行业轮动模型跟踪周报：低位修复逻辑阶段性兑现，关注机械及军工等制造业业绩验证方向

低位修复逻辑阶段性兑现，关注机械及军工等制造业业绩验证方向 行业轮动模型跟踪周报（20260706-20260710） 投资要点： 2026年07月11日 行业短期资金投资阶段：根据申万一级行业成交集中度分析，当前市场行业状态呈现显著的结构化特征。截至2026年07月10日,快速升温区（及时关注）：医药生物、农林牧渔、传媒成交活跃度快速升温，显示资金关注度提升，可及时关注其持续性。底部反转区（持续关注）：国防军工、美容护理、计算机、通信显现底部反转迹象，成交集中度从低位回升，可持续关注其后续表现。持续降温区（观望回避）：电子、公用事业、房地产、家用电器、轻工制造、商贸零售、电力设备成交热度持续降温，显示资金流出或关注度下降。 BetaorAlpha行情：根据上周（0706-0710）行业内部关联度指标观察，在Beta区间，共涵盖了20个行业。其中包括钢铁、煤炭、石油石化等资源周期板块，家用电器、食品饮料、纺织服饰、轻工制造、公用事业、交通运输、社会服务、环保、美容护理等大消费板块，房地产、建筑装饰、银行、非银金融等金融地产板块，电力设备、汽车等大制造板块，计算机、传媒等TMT板块。在Alpha区间，共涵盖了10个行业。其中包括农林牧渔、医药生物、商贸零售、基础化工、有色金属、电子、通信、建筑材料、国防军工、机械设备。这些行业表现出内部分化的结构性行情。 行业机会：本期主推方向从此前的生猪养殖、医药生物等低位修复线索，切换至制造业景气修复和中报业绩验证方向。上一期生猪养殖和医药生物主要体现科技拥挤后的风险偏好扩散和低位修复逻辑，但经过阶段性反弹后，短期性价比有所下降，后续更适合减仓观望，等待基本面进一步兑现。本期筛选出的工程机械整机、工程机械器件和地面兵装Ⅲ，经过金工策略的前置筛选，更多体现市场对制造业景气修复、中报业绩改善和订单兑现的重新定价。叠加财信金工体系的指标观察及策略筛选，上述方向具备更明确的产业数据或业绩预告支撑，作为本期主推行业。工程机械整机是本期制造业修复主线中确定性较强的方向。近期挖掘机等核心产品销量继续改善，内销和出口均保持较高景气，国内更新周期和海外扩张正在形成共振。同时，主机厂涨价落地也具有重要信号意义，表明行业从此前“以价换量”逐步转向更加重视盈利质量和价值竞争。若后续销量修复、涨价传导和中报业绩兑现能够持续共振，工程机械整机行情有望从交易修复进一步进入基本面验证阶段。对应指数选择中证工程机械主题指数（931752.CSI），跟踪产品包括工程机械ETF广发（560280.SH）、工程机械ETF华夏（515970.SH）。工程机械器件是整机复苏的弹性环节。整机销量改善会直接带动液压件、核心零部件和配套器件需求提升，而器件端通常具备更强的经营杠杆，一旦下游需求回暖，盈利弹性可能高于整机端。从产业逻辑看，工程机械器件还叠加国产替代和新兴业务拓展。液压件等核心零部件国产化持续推进，部分企业已进入头部主机厂供应体系，同时新兴产业相关产品也在逐步放量。因此，工程机械器件不仅受益于工程机械周期修复，也具备制造业升级和国产替代逻辑。对应指数选择中证汽车零部件主题指数（931230.CSI），跟踪产品包括汽车零部件ETF易方达（159565.SZ）、汽车零部件ETF华夏（562700.SH）。地面兵装Ⅲ是本期军工方向中的结构性主推。该方向受益于装备现代化、军贸需求改善和地缘政治催化，景气度已有修复迹象。相比部分军工电子方向，地面兵装更偏装备链条，行情持续性取决于订单确认、交付节奏和中报业绩兑现。需要注意的是，军工企业收入确认通常存在季节性，部分业绩释放可能集中在后续阶段。因此，地面兵装Ⅲ当前更适合作为“景气改善+订单验证”的结构机会，而不宜简单理解为短期业绩全面兑现。若后续订单、合同负债和交付节奏持续改善，则该方向配置价值有望进一步提升。对应指数选择中证军工指数（399967.SZ），跟踪产品包括军工ETF国泰（512660.SH）、军工ETF广发（512680.SH）。 刘飞彤分析师执业证书编号：S0530522070001liufeitong@hnchasing.com 相关报告 1《行业轮动模型跟踪周报（20260629-20260703）：医药和消费承接科技拥挤下的风险偏好扩散，制造业结构机会并行》2026-07-062《三维情绪模型跟踪周报（20260629-20260703）：风 险 偏 好 边 际 收 缩 ， 主 线 调 整 压 力 上 升 》2026-07-063《行业轮动模型跟踪周报（20260622-20260626）：猪周期底部信号强化，关注生猪养殖预期修复行情》2026-06-30 风险提示：行业轮动速度加快风险，若市场存量博弈加剧导致板块切换频率超出模型捕捉范围，可能导致策略调整滞后；历史经验失效风险，报告所采用的宏观经济指标、中观行业数据及盈利预测均基于历史样本，若经济周期特征或行业逻辑发生异变，模型可能面临失效；风格极端切换风险，在市场流动性剧震或政策调控下，模型预测作用减弱；样本不全风险，部分新兴行业或细分赛道由于历史数据积累不足，或有测算偏差；交易执行成本风险。 内容目录 1核心结论...................................................................................................................................32行业市场表现总览...................................................................................................................42.1成交热度变化....................................................................................................................42.2涨跌表现............................................................................................................................43BetaorAlpha？（行业内部关联度周变化趋势）................................................................54行业机会与ETF......................................................................................................................54.1工程机械整机：内外需共振，周期修复继续验证........................................................54.2工程机械器件：整机复苏向上游传导，国产替代强化弹性........................................64.3地面兵装Ⅲ：军工景气改善，等待中报与订单继续验证............................................64.4原主线跟踪：生猪养殖和医药生物转为减仓观望........................................................65风险提示...................................................................................................................................7 图表目录 图1：换手率周变化（色阶表）................................................................................................4图2：行业周涨跌幅（色阶表）................................................................................................4图3：PCA集中度周变化..........................................................................................................5 表1：申万一级行业成交集中度状态划分...............................................................................3 我们在2023年3月至11月发布的系列报告《金工专题行业轮动系列1：换手率的量能提示》、《金工专题行业轮动系列2：拥挤度的风险提示》中，介绍了行业轮动体系的搭建。财信证券行业轮动体系从换手率的量能提示、拥挤度的风险提示等视角观察A股行业轮动。 基于上述分析框架，为进一步提升对行业交易层面信息的客观性与全面性跟踪，本系列周报分析引入了模型的核心指标。主要选用以下两个维度：其一，通过成交集中度指标，观察特定行业在短期投资周期内资金的早期布局动向以及后期的拥挤状况；其二，借助行业内部关联度指标，跟踪研判行业当前是处于由整体市场带动的beta行情，还是源于行业内个股自身特质的alpha行情。上述指标旨在辅助投资者依据不同的市场情形，采取更具针对性的投资策略。 1核心结论 行业短期资金投资阶段： 根据申万一级行业成交集中度分析，当前市场行业状态呈现显著的结构化特征。截至2026年07月10日,快速升温区（及时关注）：医药生物、农林牧渔、传媒成交活跃度快速升温，显示资金关注度提升，可及时关注其持续性。底部反转区（持续关注）：国防军工、美容护理、计算机、通信显现底部反转迹象，成交集中度从低位回升，可持续关注其后续表现。持续降温区（观望回避）：电子、公用事业、房地产、家用电器、轻工制造、商贸零售、电力设备成交热度持续降温，显示资金流出或关注度下降。当前各行业成交集中度定位情况如下表所示。 BetaorAlpha行情： 根据上周（0706-0710）行业内部关联度指标观察，在Beta区间，共涵盖了20个行业。其中包括钢铁、煤炭、石油石化等资源周期板块，家用电器、食品饮料、纺织服饰、轻工制造、公用事业、交通运输、社会服务、环保、美容护理等大消费板块，房地产、建筑装饰、银行、非银金融等金融地产板块，电力设备、汽车等大制造板块，计算机、传媒等TMT板块。在Alpha区间，共涵盖了10个行业。其中包括农林牧渔、医药生物、商贸零售、基础化工、有色金属、电子、通信、建筑材料、国防军工、机械设备。这些 行业表现出内部分化的结构性行情。 2行业市场表现总览 2.1成交热度变化 从上周换手率周变化表现来看，国防军工、传媒、计算机交易热度提升突出，可积极关注行业动态。 2.2涨跌表现 从上周涨跌幅来看，计算机、传媒、房地产、银行涨幅居前。 3BetaorAlpha？（行业内部关联度周变化趋势） PCA集中度上升代表行业内个股联动增强，市场呈Beta主导行情；PCA集中度下降代表个股分化加剧，可更多关注个股Alpha机会。 4行业机会与ETF 本期主推方向从此前的生猪养殖、医药生物等低位修复线索，切换至制造业景气修复和中报业绩验证方向。上一期生猪养殖和医药生物主要体现科技拥挤后的风险偏好扩散和低位修复逻辑，但经过阶段性反弹后，短期性价比有所下降，后续更适合减仓观望，等待基本面进一