏体重仍处于过去4年的相对高位水平，据涌益咨询监测，截至2026年7月9日，生猪出栏均重为128.03公斤，其中集团猪场体重为124.35公斤，散养户体重为147.16公斤；另一方面冻品库存从春节后也连续增长，据涌益咨询监测，截至2026年7月9日，冻品库容率达到27.23%，较2026年2月26日提升10.26pcts；高体重和高冻品库存也将抑制后市猪价涨幅。 分析师王聪SAC证书编号：S0160525110001wangcong@ctsec.com 分析师江路SAC证书编号：S0160526010003jianglu@ctsec.com 能繁母猪产能有望迎来加速出清。在下行周期，猪价和仔猪价格是影响产能去化节奏的两大核心因素：（1）育肥端持续亏损。自繁自养模式自3月底以来头均亏损维持在300元以上，已经处于历史周期底部深度亏损区间，长时间亏损正加速养殖户现金流的消耗，并且可能会进一步影响到产业心态，加速淘汰低效产能；（2）仔猪价格明显偏低。2026年春节后仔猪价格明显弱于往年同期水平，且从季节性表现来看，下半年进入仔猪补栏淡季，仔猪采购需求减少，仔猪价格往往会趋势性下跌，2026年6月份仔猪价格已经呈现季节性回落趋势。当仔猪价格也跌破成本线，外销仔猪陷入亏损，同样有望加速产能出清。淘汰母猪折价率（淘汰母猪价格/生猪价格）能够实时、有效的反映产能出清节奏，根据涌益咨询数据，截至2026年7月9日，全国样本点淘汰母猪（5-6胎）折价率平均值为66.33%，连续6周环比下降，印证行业内主动淘汰母猪的现象在边际增加。 相关报告 1.《 生 猪 破 而 后 立 ， 宠 食 延 续 景 气》2026-07-092.《三方6月产能持续去化，生猪价格短期反弹》2026-07-063.《生猪产能调控座谈会再开，产能去化或加速》2026-06-29 投资建议：当前正处于产能加速出清的初始阶段，持续的产能去化有望进一步强化未来周期反转预期，成本管控优秀的优质猪企有望在下轮周期充分释放业绩弹性，近期板块回调以后提供了比较好的安全边际，建议把握底部布局机会。重点推荐：牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团、巨星农牧，建议关注：德康农牧、唐人神。 ❖风险提示：产能去化进度不及预期、动物疫病爆发风险、饲料大幅涨价风险。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。