公司概况
屹唐股份是全球领先的半导体前道设备制造商，专注于干法去胶、快速热处理、干法刻蚀等核心设备，产品广泛应用于逻辑芯片、DRAM、3D闪存等领域。公司发展历程分为三个阶段：2015-2016年技术获取阶段（收购美国MTI），2017-2020年产能建设阶段（北京基地投产），以及2021年至今市场突破阶段（科创板上市，产品全球突破）。公司产品线主要分为三大板块：专用设备、备品备件和其他业务（服务、特许权使用费）。
业务结构
公司聚焦三大专用设备：干法刻蚀设备、干法去胶设备及快速热处理设备，并形成“大陆扩张+海外深耕”的全球化布局，以直销为主。专用设备及备品备件为公司核心业务，2020-2025年收入CAGR约17.2%，毛利率从32.09%提升至37.97%。公司股权结构为国资控股+员工持股，治理结构优异。已建立全球化运营网络，拥有5家境内及15家境外子公司，形成全球协同的研发布局和供应链体系。募投项目25亿加码产能及研发，夯实长期发展基础。
专用设备
干法去胶设备
- 公司作为全球干法去胶设备第二大供应商，2019-2024年收入CAGR约26%，2025年市占率达33.7%。
- 供应链本土化放大利润，2022-2024年毛利率提升至27%。
- 多项国际领先专利技术赋能，推动产品持续升级。
- 2023年全球干法去胶设备市场规模6.3亿美元，公司继续导入长江存储、华虹等头部客户夯实壁垒。
快速热处理设备
- 公司为行业领军企业，全球市占率第二（占比13%），设备覆盖5nm逻辑芯片及先进存储制造。
- 2018-2025年收入CAGR约16%，19-24年毛利率中枢40%。
- 凭借核心技术优势，在200mm以上高端市场持续替代进口，25年市场份额占比为13.8%。
- 产品包括Helios和Millios两大系列，技术指标达到国际领先水平。
干法刻蚀设备
- 业务为高速成长期，19-25年收入CAGR约59%，24年毛利率提升至20%。
- 产品矩阵包括基础型ParadigmE等离子体刻蚀设备；Novyka高选择比刻蚀和原子层级表面处理设备；Hydrilis XT高产能等离子体干法刻蚀设备。
- 自主研发多项核心技术，并成功应用于量产产品。
- 2023年全球干法刻蚀设备市场规模153亿美元，19-23年CAGR约8.9%，25年占全球市场份额0.5%。
备品备件
- 高毛利配套服务，增强客户粘性。
- 相关业务19-24年收入CAGR约18%，毛利率稳定在56%高位。
- 截至2024年底，公司专用设备全球装机量突破4800台，带动备品备件业务协同发展。
研究结论
- 公司是全球领先的半导体前道设备制造商，专注于干法去胶、快速热处理、干法刻蚀等核心设备，产品广泛应用于逻辑芯片、DRAM、3D闪存等领域。
- 公司业务保持高速增长，21-25年公司营业收入CAGR约12%，归母净利润CAGR约39%。
- 公司是半导体设备国产化进程中稀缺的细分龙头，技术卡位与业绩增长确定性突出。
- 预计公司2026-2028年收入分别为61.4、75.3、93.2亿元，同比增长21%、23%、24%；归母净利润分别为8.4、11.4、15.4亿元，同比增长25%、36%、34%。
- 给予其2026年22倍PS估值，对应目标价45.73元，首次覆盖给予"买入-A"投资评级。
